一个信托公司的死亡报告：庆泰信托生死牌

　　在券商惨淡经营的日子里，中国信托业风声鹤唳。震惊整个金融界的除了德隆、金新，还有让众多客户谈“信”色变的庆泰信托。

　　桂林旅游(000978.SZ)去年12月4日跳水以来，庆泰资金链断裂，庆泰黑幕也逐渐浮出水面：挪用客户委托理财资金，坐庄炒股失利，大股东长期占用信托资金，无法偿还到期客户委托理财资金。庆泰信托背负资金窟窿达15亿之巨。

　　围绕庆泰重组，大股东武英、债权人以及其他股东，展开一轮轮生死博弈。这期间，青海银监局介入了，公安局介入了。庆泰到了关键时刻。事实上，一旦庆泰宣布扑破产，多米诺骨牌之后隐含更大的社会危机。

　　庆泰走向今日之死亡路，除了大股东自律精神的严重缺失外，监管缺位，有效公司法人治理机构不完善，运作透明度缺失，“功”不可没。亦有评论云，资金来源的渠道和方式，注定了信托产品的风险程度。信托行业赖以生存的诚信形象面临着颠覆性威胁。

　　庆泰信托事件，再次拨动了监管层的敏感神经。银监会加大对信托业的监管力度，提出信托业评级分类管理模式。还有征兆显示信托业第六次治理整顿即将来临。

　　庆泰是生，是死？信托业能够结束混沌之状而凤凰涅槃吗？

　　本报记者 朱平豆 汪恭彬 上海报道

　　“生存，还是死亡，这是个问题。”

　　自从桂林旅游跳水以来的半年多时间里，庆泰的大股东，以及庆泰所有的债权人都在承受这一问题的煎熬。

　　“无论如何，赵泾生都是一个牺牲品。隐藏在他被拘捕背后的，是大股东与债权人之间有关重组所进行的博弈。”一位资深券商如此评价。

　　庆泰手中，曾有三份由不同投行所设计的庆泰重组方案。这三家券商虽然与庆泰的任何一方——至少表面上看——并没有任何瓜葛，但他们的方案却决定了大股东与债权人利益的去向。

　　就像手握生死牌，这不仅关系到庆泰的生存或是死亡，也关系到大股东或是债权人的或生或死，或共生共死。

　　7月28日、29日，庆泰信托在西宁召开会议，议题仍然是庆泰重组，武英主持。与会者除了4位主要客户和11家股东，还有青海银监局局长解晓非。

　　赵泾生的罪与非罪

　　“赵泾生的被拘捕，是庆泰利益各方生死的分水岭。”这位券商说。

　　赵泾生被刑拘所涉嫌的是“职务侵占”，据称所涉为200多万元的公司公关费。有内部人士认为，此一公关费赵泾生是没有问题的，因为赵泾生从来不管钱，一切公司财务均由武英掌握——即所有资金的支出都需武英签字，赵泾生即使想侵占也没有机会与可能。

　　近几年来，在庆泰公司内部，逐渐形成两派：青海帮与上海帮。青海帮以武英为主，手中有一帮“专家学者”型的经营者，而上海则以赵泾生为主，以赵从上海德隆系带出来的一批年轻人为主，他们是一伙实干派，在公司融资、综合性投资组合中，做得风生水起。这种斗争大大削弱了武英在公司的掌控力。为此，2003年4月，武英开始下手，请来审计公司对公司经营层进行审计，结果查出赵有200多万的资金被“职务侵占”。

　　但据接近赵泾生的人士称，赵一直为这笔费用而“喊冤”，此笔费用是庆泰信托在杭州洽谈某一标的150亿的项目中所支配的约200多万元公关费用，此项目后来因故叫停，而在谈一个如此之大的项目时，200多万的公关费用是很低的数字。而这笔钱使用起来会有灰色成份，所以要说清楚比较困难。这有可能导致赵泾生“说不清”。而经手这笔费用也不是赵一个人的事情，同时处理这一费用的还有相关人员。

