荣事达首发：这只股票真便宜

　　□晨报记者华笑丛

　　昨日，荣事达的招股书亮相———以每股2.6元的价格，7月12日在上证所发行8500万股A股。作为一家家电公司，荣事达并不吸引人，但一只中盘股以如此低的价格发行，倒使人产生了兴趣。统计显示，从2001年起，首发价格低于荣事达的只有中国联通(资讯 行情 论坛)、江西铜业(资讯 行情 论坛)、皖通高速(资讯 行情 论坛)和三元股份(资讯 行情 论 坛)，它们的发行股数都远大于荣事达。

　　“容貌”是丑还是俊

　　如此廉价绝对是由荣事达不争气的业绩决定的。董秘方斌在接受记者采访时透露，荣事达在2002年就过会了，当年的每股收益为0.13元，以20倍的市盈率上限定价，正好是2.6元。2003年，公司业绩增长不多(每股收益0.14元)，因此保留了原发行方案，发行价市盈率略降至18.18倍。

　　不过，尽管荣事达的业绩并不出挑，但却有着大大高于同类家电企业的毛利率。招股书显示，荣事达主营洗衣机和微波炉生产，近3年，产品的平均毛利率达到46.52%，而不少家电上市公司的毛利率仅为20%。

　　对此，方斌举出了三条理由。第一，荣事达使用的是三洋的技术，附加值较高，因此产品平均价格在同类企业中是最高的。第二，公司洗衣机的关键部件电脑板、离合器等已经全部国产化，成本因此缩减了很多。第三，荣事达在原材料采购方面有一套行之有效的方法，很好地控制了成本。

　　尽管如此，分析师有着不同的看法。海通证券行业研究员顾青认为，荣事达主要生产波轮洗衣机，这类洗衣机在发达国家已是淘汰产品，尤其是，近年来，国内洗衣机、微波炉产品的竞争十分激烈，46.52%的毛利率简直难以想象。顾青猜测，或许是公司在毛利率计算上采取了不同的方式。北京证券分析师袁秀勤也认为，荣事达的盈利能力十分低下，凭借4亿元的总资产、3亿元的净资产，去年产生的净利润只有3500万元，效益实在不高。

　　“钱袋”是紧还是松

　　招股上市的公司，很多患有资金饥渴症。以如此低的价格发行，荣事达是否也患有此症呢？

　　招股书显示，荣事达目前根本不缺钱。首先，发行前3年，荣事达的资产负债率均未超过30%，去年仅有23.39%。其次，近几年，荣事达压根就没向银行贷过款，负债主要是由应付票据、应付账款、应付工资等构成的，为此，公司连续3年财务费用为负。

　　方斌对此的解释是，近年来荣事达经营情况较好，不但没有还贷压力，每年还有利息收入。的确，从现金流情况看，荣事达资金回笼得不错。去年，每股收益0.14元，经营产生的现金流量每股也达到0.14元。

　　既然不缺钱，荣事达为何要上市？

　　方斌解释，如果安于现状，荣事达手头的钱绝对够用，“但要做大做强就会缺很多钱”。那公司为何不向银行贷款？方斌语出惊人：“如果能从资本市场融到低成本资金，现在家电企业谁会去借银行的钱？”

　　摇新一族能否获利

　　如此低价发行，虽然对荣事达来说不是什么光荣的事，但对投资者却未必是件坏事。

　　袁秀勤认为，以荣事达所处的行业及公司盈利能力看，在如今的市场中里，过高的发行价会给中签者带来很大风险，2.6元的超低发行价倒带来了一些机会。他认为，荣事达有着中日合资概念，8500万股流通盘也不大，估计该股上市首日价格能达到6至7元。