宏观调控软着陆曙光初现 股市欲绝地反击

　　国际金融报记者 官建益 发自成都

　　“宏观经济能否真正地实现软着陆尚待观察，而资本市场本身如果不能解决国有股分置、诚信以及市场的发展速度等深层次问题，绝地反击有可能只是昙花一现”，7月21日，四川一位资深投资者面对成交稀少的股市不无忧虑。

　　7月16日，中国宏观经济的上半年数据公布，全社会固定资产投资增速比去年同期回落2.5个百分点，CPI指标虽然在6月达到5%的警戒线水平，但环比下降了0.7%，这也是继5月环比下降0.1%以后的再次下降。7月14日召开的国务院常务会议更明确指出，宏观调控取得明显成效。

　　宏观经济有望走向软着陆似乎已经确立，资本市场的晴雨表作用也同时显现。7月16日宏观数据的公布终于成为多方发起绝地反击的契机。两市超过200亿的成交量以及2%以上的大盘涨幅似乎让投资者燃起了新的希望，已经连跌13周的沪深股市迎来久别的放量大阳。但是接下来几天大幅下降的成交量又让投资者重新开始审视市场的一些深层次问题。

　　软着陆的曙光

　　就在国内外对中国经济实行宏观调控以后能否实现软着陆表示强烈的担忧之际，7月14日召开的国务院常务会议指出，加强宏观调控已取得明显成效，只要继续全面、正确、积极地贯彻落实中央的方针政策和工作部署，就一定能够把国民经济平稳较快发展的良好势头巩固和保持下去。

　　该会议指出，国民经济保持平稳较快发展的良好势头集中表现在：经济运行中的不稳定、不健康因素得到抑制。农业特别是粮食生产出现重要转机，夏粮增产，早稻和秋粮作物播种面积扩大，扭转了连续几年下滑的局面；固定资产投资过快增长势头得到遏制，某些过热行业投资和生产增长速度明显回落；货币供应量和贷款增幅放缓；土地市场治理整顿取得重要进展，乱征滥占耕地现象开始改变；基础产品价格涨势趋缓。

　　这样的表述实际已经为宏观调控取得明显成效定调，但市场对此作出明确的反应则是在7月16日国家统计局公布上半年经济数据以后。7月16日，国家统计局新闻发言人郑京平在国务院新闻办举行的记者招待会上宣布，据初步核算，上半年国内生产总值58773亿元，同比增长9.7%，比去年同期提高0.9个百分点，实现平稳较快增长。

　　社会各界广泛关注的全社会固定资产投资26082亿元，上半年同比增长28.6%，增速比去年同期回落2.5个百分点，比一季度回落14.4个百分点。其中，房地产开发投资完成4924亿元，增长28.7%，比一季度回落12.4个百分点。CPI指标虽然在6月达到5%，但环比下降了0.7%，同时这也是继5月环比下降0.1%以后的再次下降。

　　CPI指标更是市场关注的焦点，央行此前曾表示，一旦该指标超越5%的警戒线，有可能动用加息手段，而该手段的动用将给宏观经济大幅降温，可能造成硬着陆的局面。但是，郑京平此次却表示，“5%是一个很敏感的数，但是不必夸大它的影响，中国经济和通货膨胀没有出问题。”这一婉转表述透露了近期“无须加息”的观点。

　　郑京平的表述是有依据的，尽管6月份CPI上涨5%，但去年四季度物价上涨所带来的翘尾因素占了3.9个百分点，新涨价因素只有1.1个百分点。而翘尾因素将在7月达到高点后，逐月减弱，因此当前的物价涨势没有持续力。另外，物价上涨主要是食品价格上涨造成的，5%的CPI涨幅中，食品价格影响了4.4个百分点，而非食品价格的影响仅占0.6个百分点。如今，夏粮生产已经增长了4.8%，早稻、秋粮面积都有所扩大，全年的粮食增产将平抑粮价的上涨。

　　此外，在宏观调控的作用下，货币、信贷的供应增长速度已经明显比今年一季度低，固定资产投资增长速度也在下降，这样，对价格的压力，特别是对上游产品的价格压力也会减小。在以上种种因素的共同作用下，物价低涨幅将在今年四季度出现，严重通货膨胀的风险已被消解。

　　在此背景下，央行动用更严厉货币紧缩政策的可能性正在逐步降低，而国民经济在经历了自去年下半年以来的高速增长后有望进入稳定较快增长，而煤电油运等瓶颈行业有望在舒缓后形成一条比较正常的经济通道，有专家预计，国民经济的软着陆有可能在今年年底或明年年初出现。