　　所以，赵泾生应该不会有大的问题。

　　但是，因为此事上海帮开始消失。“赵泾生此后明显倒向武英。如果没有问题，为什么要如此迁就武英呢？”而赵也从此只留总裁头衔，但不行使总裁职能。赵泾生在公司的惟一任务就是专职搞项目——去融资。

　　另一个可以说明问题的是，在西安希格玛有限责任会计师事务所截止于2004年2月27日数据的审计报告中，可以看到有“公司行政部负债表不平，差异2580550.49元，原因待查”。而这笔费用，据庆泰内部人士提供，正是赵泾生“职务侵占”的资金。

　　可疑的是，在2003年审计中即查出的严重问题，如果赵泾生确有其罪，在武英免除其牢狱之灾的情况下，赵泾生没有理由不将此侵占的公司财产归还公司，武英也不会轻易原谅赵泾生继续侵占。因此，正如该公司内部人士所称，这笔费用的“说不清”，正是武英用来制约赵泾生的良好武器，而在庆泰之危机中，发挥了拘捕赵泾生的作用。

　　为什么会在这一时刻将赵泾生拘捕？

　　一位深涉此案的人士说，表面看，是赵泾生不听武英的指挥，但更重要的原因是赵泾生是一个很好的武器，可以用来直接对付庆泰的债权人。

　　重组博弈

　　庆泰资不抵债，庆泰可以做的选择只有两条：破产或重组。而重组是庆泰再生的惟一选择。

　　但没有料到的是，庆泰信托的重组却一波三折，最终成为庆泰利益各方争斗的生死结。

　　庆泰重组基本上可以分为如下几个阶段：

　　第一个阶段，2003年12月9日至12月26日。在这最初的阶段，当武英力挽庆泰于不倒的企图宣告失败的时候，重组便摆上了议事日程，武英也想通过重组来挽救庆泰。国内有多家机构前来洽谈重组，而正式进入“谈婚论嫁”的是北京首创。

　　以今天的眼光来看首创的重组方案，尽管这一方案最核心的内容是由首创来接盘庆泰，但应该说首创对庆泰的大股东武英还是相当宽厚的，这一方案也较大层面上照顾到了债权人的利益。

　　但是，当时的武英想给自己保留的太多了，武英的想法是自己“全身而退，损一点”，首创无法接受，谈判破裂。

　　在此期间，另一家值得注意的是江苏维维集团。当时赵泾生通过爱建信托总经理刘顺新找到维维老总。

　　维维在庆泰出事前两年即对庆泰“情有独钟”——想入主庆泰，而此时的机会对维维来说是再合适不过了。据赵泾生当时对他人称，谈判非常顺利，但到了武英处，却遭到坚决否定。

　　武英在重组中的表现令债权人对武英的重组诚意发生了动摇。庆泰的几个主要股权人与债权人联合起来，分别于2004年2月23日、24日向青海省银监局、青海省政府反映庆泰与武英的问题。他们希望青海银监局及青海省政府能够出面重组庆泰。

　　2月26日，庆泰在青海西宁召开第一次股东临时会议。此次会议惟一的议题就是讨论武英提出的增资扩股重组想法。

　　参加此次会议的其他股东心比较齐，除了北京鹫峰科技公司——庆泰的第二大股东——没有来人外，其他股东基本都来了。而鹫峰公司据说与庆泰关系非同一般。在此次股东大会上，几乎所有股东都通过增资扩股的提案，除了广州南华西实业股份公司(�漇T南华，000660.SZ)提出反对。但股东们也提出两条意见：一、要求对二次重组以来的财务进行审计；二、庆泰以及庆泰关联公司要保持现状，所有资产不得转移或质押。但这两条意见遭到武英断然否决。

