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【本报讯】(记者王轲真) 招商基金最新推出的2004年下半年投资策略报告预测，宏观经济能否顺利软着陆，以及在此背景下企业盈利预期的变化，将是下一个阶段影响股市走向的最主要因素。此外市场扩容速度和股市政策面的变化，也将会对市场波动造成影响。
该报告预测，在宏观经济运行方面，最近一二个月内不大可能继续出台新一轮的调控措施。但随着前一阶段紧缩措施造成的效果的显现，宏观经济可能存在两种风险：一是经
济指标通过行政手段在短期内得到控制之后，略有放松或由于惯性因素而恢复高速增长，从而导致更多的紧缩政策出台。二是由于行政手段具有的刚性及一刀切的特点，可能会使经济增长下降过快面临硬着陆的风险。不过，从总体上讲，招商基金认为，宏观经济最终软着陆的可能性较大。基于这种假设，招商基金对中国A股的长期趋势看好。由于目前判断最近紧缩措施的效果为时尚早，投资者很难有信心大幅增持股票或入市，因此短期内市场仍将反复震荡，其间可能有一定幅度的反弹，但其力度及持续性有限。
报告认为，经过这轮调整，市场已经在一定程度上消化了紧缩的负面消息，部分个股的投资价值开始显现。目前，招商基金重点关注的380只股票的动态市盈率为18倍，其预期盈利增速为26%，各项价值评估指标均处于相对低位。但从企业盈利预期的角度来看，随着宏观调控效果的显现，市场对上市公司的盈利预期也要相应调整。招商基金认为2004年的盈利预估会下调至少10%，2005年下调幅度可能会更大。
对于下半年投资策略，招商基金认为，在宏观调控时期，相对于成长性而言，防守型行业可能会吸引更多投资者的关注，这包括基础行业如通信及机场等。此外，食品饮料、医药及零售等行业受宏观紧缩的影响较小，而其中有规模效益，有一定品牌或技术含量的企业往往会在此环境中超越大市。需要注意的是，即使是同一行业内的公司，其经营情况或竞争力仍千差万别，自下而上的研究方式仍是招商基金所提倡的。招商基金还表示，将继续关注上游企业的发展。尤其对行业中的龙头企业，调控会在短期对其需求造成影响，却会在长期内为他们提供行业整合的机会来巩固其竞争地位。其中，受国内需求影响较大的产品如钢铁、电解铝等波动性会较大，而受国际需求影响较大的产品如石化等波动性应当会较小。此外，对一些瓶颈型产品如铜(资讯 论坛)、氧化铝、焦炭行业等仍然长期看好，将会择机持有。
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