　　绝地反击

　　业内人士表示，此轮由宏观调控引发的股市大调整，解铃还须系铃人，只能通过宏观调控取得明显成效方能缓解。这样的判断终于在上周得到印证，国务院常务会议关于宏观调控取得明显成效的定调以及国家统计局公布的上半年经济数据，终于让摇摇欲坠的市场找到了“救命稻草”，沪深股市终于止跌企稳，发起绝地反击

　　自4月以来的沪深股市大调整几乎让大家对资本市场失去了信心。统计显示，九成以上的投资者重新陷入本轮行情以来的亏损状态，而这种亏损是在去年下跌到1307点以后的再亏损，因此如果计算自2001年见顶以来的总体亏损，其幅度十分惊人。

　　对此次调整的主要原因，几乎所有的市场人士都认为是宏观调控的大背景造成的。这样的调整让人很容易联想到1993年开始的宏观调控引发的股市大调整。在这样的类比下，股市出现大幅度的下跌实在是不可避免，新发基金长期按兵不动也是有在更低价位获得筹码的企图。

　　业内人士表示，此轮由宏观调控引发的股市大调整，解铃还须系铃人，只能通过宏观调控取得明显成效方能缓解。这样的判断终于在上周得到印证，国务院常务会议关于宏观调控取得明显成效的定调以及国家统计局公布的上半年经济数据，终于让摇摇欲坠的市场找到了“救命稻草”，沪深股市终于止跌企稳，发起绝地反击。

　　7月16日沪深两市走出单边上扬行情。承接前日尾盘的强势拉升势头，上午两市大盘高开高走，蓝筹品种全线启动带领大盘持续大幅上扬，成交持续放量，市场人气活跃，场外资金进场迹象非常明显。

　　从当日技术走势上看，指数已经冲过了30日均线这一条较为明显的多空分水岭，市场趋势和多空力量对比出现了较为显著的变化。经过早市强势上冲之后，下午市场仍然在高位盘桓，颈线位1450点一带已有效突破。而从量能看，中级反弹性质基本已经可以确立。全天两市均以一根长阳线收盘，成交额较前日增加了八成，显示市场信心已被重新点燃。

　　发起此次绝地反击的正是能代表国民经济发展态势的大盘蓝筹股，尤其是煤电油运等瓶颈行业个股更是大幅飙升。中国石化、长江电力等巨无霸成为中流砥柱，为稳定人心起到了决定性作用。分析人士表示，由投资基金掌控的大盘蓝筹股实际上在7月上旬已经率先止跌，对基本面情况更为了解的基金经理已经对宏观调控的预期效果有了较好的预判。

　　与宏观调控取得明显成效的消息相对应，一些利好股市的消息也开始传出。近日有消息称：《保险资金投资股票市场管理办法》经过相关部门会签，现已上报国务院。这说明保险资金入市步伐在加快，有利于增加市场资金供给。而此前关于ETF基金的即将推出，更是让大量持有上证50指数股的基金经理吃了一颗定心丸，而新基金也在加紧布局，抢食蓝筹股。

　　天一证券最新研究报告认为，今年下半年市场的最大资金供给量理论上大约在3465亿至3832亿元之间，而市场的资金需求大体在3300亿元左右。报告预测，今年下半年资金供给量将超过资金需求量，市场资金面情况较为乐观。

　　根据天一证券的报告，就证券市场资金供给来源而言，可入市的新老基金约为1140亿元；此外企业年金、地方社保、私募基金等下半年最大资金供给量约在1250亿元；下半年居民活期存款部分可进入股市的资金约在730亿至1100亿元。

　　而前期一直大幅下跌的中小企业板也开始企稳反攻。业内人士分析认为，中小企业板的推出一度成为市场做空蓝筹股的理由，但随着中小板个股的高开低走，蓝筹股重新成为市场的主流。同时，一部分喜欢炒作快感的游资在中小板大幅下挫后又有了一定的炒作空间，因此两种力量的共同作用将有助于股市整体造好。

　　隐忧未除

　　更重要的是，股市内部的许多问题并未得到解决。今年引起股市调整的除了宏观调控的因素外，国九条中利好股市的部分迟迟未能兑现也是重要原因，股权分置问题、诚信问题、证券印花税问题、股票发行速度过快等问题长期不解决，将成为股市健康发展的重要隐患

