特别推荐：六大证券咨询机构老总谈三季度策略

　　青岛安信董事长 李群：三季度投资策略及战略战术安排

　　三季度各方面会给市场提供非常好的自然而然的筑底环境，该底部将成为各大指数重要的历史转折点。由于本轮回调在宏观层面是全面性的调整、在微观层面体现为行业之间以及行业内部结构性的调整，所以各板块的股票将在三季度先后形成阶段性的中期底部，而且从时间上测量该底部已近在咫尺。因而投资者下季度的战略取向，就应该在曙光即将到来 之刻保持平常心态，不理会短期波动坚定做多，所以保证自身资金链的安全就显得尤为重要。

　　1、首先要踏准全面结构性下跌过后,各个板块以及板块内部不同股票之间在寻底时间上的节奏，强势股会率先探明底部，依此类推，表现最为羸弱的庄股、ST股等将会最后找到支撑。

　　2、三季度大盘在找底以及最终走出底部的过程中，盘中会出现主板与中小企业板块之间的良性互动，而主板内部则会出现核心资产链条与电子信息产业链条之间的良性互动。

　　因此，在资产选择上：

　　(1)核心资产板块个股仍为最佳首选。本轮经济增长的实质仍然为重化工业化，而本轮经济增长周期也正值上升阶段，因此代表经济增长本质的核心资产，在价值投资的投机阶段还未到来之时就一定还有较大的上涨空间。具体的，我们建议投资者重点关注核心资产链条的两端，即瓶颈端的煤电油运以及最终消费端的汽车股。我们拿长安汽车(资讯 行情 论坛)目前的情况与1996年四川长虹(资讯 行情 论坛)启动之前作对比分析，长安汽车，目前最低股价为8.65元，其静态市盈率与动态市盈率分别为8.77倍和8.13倍，当年的四川长虹在1996年1月股价最低为7.35元，其当时的静态市盈率与动态市盈率分别为3.22倍与3.55倍，但是我们注意到1996年我国1年期存款的利率水平为9.18%；现在看来其静态、动态市盈率分别相当于14.93倍和16.47倍，因此通过比较可以清楚的看到，目前的消费龙头股比先前的龙头股更加具有吸引力和爆发力。

　　(2)通过自上而下方式以行业景气度为依据，电子信息产业链条中的个股在三季度也是投资的上佳品种。25年来，我国电子信息产业的平均发展速度超过25%。去年，随着国际经济的复苏，我国的电子信息产业在2000年之后又重新步入了快速发展时期。因此在三季度以网络游戏、网络科技、通信、LCD、数字电视以及电子元器件为代表的电子信息产业链条，必将会在股市中得到更加充分地挖掘，像海虹控股(资讯 行情 论坛)、长江通信(资讯 行情 论坛)、京东方(资讯 行情 论坛)、数源科技(资讯 行情 论坛)这些个股，在三年多的调整过程中已经构筑了非常扎实的底部，今后一旦调整完毕其涨幅必将惊人。

　　(3)中小企业板块由于代表良好的成长性，在三季度开始的主上升浪中同样会得到投资者的追捧。投资中小企业板的机会在于：首先，在该板块上市的中小企业，其行业集中在生物医药、新材料、专用设备制造、电子信息以及精细化工等我国尚处于初级阶段的产业之中，而且这些上市公司中如大族激光(资讯 行情 论坛)、江苏琼花(资讯 行情 论坛)等在各个细分行业中大多处于领先地位，因此该类中小企业质地上佳充满了广阔的发展前景。其二，目前的大盘正处于底部区域，在此种弱市格局中筹码极度分散，而且从近期上市的新股观察，其上市首日涨幅大致在65%～80%之间徘徊，普遍定位较低，存在一个价值回归和挖掘的过程。再次，与周边以及国际的创业板市场相比，我国目前所创立的中小企业板块应该具有新兴市场高收益、高风险特征。最后，根据计算目前已发行20家中小企业的资料测算，发行前其平均每股净资产为2.29元，而发行后平均每股净资产达到4.41元，显示出良好的股本扩张能力。三季度正值中报披露当口，这些含有高送配、高转增题材的中小企业股能否掀起一场填权浪值，我们翘首以盼。

