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梁希民
近日，权威人士证实，备受市场关注的《保险资金投资股票市场管理办法》经过相关部门的会签，现已上报国务院。这预示保险资金直接入市已渐行渐近。
据悉，在《保险资金投资股票市场管理办法》中，保险资金直接入市后的投资范围
有所扩大，除了国内已发行上市的流通A股外，还可以投资国内A股市场的非流通股，包括国有股、法人股以及保监会认可的与A股相关的其他品种，如可转债。办法还规定，保险公司投资股票市场的上限为其总资产的5%。业内普遍认为，保险资金直接入市将有利于实现保险公司和证券市场双赢。
截至2003年底，我国保险业资产总额高达9122.84亿元、且保费收入以年均29.19%的速度快速膨胀，而保险业3.54%的平均收益率远低于国外同行10%左右的水平。发达国家保险业的高收益主要来源于高效和多样化的资金运用。由于国内投资渠道的限制，资产运用正渐渐成为保险公司的重负。因此，积极拓展保险资金运用渠道，提高保险资金运用效率成为保险业健康快速发展的重点。数据表明，保险资金对股票投资存在较大需求，尤其是在目前远期升息预期下，国债市场的低迷，使得这种需求更加迫切。
若保险公司投资股票市场的上限为其总资产的5%，以2003年底的数据计算，则入市资金约为450亿。根据目前国际上对保险资金投资各类投资工具的比例限制，我们预计未来3年国内保险资金允许入市的比例将达到10%。如果按照保费收入年均20%的增长速度测算，5年后国内的保险资产总额将达19000亿元，按照5%的入市比例，入市资金将接近1000亿元；按照10%的入市比例，入市资金则接近2000亿元。
从发达国家的市场经验看，保险资金进入证券市场，增加了资金供给，也壮大了机构投资者队伍，而且，某一阶段保险资金入市规模的扩大的确对市场构成向上的动力。美国保险入市资金和道琼斯工业指数呈现了一定程度的正相关关系。日本也出现了类似的情况。
目前国内市场上已有三类大的机构投资者，即基金、券商、QFII，预计它们年内可投资股票的资金规模为：基金1500亿元左右，券商自营加委托理财1000亿元左右，QFII相当于人民币500亿元左右。从规模看，基金依然是市场中最大的机构投资者，其次是券商，而QFII最小。
由于保险资金入市初期的规模相对基金和券商还较小，因此，短期内对市场的影响有限。但随着入市规模的扩大，保险资金未来有望成为与基金同等规模的机构投资者，对市场的影响力将逐渐显现。
我们认为，保险资金直接入市的投资偏好依然是大盘蓝筹股，经营稳健、高流动性是其选择的主要原因。调查显示，70%的保险公司对大盘蓝筹股最感兴趣，60%的保险公司在操作策略上选择长期持有。当然，对于市场可能出现的短线机会，保险公司也不会坐视，有30%的保险公司表示会依据市场情况进行波段操作。对于已经推出的中小企业板市场，一半保险公司表示会适量投资，投资比例不会超过30%，另一半则表示不会考虑。
我们预计，虽然保险公司主要倾向于投资大盘蓝筹股，但对于近一、二年涨幅过大的股票，保险公司会尽量回避，避免为他人“抬轿子”。从目前的市场状况看，保险公司极有可能选择涨幅不大的二线蓝筹股作为其投资目标。另外，可转债也将成为其投资的重点。
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