　　股东大会不欢而散。

　　抛离武英的重组

　　第二阶段为今年2月27日至4月21日。

　　此次会议结束的第二天，便又有股东到银监局强烈要求对庆泰进行审计。此一要求得到银监局局长解晓非的支持。

　　解晓非来自陕西。他是庆泰出事前不久才调任青海银监局的。在他到任后不久，即派出人员专门到庆泰进行调查，但调查的结果是“正常”。该报告出来不久，庆泰便出事了。

　　根据银监局的责令，庆泰开始聘请审计师，当时庆泰的一些客户推荐的是北京的一家审计师会计所，而武英最终选定的是陕西的希格玛会计师事务所，因为北京需要的审计费为40万，而西格玛则仅为8万。

　　至4月9日，审计报告出台。而在此期间，也发生了众多事情。

　　3月10日，银监局批复同意庆泰重组。庆泰计划在3月底审计结束后进行重组。但据消息人士称，赵向其透露，在此过程中，武英指令赵改账，造假，用不实的资产填补庆泰增资扩股前1.67亿的注册资本，以应付审计。但这一点无法从赵、武英处得到证实。

　　3月27日，武英主张召开客户大会。此会不欢而散，却凝聚了客户团结对抗武英的力量：庆泰股东与客户决定联合起来，组成以客户为主的重组机构，此机构不由武英主导，而是银监局为领导。

　　4月21日，武英又在青海召开股东与客户大会。此次会议，武英对审计报告中的诸多问题无法解释，同时，武英也没有拿出具体的重组方案，而此时，离庆泰出事已近5个月。

　　第三阶段为4月22日至6月19日。

　　此时，客户与股东们对武英失望至极，自发组织起重组委员会，并成立了领导班子。该委员会在上海聘请了方正、德邦、国泰君安三家中介机构做重组方案。

　　方正方案被称作温和型方案。

　　庆泰信托尚余的信托资金为13.64亿，但庆泰当时的有效资产却只有5.28亿，客户可能获得的清偿率据计算平均在23%左右。

　　该方案设计，除信用社和个人客户外，客户的5.56亿信托资金转股，最短期为5年。另有8.08亿全部展期，分3-5年分期偿还。在此基础上，庆泰增资扩股，由某公司增资3亿进入庆泰。

　　该方案最大限度地保护了新、老股东与客户的利益，比较“中庸”。5月7日，委员会在重庆开会，对此方案提出修改意见，但最终还是没有得到委员会的认可。委员会再次回头接受国泰君安的方案。

　　5月底，委员会再次会议，此次会议也完全没有武英的人参加，会议基本肯定了方正的方案，但也有人认为这个方案不行，便将国泰君安请进来。

　　国泰君安的方案可谓大刀阔斧，堪称“壮举救庆泰”：所有的股东的股权，全部10股缩1股；其次，主要国企机构客户全部的债权转股；主要国企债权人尽可能拿一部分新资金进入庆泰；主要国企拿部分项目进入庆泰作为庆泰赢利的基础；庆泰的其他大股东拿出数亿实物资产借给庆泰充实资金窟窿；主要股东与客户尽量说服机构增资庆泰，价格为1.15元／股。

　　对信用社客户与个人客户，该方案采用展期还款：6个月内还款按70%偿还，一年内按80%还，2年按100%还。

　　但是，这一方案又一次遭到武英断然拒绝。

　　内部分裂

　　6月12～13日，全体债权人移师北京召开大会，这次会议之前，有债权人从银监会得到消息支持通过签署债权人协议书的方式重组。因而会议开得空前团结，在一些重要问题上基本达成了一致。

　　北京会议召开同时，武英从其他渠道获知此事，便紧急给股东、债权人发出通知：定于6月16日在西宁召开股东、债权人大会。当时青海银监局局长解晓非承诺银监局将主持这次会议，在这种情形下，股东、债权人决定参会，但时间拖延到6月19日。

　　一位与会的人士说，到西宁后才发现会议仍由武英主持，并无银监局领导，这激怒了股东、客户。武英确定的会议两项主题分别是：由希格玛通报2003年3月关于对管理层的审计报告，以赵泾生的“犯罪事实”的公布与管理失误谢罪与会人。据赵事后向其友人称，这是武英的安排，武英要求赵能担待一些责任，与公司共渡难关。但此一说法无法得到印证。