　　新升资讯总经理 顾清明：三季度可能震荡筑底

　　一、三季度行情研判

　　1、时间周期分析：

　　沪综指波动的时间周期比较有规律性，对时间周期规律性的分析，可以对后市进行研判。从沪综指推出开始，其中期底部时间间隔周期呈现出较为严格的规律性演变。1991年4月～1992年11月历时18个月，～1994年7月历时20个月，～1996年1月历时18个月，～1997年9月历时20个月，～1999年5月历时20个月，～2001年2月历时21个月，～2003年1月历时22个月。由此可见，中期底部时间间隔周期由20个月向22个月演变，并略有延长的倾向。按此规律，由2003年1月向后推算22个月并适当延长之后可得到：今年10月中旬前后，将是另一个重要底部发生的时间窗口。

　　由此我们再根据其他方面的时间分析得出结论认为：今年10月中下旬，将是一个重要的中期大底发生时间窗口。

　　2、行情特征研判：

　　从日线技术指标来看，大盘虽然调整时间较长，下跌幅度也较大，但日K线DMI指标的ADX与ADXR目前仍处于38左右的不稳定区间，该指标直接提示了大盘在此位置不是个底。也就是说后市仍将反复向上震荡筑底，按该指标运行规律，只有ADX与ADXR同时向下调整至20～30区间，走平后随指数向上，大盘方有走好的可能，因此，只须一个DMI指标，即知大盘后市特征。

　　从周指标来看，RSI、PSY指标低位钝化，WR指标已撞底，提示行情已具备了反弹的可能性。周DMI指标仍处于高位，说明行情仍不稳定，后市即便发生上涨，也是中期反弹行情，中期反弹将会使得周DMI指标当中的ADX和ADXR指标向下调整。

　　按以上指标分析，大盘在后市有发生反弹的可能，但由于中期大底在10月底，反弹力度将不会很大，估计反弹的动因是7月份中期报表的公布以及市场对投资者已失去兴趣的中小企业板的重新炒作。反弹发生时间估计在7月7日小署节气前后，即大盘单边下跌整整13个交易周的时间窗口附近。总之，三季度基本无大行情，处于一个震荡筑底、小幅反弹和修复人气的过程，机会应当在第四季度。

　　二、市场热点前瞻及可关注个股

　　由于宏观调控影响，市场成交金额在短时间内难以恢复原来水平，在这种情况下，中小盘的股票由于不需要太大的资金量就能走好，因此估计在第三季度的震荡筑底和阶段性反弹行情当中，中小盘股应当会形成持续热点。

　　随着长江三角地区的高速发展，上海有望成为中国的金融中心，江浙上市公司数量和质量都相对较高，此次中小企业板当中，就有较多的江浙股票。从市场炒作角度上看，江浙一带游资充裕，宁波解放南的资金运作已形成品牌效应，各路跟风资金只要看到宁波解放南上板，就可能纷纷响应，由于对本地股票比较了解，资金运作倾向于本地股票，因此，江浙股票也将因为江浙一带的大量游资推动而有较好的市场表现。

　　因此，第三季度热点我们认为在中小盘股票上面，特别以江浙一带中小企业股票为强势。

　　万国测评董事长 张长虹：短、中、长机会的把握

　　1、寻找宏观紧缩下具备政策保护和扶持的行业，如农业、电力、化工、高速公路等。

　　首先，农业作为2004年中国经济工作的重中之重，在去年粮食减产以及相继出台的一系列保护农民措施后，国内粮食价格自去年10月份起明显上涨，今年1～5月粮价与去年同期相比上涨25.6%，像北大荒(资讯 行情 论坛)、天颐科技(资讯 行情 论坛)等原粮油生产企业存在明显的业绩增长机会，股价的超跌反弹也将进一步体现政策倾斜特征；

