2004年下半年股市投资策略：四大热点值得关注

　　宏观紧缩影响待消化

　　宏观紧缩压力趋缓。中国股市与宏观经济的关系从来没有如此这样密切过，宏观政策面的冷暖直接牵动着股市的涨跌，从GDP增长到物价上涨，从利率走势到汇率预期，从提高存款准备金比率到收缩信贷，股票市场无不作出敏感反映。尽管目前宏观经济形势仍不十分明朗，但种种迹象表明，经济软着陆应在预期之中。

　　而在看到宏观紧缩压力缓解的同时，也需要警惕以下风险：一是可能带给金融体系的风险。此前国债市场所受的影响已有目共睹。二是宏观紧缩对部分产业的影响仍存在不确定性。如钢铁、有色金属、机械、水泥等行业已出现明显降温态势。

　　下半年资金面有压力

　　场外资金入市谨慎。目前场外资金进入证券市场的渠道主要有两条：一条是中小投资者新增开户资金，另一条是证券投资基金募集资金。从市场开户数据来看，今年2月份市场日均开户数最高，每天约18000户，而此后开户数据则出现大幅下降，到5月份减少到每天5000户左右，这意味着中小投资者进入股市的资金大大减少。

　　再看开放式基金的发行，今年以来基金发行速度较快，到4月底时开放式基金总发行规模已接近2002年与2003年基金发行的总和。但是市场对基金的资金供应也不可期望太高，因为基金发行的难度在增加，近几个月发行规模已呈递减之势。

　　除了证券投资基金外，社保基金、保险资金和企业年金资金也存在入市潜力。从进展情况来看，社保资金入市步伐要相对快一些，目前社保基金正在挑选投资管理人。不过，其谨慎投资的思路不会变。

　　扩容压力不容忽视。在场外资金入市越来越谨慎之际，股票市场的融资节奏则在加快，与去年同期相比，上半年国内市场的融资额已以上了一个数量级。

　　市场已运行在低风险区

　　今年市场运行顶部在抬高，底部也有望抬高。2004年上半年市场最高上涨至1783点，创出两年来的新高，而1783点附近正好是自2245点与1307点连线的50%位置，随后的回落也很自然。由于1300点附近是市场4年半以来的底部，不会轻易跌破。这样，2004年的低点也将比2003年高，由此有望形成一个新的上升通道，奠定未来市场发展的基础。

　　从市场的定价水平来看，目前市场处在1997年以来最低水平。以2004年6月18日股价计算，沪深市场的市盈率为28倍，该数字为1996年底以来的最低水平。

　　后市投资思路及建议

　　坚持波段操作。进行波段操作的原则有两点：其一，对于大盘来说，当市场的系统性风险较低时买入股票，当市场的系统性风险累积较大时卖出股票；其二，对个股来说，寻找那些估值水平明显低于市场平均水平的公司买入，待其估值水平接近或超过市场估值水平时卖出。

　　关注代表中国经济未来发展方向的产业。那些具有比较优势、节约资源、绿色环保的产业将获得较多的发展机遇，为此应关注消费电子、信息、食品、环保、农业等产业。

　　选择瓶颈类产业作为资金避风港。目前，制约我国经济发展最明显的瓶颈产业主要为煤电油运等产业，其行业景气周期可持续。

　　关注超跌带来的投资机会。在今年4月份以来的调整中，有色金属、钢铁等类股票由于受宏观紧缩政策影响较大，跌幅也很大，有理由相信已反映过度，其自身也存在强烈的反弹要求。另外，这些股票的市盈率也普遍较低，随着下半年宏观形势的明朗化，部分行业面临的紧缩压力有望减轻，投资机会也将逐步显现。

　　关注中小企业板的市场机会。中小企业板仍是下半年市场的热点，只是由于其开盘定位的不确定性，现在还很难评估其投资机会。估计在中小企业板开盘之初，由于广受关注而投资机会暂时有限，随着时间的推移及股票数量的增多，一些公司可能出现定位偏低的情况，届时其投资机会就将显现出来。(银河证券吴祖尧)