　　会议的第二议题为武英推出的重组方案，而此方案，是武英在获得方正方案后，修改而成，是不伦不类的方案。

　　这一方案自然没有得到债权人、其他股东的认可。而债权人、股东们强烈要求青海银监局或省政府出面主持重组，并集体到银监局、青海省政府反映要求解决问题。

　　会议再一次破裂，破裂的还有债权人、股东的团体，武英通过分头向债权人许诺一些还债方案，已击破债权人的堡垒，武英实际上重新掌握了主动权。

　　与会的一位人士说，在武英许诺后，包括重庆化医控股(集团)公司在内的一些国企、个人客户当即决定脱离当时的重组委员会阵营。

　　生死牌

　　据债权人一方透露，债权人所主张的国泰君安方案，从本质上讲，就是要让武英出局，这是基于对武英的完全失望，更重要的是，武英在庆泰中，即使按照审计报告，将其关联公司所占用的公司资产等清算下来，他早已什么也没有了，更何况还有数亿资产武英无法说清，而武英在庆泰的一系列操作中，涉嫌违规可疑行为并非一二件，在此情况下，如果不追究武英的责任，武英能够“完身而退”，而其他股东、债权人付出极大代价来保全庆泰，应是最佳结局，所以，武英必须出局。

　　而据透露，武英的想法是两点，庆泰要么破产，“一死万事休”，要么在重组中依然保留他的地位，因为如果大权旁落，秋后被算账是必然的……

　　事已至此，实际上庆泰重组的分歧已成大股东与其他股东、债权人之间的生死搏斗。在此搏斗中，时间拖得越长，庆泰本身的死亡问题将越严峻，武英的危险也越大。

　　但武英也并非处于绝对劣势，在武英手中也有底牌：庆泰的36亿信托资金，相当部分来自于国企，这些资金的佣金是多少？据审计报告“支付业务人员提成”的费用为27875856.42元，尚不足1%，但据知情人士透露，提成的总额度达1亿多元，赵泾生及其业务员均来自德隆，这是典型的德隆融资模式。

　　所以，赵泾生就被拘捕了。7月28、29日，庆泰信托在西宁召开会议，会议主题仍是推动庆泰重组，由武英主持。据参会的人士说，武英邀请了4个主要客户和11家股东单位参加。包括青海银监局局长解晓非、青海省政府的一位副秘书长均到会讲话，表示支持庆泰重组。

　　据称，武英在会上推出两份重组方案，一是由国泰君安设计；另一份是庆泰财务总监赵英的方案。

　　这两份方案，虽然都考虑到折股、折债权的问题，但在会议上似乎都没有达成一致意见。会议的另一项议题是成立了重组委员会，由股东及客户代表共计13人组成，重庆化医控股集团老总出任重组委员会主任。

　　消息人士说，武英在会上提出要庆泰信托业务员回吐业务提成。据称这笔资金高达1个多亿。7月29日，有知情人表示，国内某媒体已刊登庆泰信托的通知，要求业务员近期到上海总部报到，否则后果自负。这似乎意味着武英已经开始动手，试图从业务员口中撬出秘密。

　　赵泾生的口会被撬开吗？业务员会吐出佣金吗？或许这并不重要，重要的是，这是一张武英的护身牌。

　　或许武英“死”去并不重要，但一些债权人如何办？最为令人惊心动魄的是，在庆泰无力归还的信托资金中，有10家农村信用社，其中4家在新疆，悉数被武英挪作他用。

　　在委托理财和锁仓资金中，有辽宁省锦州葫芦岛连山农民养老保险基金委托理财的1150万元，此养老保险是国家财政部的试点，涉及125000户农村老年农民。另有一个个人资金，债权人为鲁国华，是一位居住于沈阳军区大院的退伍军人。其受大院人的委托，集合投资200多万于庆泰。庆泰出事后，鲁国华蓄起长发，目前他只能以借款及私家钱来支付集合投资的利息。