　　其次，电力类公司在目前缺电的情况下仍有投资价值，在能源构成中，煤炭受限于运输瓶颈，原油依赖进口，电力更具备机会。2003年电力需求的增长率为15.4%，电力短缺率为2.6%，而 2004年电力需求将继续增长11%左右，电力需求缺口达到7%左右；一季度共有24个省级电网拉闸限电，比去年还多两个；一季度全国用电达4800多亿千瓦时，比去年同期增长16.4%，因此2004年中国电力形势仍然比较紧张。整个电力紧缺的局面却要到2006年才会有所缓解，夏季用电高峰将进一步凸现电力股的机会。其中超跌品种上海电力(资讯 行情 论坛)、九龙电力(资讯 行情 论坛)等值得关注，包括一些电力环保型企业凯迪电力(资讯 行情 论坛)、龙净环保(资讯 行情 论坛)等也可以中线关注。

　　第三，化工行业受到反倾销的直接支持，有望在宏观调控中获得新的发展机会。自中国加入世贸组织之后，我国反倾销力度明显加大，特别是近两年来连续出台了一系列反倾销调查，且主要集中在化工行业，多达10余起，这将直接助推整个化工行业的业绩复苏，而作为长线超跌的低价化工股，投资者可关注一些业绩成长明显的低价品种，如巨化股份(资讯 行情 论坛)、锦化氯碱(资讯 行情 论坛)等反倾销的直接发起者。

　　第四，交通运输瓶颈在目前宏观紧缩的情况下仍表现得非常突出，高速公路板块因为收费量增长具备中线机会。从6月20日起国家七部委联手统一口径、统一标准、统一行动在全国范围内对超限超载车辆进行集中治理，根据不规则统计显示，此次综合治理后部分路段车辆通行数量较原来增加20%，而在目前整个宏观调控下，不少行业出现明显紧缩的情况下，高速公路行业所迎来行业景气度的显著提升无疑是非常抢眼的，像皖通高速(资讯 行情 论坛)、楚天高速(资讯 行情 论坛)等值得注意。

　　2、寻找宏观紧缩下具备技术革命突破的行业，如未来3G应用、数字电视的全面推广等。

　　自5.19网络股行情以来，我们的市场已经很难体现整个信息技术时代社会的进步了，尽管今年上半年以方大(资讯 行情 论坛)A、方向光电(资讯 行情 论坛)、咸阳偏转(资讯 行情 论坛)等新技术革命股形成了短线行情，但大盘的持续下跌将整个市场对这种小题材的热情完全浇灭，而真正大行情将会集中在一些具备革命性突破的信息技术类热点之上，目前能够具备这种大行情机会的也就在3G、数字电视等大题材上。

　　由于数字电视标准一拖再拖，不排除在下半年适当的时候国家推出统一的数字电视标准，而目前全国数字电视建设也如火如荼，包括青岛在全国率先实现数字电视化，北京正在按照奥运建设要求加紧实施数字电视进程，而市场中海信电器(资讯 行情 论坛)、四川长虹等一些信息家电股也明显受到了中线资金的关照，在目前大盘探底行情中率先形成强势，无疑更具备中线机会。

　　北京首放总经理 汪建中：绝境中展开阶段性大反弹

　　不论是下跌时间还是调整幅度，二季度展开的本次调整都已远远超出市场预期。那么，如何看待这种调整？三季度行情如何演变？市场机会又在哪里呢？

　　一、两大困惑重创市场信心，箱底蓄势已成必然

　　进入二季度以来，市场出现了持续下跌，沪市还跌破1400点大关，并逼近了长达4年的箱底1300点附近。三季度一向是较为敏感的时期，三季度的政策导向不但是对上半年经济运行效果及宏观调控效果的总结和评价，更直接关系到全年经济发展目标的能否实现。而决定三季度是否采取新政策的关键是看7月份公布的二季度宏观运行数据结果，这些数据目前无法确定，管理层究竟如何评价这些数据并采取什么样的举措，比如是否加息等，市场普遍感到困惑和迷茫。