　　但上述乐观的言论并未能从根本上改变大盘的颓势，经过上周末两天的休息，大盘在周一开盘后重新进入僵持状态。大鹏证券分析师钟旭上周末作客成都进行分析解盘时表示，对此次的行情他更认为是一种长期下跌后的反弹行情，“如果行情要进一步演化，必须有实质性利好的出台，因为股市积弱已久，投资者做多的热情已经大不如前。”

　　钟旭所说的实质性利好，是指专门针对股市的利好措施。不少业内人士指出，尽管宏观调控已经取得了明显成效，但国家是否会继续出台宏观调控措施尚待观察。8月10日，美联储可能继续升息，而这只是其连续升息的第二步，从1%的年利率升至4%将是一个漫长的过程。同时这也为人民币升息创造了外部条件，在以后的半年时间中人民币升息不是没有可能。

　　更重要的是，股市内部的许多问题并未得到解决。今年引起股市调整的除了宏观调控的因素外，国九条中利好股市的部分迟迟未能兑现也是重要原因，股权分置问题、诚信问题、证券印花税问题、股票发行速度过快等问题长期不解决，将成为股市健康发展的重要隐患。

　　四川投资者余先生表示，去年11月发起的行情与国九条的颁布有密切关系。现在回过头来看，部分先知先觉的主力已经提前获悉了国九条的即将出台。但是国九条出台后只是光打雷不下雨，利好股市的部分不能兑现，而利淡股市的内容却不断实施。例如以推进多层次资本市场体系建设为名，推出的中小企业板就一度成为空方打压大盘的重要力量。

　　有资料显示，虽然自4月份以来大盘持续调整，但新股发行速度有增无减。中国证监会公布的最新统计数据显示，今年1至6月中国内地企业通过证券市场筹资858.66亿元，比去年同期增长132.65%。今年6月份中国内地企业通过证券市场筹资345.91亿元，比去年同期增长305.31%。

　　中小板自6月25日推出后，更是加速发行和上市，这种不顾市场承受力的大幅扩容，不仅使参与中小板炒作的投资者被深度套牢，即使沪市新发股票也有11只跌破了发行价，这甚至是多年熊市中罕见的现象。

　　新股跌破发行价是一种比较极端的例子，新股大幅下跌更成为近期明显的特点，除了新股发行过快以外，新股的诚信问题受到了广泛的质疑。金证股份、恒生电子都是小盘次新科技股，金证股份的流通盘仅有1800万股，恒生电子流通盘1700万股，这样的小盘次新科技股曾经是市场的宠儿，但由于业绩的大幅下滑，这样的股票却被市场抛弃，上市不久股价就被腰斩。

　　像这样的股票还可以列出一大堆，敦煌种业、莫高股份、国通管业、通威股份等新股的暴跌与其业绩变脸有着密切的关系，而业绩的变脸只能让投资者对上市公司的诚信表示更大的质疑。而近期江苏琼花事件，则造成中小企业板流通市值损失一度超过5.42亿元，而江苏琼花的最大跌幅超过了50%。

　　股市印花税下调的动议提出已久，投资者已经无数次听管理层表示已经在考虑这样的问题，但始终没有动静。四川的投资者成小姐就表示，这样拖着不办，难道就是为了多收大家的钱吗？而最近有消息说，证券印花税的调整权限已经上交国务院，言下之意，证券印花税长期不调整与我管理部门没有关系，这样的解释实在是让投资者失望。

　　最让投资者失望的还是股权分置问题的搁置。市场人士表示，国九条中最核心的股权分置问题一天不解决，股市中上市公司“一股独大”的痼疾就会继续发作，诚信问题就只能是建筑在道德标准上的一句空话，投资者的投资就只能建立在虚幻的基础之上，价值投资就只能是一种说辞。

　　一位投资基金的负责人私下表示，没有完善的法人治理结构，投资基金的投资只能是波段操作。有许多投资者埋怨基金也在投机，但从根本上讲，上市公司的“一股独大”才是各路资金投机的根源。试想想，像招行发债、联通配股等事件，投资基金除了卖票表示反对外，根本无能为力。而招行、联通的运作还是阳光操作，更多的公司侵犯投资者权益的做法甚至让你根本无法知晓，面对这样的市场你会长期投资吗？

　　从上周末沪市146亿元的成交到本周三65亿元的勉强收红，市场的谨慎心态可见一斑，除了宏观经济的“解铃”，疲惫不堪的沪深股市投资者正在期盼管理层兑现利多股市的承诺。