谁来救赎券商？04是淘汰年的预言正向现实演变

　　本报记者 张勇 李欣 上海、北京报道

　　“2004年是证券公司的淘汰年”，这曾经是市场人士的预言。现在，这个预言正在向现实演变。

　　上周，在全国银行间同业拆借市场公布的40余家券商中报显示，过半证券公司上半 年经营出现亏损，其中申银万国上半年亏损竟达2.5亿元。同时，第一家上市的综合类券商中信证券也发布了中期业绩预警公告，可见证券行业的大面积亏损依然在继续。

　　江南证券北京营业部总经理贺志华表示，2003年券商整体收入200多亿元，进入2004年，除了券商传统的经纪业务为其公司赚得部分收益外，投行的黯淡，自营的失误，再加上市场“蛋糕”有限，分到的利润不过是微利，甚至会被另两方面的损失对冲掉。

　　这是一场生存危机。

　　上周，有消息人士向本报记者透露，证监会已经在酝酿救助券商的方案，但鉴于一些客观原因，方案一直难以面世。

　　困境

　　“我们现在真是‘举步维艰’，手里缺钱却没什么合规的融资渠道，想在业务上进行创新又没有足够的政策空间，像收佣金这种‘靠天吃饭’的日子很难有什么改变。”上海某证券公司的一位高管这样对记者诉苦。

　　事实上，这位高管的“经营之痛”是许多券商共同面临的困境。

　　分析人士指出，就算是多元化发展的证券公司，在弱市情况下，也很难会有新突破。相反，他们会更加注重基本业务的运作，在传统业务上寻找机会，用以维持现在的业绩水平。

　　据证券公司的人士介绍，证券公司的收入主要来自于经纪业务、承销业务和自营及资产管理业务三大块，但近几年来大部分券商在这些业务上却很难令人满意。

　　北京证券研究中心分析师刘景德指出，2003年度大型券商承销收入平均有几千万，规模小一些的券商则是几百万，但是，多数中小券商由于缺乏承销能力或者通道，无法靠承销业务取得多少收入。

　　同时，伴随着市场低迷，自营业务亏损，承销费用也并不能解决券商收入的下降趋势。而在市场持续低迷的情况下，券商的业务只是维持。据记者了解，多数市场研究人士表示，证券公司想要走出困境，还是要更好地开展自营业务。

　　然而市场人士指出，自营业务更需要市场行情的配合，本来在股票市场一直低迷的情况下，债券市场曾经一度表现得较为稳定，但如今债市也已不再是投资者的“避风港”。因此，自营业务即使不做股票只做债券也面临不小的经营风险。

　　而如今摆在所有券商面前的一个问题是，行情究竟何时好转，场外资金何时进场？中信证券研究所杨博士指出，“从银行整体的储蓄情况看，投资者、投资机构手中应该是不缺少资金的，但进入市场的风险太大了。”

　　刘景德也表示，市场行情能否好转是券商自营业务能否取得收益的关键。尽管市场中孕育着机会，但投资者之前的亏损和市场现在呈现的低迷景况，令投资者看不到未来。

　　救助

　　在目前券商生存危机越发严重的时候，坊间开始流传出一些监管层有望出台救助券商方案的利好消息。

　　在上周，就有媒体报道说“管理层可能会出资600亿至1000亿元对已经出现问题的大券商进行‘救助。’”虽然本报记者在向中国证监会和不少券商高管求证该说法时并没有得到肯定，但一些业内人士却表示不能完全排除监管层考虑救助券商的可能性。

　　申银万国的一位中层职员就对记者表示：“这个消息我也有所耳闻，但实际操作起来的话，上面不大可能以硬性的指示要求大型国企注资券商。比较可行的是为实现拓宽券商的融资渠道的目的，鼓励或者促成大型券商增资扩股。”

　　另据知情人士透露，近日中国人民银行制定的《证券公司质押贷款管理办法》对2000年2月2日公布的《证券公司股票质押贷款管理办法》做了重大修改。修改主要集中在：借款人范围由综合类证券公司扩大到经纪类券商。质押物的范围不再限于A股和证券投资基金券，而扩大到企业债、可转债和开放式基金。同时，调整质押贷款总额、延长质押贷款期限等。

　　有业内人士指出，证券抵押品种的增加这一消息可以显示出一个市场信号，那就是监管层正在努力打造券商重生的新环境，特别是为券商提供更多的融资渠道。

　　前不久本报也从消息人士处获悉，证监会已经在酝酿救助券商的方案，意在为券商打开一直狭窄的融资渠道，其中包括增加发债等措施。但鉴于一些客观原因，方案一直难以面世。

　　至于阻碍监管层出台救助方案的客观原因，消息人士指出，由于证监会本身行政能力所能覆盖的范围有限，部分方案即使出台也需要其他部门的配合，例如银监会、国资委等部门，因此在没有与其他相关部门协调好之前，任何方案都没有出台的基础。

　　“需要指出的是，即使监管层会出台什么救助的方案，也不要去想谁都能得到好处！毕竟监管层最终还是要让市场经济的规律来起作用。”某大型证券公司研究所经理分析道，“虽然不排除监管层在努力，但也并不能说明证券行业中的每个角色都将‘获救’。”

　　出路

　　中信研究所杨博士指出，市场惨淡，对投资市场长期发展没有信心，长此下去，会导致证券公司人才、资金的大量流失。同时，券商的经营条件也会下降，进入市场的资金会越来越少。

　　某证券公司营业部负责人表示，在现有的市场环境下，整个行业的同质化程度已经很高，市场处于一种无序竞争的态势，竞争收益微薄得很。在这种情况下，与其做低层次的竞争，还不如去做更具前景的资产增值服务。

　　该营业部负责人同时指出，在三大业务中，投资银行业务应该说更具发展潜力，成功的投行业务会反向支持券商的经纪业务，进而树立自己的品牌。而杨博士也表示，过去的市场强调供给满足需求，而现在应该是供给创造需求的时候了。

　　而某研究人士对记者说：“从当前形势看，我国股市状况是与国家宏观经济发展相背离的。市场需要借助外力的作用，即政府的政策和扶持走出困境。”

　　该研究人士还表示，在现有的政策体制下，券商的创新空间很小，有不少业务创新还是政府推动的。在大环境不变的情况下，经营方腾挪的空间有限。

　　针对中小型券商的生存问题，行业整合、升级，证券公司重组是在所难免的；另外，根据券商自身特点，开展地区性经营服务，改善布点模式，将业务扩展到中小城市中去，也是经营者另一条出路。“在未来发展上，不断开发新客户、参与其它机构的合作，扩大市场份额，提高业务能力、风险控制能力，对新产品的研究开发也都需要逐步地解决和完善。”这位人士表示。

　　但是，无论券商如何在自身上挖掘机会，目前证券行业存在的一些历史性因素和政策上的限制是券商自身无法逾越的。

　　谁来救赎券商？

　　相关报道：

　　拿什么来拯救中国券商 政府对券商彻底地整改

　　同处弱市此消彼涨 基金为何比券商日子好过？

　　40家券商近半亏损　自营仓位普遍较重