　　市场不但对未来政策导向感到困惑和迷茫，同时，对于去年开始流行的价值投资理念也普遍感到困惑。其主要原因是2002年开始市场广为崇尚的价值投资理念，随着钢铁、石化、有色、汽车、金融等蓝筹股的大幅调整日益受到市场的质疑，这一理念能否得到延续，市场普遍感到困惑。而此时，市场又没有培育出新的理念，市场对原有投资理念的困惑与新理念的真空，导致市场失去了上涨的信心基础。

　　在这种情况下，市场很难结束调整，并再次发动新的行情，加速下跌，重新回到维持了4年的箱底也就成了无奈的选择。4年的箱体基本在1300～1700点之间。这说明箱底1300点的支撑十分强大，三季度最大的可能是再次回到箱底附近震荡蓄势，并为以后的反弹创造条件。

　　二、三大因素构筑箱底防线，底部迹象日渐明显

　　目前股指正在逼近箱底，市场恐慌气氛也在日益加重。但结合各种因素分析，大盘在箱底附近即1330～1350点蓄势后产生较大级别反弹的机会更大，而有效跌破箱底的概率极低。

　　首先，良好的经济发展态势与持续提升的上市公司业绩不支持单边熊市的出现。虽然二季度的经济运行数据尚未出来，管理层是否采取新的调控政策仍存在很大不确定性。但有一点我们必须清楚，那就是本次宏观调控的出发点是遏止部分行业投资过热，防止大起大落。在这种情况下，2004年我国的国民经济仍将保持较快增长速度，全年有望达到8.5%左右。同时，上市公司业绩继2003年度出现大幅增长之后，2004年继续保持了较好的增长势头，2004年乃至全年，上市公司业绩同比增长已成定局。所有这些，都不支持股指出现单边下跌，都在很大程度上封杀了股指的下跌空间。

　　其次，宽松的市场资金供给，对空方形成极大的震慑力。毋需讳言，部分庄股的跳水与撤离，对券商违规理财业务的清理整顿，确实会导致部分资金撤离市场，但这些资金的撤离大部分只是暂时的，一旦市场出现机会，它们又会立即进入市场。另外，进入二季度以来，扩容速度明显加快，实际上，由于新股发行普遍采取配售方式，中签的投资者为了认购新股，80%左右的人采取了被动追加资金的办法，这不但没有分流市场资金，还为市场增加了资金供应。更为重要的，上半年开放式基金首发规模突破了1000亿元，加上保险基金、企业年金不断扩大入市规模和提高入市比例等，市场资金供给依然宽松。

　　以上分析仅仅包括新增资金，并不包括往年积累下来的资金和本次行情部分机构减仓变现的资金。由此可见，庞大的资金供给，一旦市场进入低风险区域，这些资金随时都可能大举入市，这无疑对场内做空资金构成了巨大威胁，从而在很大程度上遏止了股指的下跌。

　　最后，股指大跌使得风险得到充分释放，市场对大资金的吸引力日益增强。越跌风险越低，这是任何股市都存在的规律。经过二季度的持续大幅下跌，市场风险得到了较为充分的释放，这主要体现在，截止到6月28日，市场平均市盈率已经下降到了25倍左右，平均股价只有6.33元，均创出了1997年以来的最低水平。

　　通过分析我们可以看出这么一条规律，自1999年开始，重要底部的平均股价水平依次降低，并且，每当平均股价创出新低，市场都会引发一轮力度较大的反弹。

　　三、局部牛市仍可期，四大板块机会凸现

　　经过以上分析，我们认为箱底附近由于风险得到较为充分的释放，多方资金将寻找机会制造局部热点，反弹行情随时展开，个股机会明显增多。三季度股指波动区间可能在1330～1530点之间，具有较好机会的板块主要集中在以下四个方面：

　　1、中小板。这是三季度行情的主线，经过大幅调整后，中小板股票进入了相对安全区域，虽然整体走强的机会不大，但一些业绩优良、具有高成长的中小板股票可能会出现较为独立的行情。相关的创投概念以及科技股也会率先出现上涨，值得重点关注。

