成长性遭质疑 “未来创业板”股票如同鸡肋？

　　经过长达3周的持续调整，中小企业“新八股”上周终于有所企稳。无论是长期投资还是短线投机，有关中小企业的炒作多数都是围绕着中小企业的高成长性而展开。但业内人士认为，以目前登陆深圳中小企业的21家企业考量，被称为“未来创业板”的中小企业板块上的企业绝大部分质地平平，成长性乏善可陈。

　　业绩成长性遭市场普遍质疑

　　尽管招股说明书包装的绚烂夺目，而中小企业板上市企业的业绩成长性却遭到市场的普遍质疑。

　　数据显示，第一批上市的中小板8家企业2002年、2003年的主营收入增长率、营业利润增长率以及净利润增长率的平均值分别为37%、30%和27%。但是，我们应该注意的是，这批企业成长性有较大的波动，2003年的增长率或多或少都有下降的趋势，而江苏琼花(资讯 行情 论坛)和德豪润达(资讯 行情 论坛)在2003年都已经出现了净利润的负增长。分析人士就此提出，中小企业板块股票普遍标榜小盘高成长的特性，但仔细研究目前中小企业板的各股不难发现，其产业进入相对成熟周期的现象非常突出！

　　事实也确实如此，主营医用器械的威尔科技(资讯 行情 论坛)就是其中一例。申银万国研究报告认为威尔科技主要产品已经进入成熟期，市场竞争激烈，导致近两年利润增长出现停滞，未来两年公司已有产品大幅增长的可能性较小，公司成长存在压力。同时申万预测，威尔科技未来两三年公司募股项目很难对公司增长形成支撑。

　　中小企业板股票如同鸡肋

　　分析人士认为，目前推向市场的中小企业普遍已经度过了快速发展阶段，产品结构单一成为制约企业快速发展的最大瓶颈。

　　中小企业在初创时期，一般只有一个主导产品，企业生命周期近似于主导产品的周期。联合证券研究所柳邵黔认为，企业的长期发展不能光靠一个产品，随着产品生命周期进入成熟期，利润将有下降的风险，这时企业核心技术能力就是关键，如果能够开发出符合市场需求的新产品，延伸企业产品线，新产品和旧产品的销售利润叠加，就会出现一浪高过一浪的发展路线，这样企业的销售和利润才会有持续成长的可能。由于中小企业板的上市公司已经不再处于创业阶段(开发期和成长期早期)，主导产品可能已经处于成长期晚期甚至成熟期，其进一步的成长性就需要考察。

　　与增长潜力巨大的创业板企业和稳健成熟的主板上市公司皆不相同，我们目前的中小企业板上市公司将已经孵化成功的项目包装上市，企业的成长性大打折扣，而募股资金的新项目投入生产还要经历漫长等待，短期来看缺乏业绩增长性的中小企业股票如同鸡肋。

　　价值回归之路仍然曲折漫长

　　对于短期中小企业板块股票走势以及潜在的投资价值，分析人士仍然保持谨慎观点。

　　汉唐证券研究报告显示，从国外成熟市场来看，具有较大的规模和较高行业地位的企业股价总是远高于小企业，同时市盈率水平也较高，而其中大量的“垃圾股”几乎全部都是小企业。纽约股市大市值和小市值股票间的价格差异十分巨大，其后几位的小市值股票价格几乎全低于2元。而国内股市不同市值间的价格相差不大，其中低价股被中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、宝钢股份(资讯 行情 论坛)等多方推崇的大盘蓝筹股所占据，而不少小盘绩差股股价却仍然超过了市场平均水平。从市值与价格对比关系也可以看出，沪深A股市场和国际成熟市场在定价机制上仍然存在着巨大的差异。

　　从长期来看，中小企业板块的走势难以脱离主板市场。无论是美国、日本还是中国香港，二板市场都主要跟随主板市场的走势，只是上世纪90年代后期，NASDAQ在IT技术革命的引领下，开始脱离主板市场，走出单独的极为壮观的行情，但是随之而来的还是向主板回归；从日本以及中国香港二板市场的走势来看，二板基本上长期低迷，处于主板的附属地位。

　　尽管“新八股”经过连续下跌，使得我国中小企业板块定位重心有所下移，但缺乏业绩支撑的中小企业股票仍将经历价值回归的过程。分析人士同时指出，部分业绩成长性突出的中小企业股票可能走出独立价值发现行情，但毕竟是凤毛麟角，对中小企业板块整体而言，理性回归将是主基调。

　　尤其值得注意的是，中小企业板上市公司破产风险不容忽视，中国科技证券研究所研究员李世彤提醒投资者，小企业抵御风险能力较差，一旦行业陷入低谷，中小企业板公司破产风险远大于主板的蓝筹企业。(商报记者 李壮)

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