刘纪鹏：基金业发展需解决保姆当家现象

　　国内证券业知名学者和专家日前会聚深圳，纵论基金业发展的热点和亟待解决的问题。专家们建议，针对基金公司治理结构、薪酬透明度，以及基金投资等方面需要改善的问题，采取措施及时加以解决。基金经理则从投资的角度，分析了近期股市投资的策略。

　　经济学家刘纪鹏：“保姆当家”困扰基金业发展

　　刘纪鹏认为，由于国内基金没有采取公司型的制度，使得基金管理人处于“保姆”的位置。恰恰由于“主人”的多元分散以及流动性，使得“保姆”不仅可以当家，而且可以享受这个载体全部的待遇，形成国内基金“保姆当家”的特色。“主人”经常不来，约束机制形不成，需要抓紧从基金管理公司的治理结构入手，约束基金管理人。他建议，探讨契约型基金模拟公司型基金的治理结构，比如基金持有人代表大会在形式上应该形成类似于股东代表大会，模拟成立公司型董事会的机构，成立独立受托委员会。基金公司可以不用公司实体的法律形式，但是采用它的组织结构、治理结构进行完善。

　　刘纪鹏建议，在公司的模拟董事会中，基金的管理人和托管人只能派出一名董事，更多的董事应来自于独立董事，并且强制性要求机构持有人按比例参与董事会。这样的基金可能不必设什么总经理，也不必设什么监事会，采取单层董事会，而且在税收上也可以回避掉很多问题。在现有法律不冲突的条件下，我们可以采用以完善契约型基金治理结构的名义，来推进基金持有人代表大会，比如说一年一次，或者是基金的模拟董事会一个季度一次。

　　刘纪鹏认为，提高基金管理公司的质量，一个核心就是要突破中国基金管理的垄断现状，提高基金管理人的信誉资格。要使基金管理公司的治理结构实实在在地到位，核心的问题就是真正要让独立董事到位，同时利用行业协会的作用，不再利用基金管理公司“保姆”来选择，而是应该由行业协会来推荐，这些独立董事必须要实现职业化，才有钱有权有精力跟保姆进行交流。

　　在基金管理人制度的完善上，他建议既要摆脱一股独大，摆脱关联交易，又要通过制度有效制约职业经理人包括高管层，实现利益与利益的挂钩，有助于基金管理公司的稳定。

　　巴曙松：基金投资应拓展时空视角

　　对国内基金业的现状和存在的问题，国务院发展研究中心金融所的副所长巴曙松提出了与众不同的观点———目前市场上对基金投资所作出的一些指责，没有考虑中国股市本身的特点。

　　近期有观点认为基金公司忽视投资者利益，没有做到长期投资。巴曙松则认为，中国股市长期存在的对利益主体有利的政策执行快，对市场有利的政策执行慢，导致了基金无法从事长期投资。以国务院九条意见出台为例，扩容增发圈钱的行为在九条意见出台后明显加快，而包括股权割裂在内的问题却迟迟得不到解决，没有为基金提供长期投资的环境。另一方面，深沪两市好股票的缺乏有目共睹。据分析，目前两市有投资价值的股票市值不超过4000亿元，而基金群体与部分券商掌握的资金量基本可以涵盖，因此基金投资风格难免雷同。这是由市场本身的特点决定的。

　　巴曙松特别强调，在目前股权分置的情况下，股市不存在价值投资的条件。二级市场股票价格的上涨，只会刺激上市公司加速圈钱，刺激公司再融资的欲望。上半年“国九条”出台后，再融资创新高，股指却创下新低。这一现状表明，股权分置的问题不解决，基金充其量也只是在搞“模拟价值投资”。中国目前的市场环境决定了不可能出现巴菲特。

　　尽管承认市场存在的不利条件，巴曙松仍希望基金能够在特殊的市场不断改进投资水平。他建议，基金投资策略要经得住推敲，需要拓展国际视角和树立经济周期视角。目前中国庞大的经济体对进出口、外贸的高度依赖性，已经与世界经济增长呈现高相关性。基金投资需要密切注意世界经济变化对国内市场的影响。例如本轮行情调整，香港市场在3月已经见顶，国内基金主导的市场在人民日报发表社论以后，才在4月上旬见顶，说明国内基金投资没有充分认识到宏观调控潜在的影响。不过，他也承认，至今包括决策层在内的各方对宏观调控下一步影响如何都没有清晰的认识，因此过于严厉的批评基金看错宏观调控影响，缺乏专家理财水平也是不恰当的。

　　在对经济周期的认识中，他希望基金对宏观调控、市场波动以及估值等多方面要从历史的角度考察。作为改革开放后第5次宏观调控，本次紧缩政策对市场的影响、政策演变的逻辑等，都可以为基金投资提供经验借鉴。

　　南方基金经理李旭利：大宗原材料股投资良机已逝

　　李旭利认为，今明两年蓝筹股可能会持续升势，垃圾股会持续下跌，整个市场的重心可能下移。机构投资者更多是关注蓝筹股的情况。在经济全球化的格局下，大宗原材料价格已实现全球定价，中国因素在定价中作用越来越大。目前世界经济已进入加息周期后，全球原材料需求增长下降，虽然市场已看淡大宗原材料企业的投资，但这不能否定对个别优势企业投资价值的认同。钢铁股一定要坚定的看好具有全球竞争力的大型钢铁企业，特别是产品结构非常重要，对那些与固定资产相关性非常强的则要坚决的摒弃。

　　他认为，上游原材料价格下跌，可能有利于消费品制造业毛利润率的回升。住宅和汽车需求的快速增长可能是长期的。房地产业在宏观紧缩中受一定的影响，但是住宅价格不会受太大的影响，宏观紧缩政策反而有利于行业优势企业的发展。汽车暴利时代可能已经结束了，但是未来十年，中国的汽车行业销售都将是持续增长的，而且增长率超过GDP正常的增长速度。在消费品领域里，食品饮料、酒类、医药最关键的是品牌，只有品牌才是长期稳定的门槛。纺织行业更多的机会在中国加入WTO之后定额取消的机遇。家电主要是在白色家电方面有机遇，因为发达国家出于环保的考虑，并没有进行太多的白色家电的制造。

　　作者:本报记者王轲真