　　2、超跌板块。历次底部率先启动的品种之一往往是严重超跌的股票，对于基本面尚可、累计跌幅50%以上的低价超跌股可以密切关注。

　　3、预增板块。受到行业复速加快的影响，一些公司业绩出现大幅增长，这主要集中在去年没有充分炒作过而目前价格较低的交通运输、电子元器件、光通信等行业，这些公司纷纷预计上半年业绩大幅增长，回调过程中不妨重点关注。

　　4、蓝筹板块。经过持续的大幅下跌，一些具有持续增长的蓝筹板块具备了较好的投资价值，比如煤炭、石化、有色金属等，操作上也可以密切关注。

　　渤海投资总经理 周延：三季度投资策略

　　投资要点：

　　三季度市场宜谨慎看多，沪综指大部分时间有望在1320～1640点的区间内运行，并有望以震荡寻底、弱势反弹的形式展开。

　　资金面紧张的局面难以出现根本改观。虽然保险资金入市预期提高，但国家经济调控手段的趋紧使集团资金入市的可能性降低，中小企业板块若按目前的发行速度也将分流场内有限的资金，在政策面不确定性因素增加的情况下，基金、保险资金等集团资金的大规模入市将会心存顾虑，资金面的紧张将导致市场整体做多的难度加大。

　　当前股市在点位上虽存在较大机会，但由于不确定性较强，故资产配置方面应把握谨慎看多的原则，流动性仓位宜控制在30%～50%。

　　一、三季度走势分析及预测

　　1、A股走势预测

　　三季度股指预计以弱势反弹行情为主，预计股指(沪综指)大部分的波动区间在1320～1640点。

　　2、热点前瞻

　　三季度我们认为消费升级、能源瓶颈、行业景气、中小企业板块等四个投资标的值得关注，东北板块仍存在较大的重组机会。在消费升级的主题下，我们看好通信设备、电子、食品等板块；在能源瓶颈的主题下，我们部分看好电、煤、油、运行业及部分资源类公司；在行业景气的主题下，我们看好农业、化肥板块；在中小企业板块的题材型机会面前，我们部分看好中小企业板块个股及主板中的中小企业板块相关题材股。

　　在中小企业板块的个股选择中，我们认为具有投资价值的品种应具备以下条件：一是公司在细分市场中所占的市场份额。我们看好“小市场大份额"企业的成长性，如浙江新和成(资讯 行情 论坛)的“乙氧甲叉"占国际市场份额超过50%，大族激光在激光信息标记设备产品的细分市场占有率达到72%，这些都应作为选择中小企业板块投资品种的依据。二是公司所处行业的发展潜力。成长型行业对公司的支持无疑是巨大而有利的，投资其中将分享成长的快乐，如华兰生物(资讯 行情 论坛)的血液制品、华邦制药(资讯 行情 论坛)的皮肤类医药产品都具有较好的增长潜质。三是公司的技术壁垒及所拥有的市场网络优势。四是管理团队的人才结构及对公司发展的战略考虑。

　　二、操作策略

　　1、仓位控制

　　由于三季度政策面的不确定因素较多，因此持相对谨慎的态度。故流动性仓位宜在30～60%的区间内波动。

　　2、操作思路

　　◆关注宏观调控 精选上市公司

　　操作中应关注受宏观调控影响较小的行业，应选择具有可持续成长性、能够抗衡周期波动的行业及子行业。

　　◆ 买入持有的策略受到质疑

　　从近一段时间以来的市场走势看，波段投资策略和精选个股策略得到了市场认可，也受到众多机构投资者的推崇，而2003年盛行的买入持有策略在本轮下跌中受到了广泛质疑，我们坚持认为，价值发现、波段操作及挖掘价值、追求成长的策略是正确的。

