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本刊记者 李斌
《会计师》：近年来，国内有很多中小企业选择到海外创业板市场上市融资，那么，目前中国企业主要青睐的海外创业板市场有哪些？各有什么优势？
沈丹阳：国内确实有许多中小企业选择到海外上市。在深圳中小企业板推出之前，
国内只有单一的主板市场，没有创业板，而主板市场上市的门槛比较高，使许多中小企业和要创业的企业只有去海外上市。近年来可供国内企业选择的海外创业板市场主要有香港、新加坡、美国、加拿大、澳大利亚等，但主要还是集中在香港。因为内地的企业对香港的情况比较了解，香港也积极吸引内地的企业去创业板上市，更重要的是香港的股民对大陆的企业比较感兴趣，这一点对上市公司来说是非常重要的。有些去美国纳斯达克上市的中国企业因得不到当地股民的认可，股票上市后不久就成为垃圾股，即便上市，效果也不好。
另外，企业上市时往往会考虑几个因素：门槛的高低、成本的大小、手续是否简便及速度的快慢等。香港和内地的关系是非常紧密的，很多企业选择香港就是考虑了这些因素。香港创业板的门槛相对比较低，新加坡的上市门槛也不高；而美国纳斯达克市场的准入条件就比较高，虽然对企业连续盈利的情况要求不高，甚至不要求盈利，但对于信息披露的要求却很严格，很多企业因无法满足纳斯达克市场的要求，就选择了香港。还有一个原因就是成本和效率问题，上市并不是一件很简单的事，需要投入，需要有一个过程，除了成本较低外，去香港当然比去美国方便多了。总之，海外创业板市场尽管有很多共性的东西，但确实也有不同的特点。
《会计师》：深圳中小企业板创立后，很多想在海外创业板上市的中小企业是否会转向中小企业板？会不会对海外创业板造成一定的冲击？
沈丹阳：影响可能会有一些，但应该不会产生太大的冲击。因为中小企业板并不是创业板，而且一开始规模不大、门槛仍然比较高，符合条件的中小企业并不多，和中小企业的上市需求相比实在是杯水车薪。近期在中小企业板上市的九家公司全部是民营企业。有些民营企业之所以不愿在国内上市，而选择在海外上市，还有另一个原因，就是进入主板市场需要有很多规范的要求，而这些民营企业过去的经营可能不是很规范，甚至有些违法的行为，至少有漏税的现象，他们担心在申请上市过程中或上市以后遇到麻烦，所以宁可选择去海外上市。海外创业板对上市企业的要求与国内的不太一样，比如香港创业板看中的是企业未来的发展前景，看它从上市以后是不是规范经营，是不是能正常的发展、盈利，给股民带来回报，至于以前怎样并不是他们关心的事。就国内目前的情况看，只有主板和中小企业板，所以选择的余地很小，融资条件和环境都有限。而到国外就可以有很多选择的空间，这也是很多企业仍然喜欢到海外上市的原因。
《会计师》：我听说过这样一种观点，就是说目前国内企业青睐海外创业板的原因只是因为国内创业板市场一直没有建立起来，如果中国的创业板市场能够得以建立并成熟发展的话，国内企业是没有理由舍近求远的。对此，您怎么看？
沈丹阳：一般来说，创业板的门槛都很低，这也是国内企业争相去海外上市的原因。在创业板上市的企业大部分是高新技术和高风险的企业，如果从监管的角度考虑，创业板的风险是比较大的。考虑到国内很多中小企业还不够规范，监管的体制也不太健全，我国创业板迟迟无法推出。可是，国内中小企业的发展普遍需要资金支持，要求上市的中小企业有很多，因此在现阶段，很多企业选择去海外上市，解决发展融资的问题。不过，随着我国资本市场的发展成熟，创业板市场肯定会循序渐进地建立起来，而且时间应该不会很长。实际上深圳中小企业板的建立就是为将来创业板的推出进行一些探索，积累一些经验，做一些准备。如果将来中小企业板发展到一定程度，条件更加成熟时，国家可能会适时推出创业板。创业板推出后，国内企业就没必要跑到海外去上市，毕竟去海外上市的成本太高，而且国外的包销费用也很高，香港的包销费用是3-5%，美国是8-10%。如果在国内创业板上市，成本会大大降低。
《会计师》：目前，有关中小企业板很多规范的东西还没有出台，中小企业板今后会怎样走还很难说，您在这方面有什么看法？
沈丹阳： 我感觉中小企业板很可能要比主板发展得好，因为中小企业板主要以民营企业为主，可以避免主板中的很多问题。主板是以国有企业控股为主，且没有实现全流通，和国外的情况有很大不同，国外很多成功的做法不可能拿来直接应用。而对于中小企业板来说，改造起来比较容易，全流通也比较容易实现，国外股市一些成功的经验直接拿来照搬在中小企业板上应该没什么太大的问题。国内的中小企业数量很大，未来经济发展增长的潜力主要不是在国有企业中，而是在中小企业和民营企业中，所以我很看好中小企业板和尚未建立的创业板，未来中国的股市也许需要以中小企业板或创业板来带动主板市场。况且我们的证券市场监管与政策已经积累了十多年的经验，所以我认为在这个基础上建立、发展起来的中小企业板的远景应该是不错的。
《会计师》：您希望未来的中小企业板或创业板是什么样的？
沈丹阳：我们的中小企业板也好，创业板也好，可以学习香港、新加坡的做法。中国有很多事情很难采用“拿来主义”，但在这个问题上我比较主张“拿来主义”。以前有很多回头看时并不很难的事情都要反复经过理论探索、实践探索，走了不少弯路，经过一个漫长的过程，但最后发现还是必须按市场经济规律来做。尽管每个国家有各自的国情和发展特色，但市场经济比竟有许多共性的东西，是有规律可循的。有了香港、新加坡等创业板的经验可资学习，国内的中小企业板和创业板就可以少走弯路。何况今后在中小企业板或创业板上市的主体绝大部分将是民营企业，与国外相比较共性的方面更多。实际上，我认为，中小企业板和创业板在规则、机制上并不需要太多创新的东西，现在重要的是要在严格规范监管的前提下，加快中小企业板的成长，因为，中国未来经济的发展主要还是靠中小企业的发展、推动。
沈丹阳，经济学博士，曾担任国务院办公厅副处长、处长，厦门市贸易发展委员会副主任、中国(厦门)国际投资促进中心主任、中国贸促会厦门分会会长等职，现任商务部国际贸易经济合作研究院副院长兼全国外经贸研究成果奖评审委员会秘书长，商务部市场运行特聘专家，中国国际贸易学会理事，中国国际经济合作学会理事。
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