　　◆ 成长型思路占据上风

　　本轮股指的调整始自4月初期，始作俑者即是大盘蓝筹股，这也反映出随着资金主体发生变化，市场操作思路将再次转变。目前来看，市场中多种理念的并行态势趋于明显，市场正在博弈中寻找最吻合的思路，市场主体的多元化特征将加速理念的碰撞，其相互间的影响与磨合将加速投资思路的转型。深圳中小企业板块的发行对象立足于具有较好成长性和较高科技含量的中小企业，此番推出无疑将加速市场对成长型投资品种的认同。因此我们认为，中小企业板块的推出有助于成长型品种得到市场认同，成长性可能会得到市场主体的认同，同时，类中小企业板块股有望受到追捧。

　　三元顾问总经理 胡晓东：三季度热点分析

　　我们对三季度行情保持乐观的态度，总体上将呈现震荡向上的格局，沪指波动的区间为1368～1544点，7月份完成底部的构筑过程，8月～9月份展开震荡上涨行情。现就三季度可能出现的热点做深度展望。

　　首先，行业景气不断提升的主流板块将有大级别上扬行情。即使是最坏的情况，价值投资理念也将产生一波新的行情，事实上这也是先进理念在国内成长的一个反复过程。当然，三季度能够爆发行情的蓝筹股肯定要换一批。可以认定：行业景气度复苏，在前期大行情的蓝筹股肯定要换一批。可以认定：行业景气度复苏，在前期大行情中表现一般，股价较低的个股和板块较有能力爆发行情。因为行业景气的变动是形成股市牛熊市周期性转换的最基本原因，行业景气与股价的关联度，是投资者进行战略性投资和盈利模式选择时最重要的考量因素之一。目前进入市场的投资者都具备战略意图。比如目前保险资金投资资本市场已有所明朗，这意味着，目前我国保险公司总资产已经超过1万亿元，按5%的股票投资比例，今年将有不少于500亿元的巨量保险资金进入A股市场。500亿元相当于10只中等规模的开放式基金。毫无疑问，保险资金的入市将使我国证券市场机构投资者的队伍空前壮大。加上新募集的基金，新一批外围资金有望催生新的蓝筹股行情。

　　具体来看，景气性行业分为政策景气行业和经济景气行业。就目前的国内经济发展趋势，三季度的景气行业主要有：

　　(1)政策景气行业：电力、煤炭、化肥农业等。由于三季度国内的瓶颈行业仍将高速发展，电、油、煤、运等行业中的龙头企业以及低价区域性公司是升华为热点的来源。尤其要谈到的是农业的化肥等行业，由于国家高度扶持农业的发展，在经过了全年大半时间的努力，一些受到政策“惠泽"的上市公司必将产生实质性效益。这里面要关注农业产业的上游和高科技创新农业。

　　(2)石化、电子元器件、消费升级概念股，还有就是景气度开始回升的医药产业。尤其是生物医药板块，21世纪将是生物行业的世纪的观点已逐渐得到越来越多人的认同。目前一大批医药板块类个股基本处于8元一带的历史低价，近段时间走势日益活跃的势头非常明显，由于该板块规模适中，板块涵盖个股的数目较多，因此在中小板生物医药股牵引下，生物医药板块有望成为三季热点板块中的一个亮点。区域上，可关注景气升幅最大的西部地区，以及东北和中部地区。

　　其次，对于中期业绩有望预增预盈，送转预案预期较大的个股，主力极有可能演绎中报行情。

　　再次，在中小板业绩和股价的双重成长背景下，类中小企业板块、民营板块和高科技成长股以及市场占有率和管理水平较高的低价中等企业有望冲向前台。从中小板开盘首日，个股普遍出现高开高走，大族激光甚至有400%左右的涨幅，显示了市场对新兴科技和核心技术的推崇趋势。

　　最后就是超跌股，历来的大级别行情总少不了低价股的身影，只是每次行情都是新的面孔，但从大的规律上看，把握三季度超跌股还是有方向的。那就是以下几个条件：

　　(1)股价3～4元。

　　(2)基本面起伏不定，但最后有向好的迹象。

　　(3)流通盘在1.5亿股以下。

　　(4)阶段下跌幅度在50%左右，而且在下调过程中有跳空缺口。