基金券商银行抢食 保险无法通吃企业年金市场

　　□本报记者 唐学鹏/文

　　低迷的市场需要新的刺激物。企业年金不期而至。

　　近日，太平人寿发起的专业年金公司——太平养老金保险股份有限公司，正式获得保监会的准生证。太平养老金公司的基金托管人是工商银行。

　　此前，太平人寿是东北地区养老金试点企业。太平养老保险股份有限公司注册资本金为2亿元人民币，股东分别为太平人寿、中国保险(控股)有限公司，中保集团资产管理有限公司，富通国际股份有限公司和太平保险有限公司。除太平人寿和太平保险外，其余三家公司都是太平人寿的三大原始股东。太平人寿拥有养老金公司60%的股权，其董事长谢一群兼任养老金公司董事长。

　　据太平人寿内部人士向记者表示，早在5月12日的保监会主席办公会议上，太平人寿等公司设立养老金保险公司的申请已经原则上获得了通过。另外一家申请者——平安保险的养老金公司，也获得了批准。只不过，因为平安目前正在酝酿集团整体在香港上市，养老金公司的筹建必须在上市完成以后，所以平安对此事在宣传口径上“大事化小”。实际上，平安寿险专门成立了平安集团企业年金规划组负责年金方面的具体规划运作。

　　据知情人士向记者透露，“从表面上看，这次获批名单中没有中国人寿的养老金公司。”但实际上，“中国人寿完全可以利用保险资产管理公司的角色来完成类似养老金公司的产品设计和投资要求。” 这一点也可以从5月1日，《保险资产管理公司管理暂行规定》和《企业年金基金管理试行办法》联袂出台看出某种潜在的关联。

　　但是，企业年金的“接口”并不仅仅是保险公司一个主体。例如基金、信托、券商等，甚至不久以后，商业银行都可以分食企业年金“大餐”。从这个意义上看，保险公司成立养老金公司只不过是面对多方竞争的某种“姿态储备”。

　　实际上，就目前的情况而言，保险公司并不占任何竞争优势。

　　被动的接盘者

　　企业年金的总盘面像魔术般地增长，给人以遐想的诱惑。

　　据悉，目前已经运用的企业年金大约在400亿左右。而实际的潜在盘子大约是1000多亿，而且据劳动部人士估算，未来每年企业年金的增长幅度大约是800亿。

　　“尽管已经实施的企业年金市场规模为400亿元，”首都经贸大学的保险博士朱俊生对记者说，“但是年金的竞争者角色是不清朗的，大多将社保和年金功能混淆。”因为经营年金的主要角色是行业性的年金管理中心、地方社保机构。而保险公司、券商甚至信托都是经营企业年金的“边缘化角色”。一个重要的例子是，掌握60多亿资金的上海市企业年金发展中心是多家上市公司：韶能股份(资讯 行情 论坛)、青海明胶(资讯 行情 论坛)、辽河油田(资讯 行情 论坛)、九芝堂(资讯 行情 论坛)、东风汽车(资讯 行情 论坛)、五矿发展(资讯 行情 论坛)、南京水运(资讯 行情 论坛)、凌钢股份(资讯 行情 论坛)、酒钢宏兴(资讯 行情 论坛)、承德钒钛(资讯 行情 论坛)、宁沪高速(资讯 行情 论坛)、中油化建(资讯 行情 论坛)、天威保变(资讯 行情 论坛)、电器股份(资讯 行情 论坛)、申华控股(资讯 行情 论坛)、益民百货(资讯 行情 论坛)、上海电气(资讯 行情 论坛)、东方电机(资讯 行情 论坛)、火箭股份(资讯 行情 论坛)等的前十大流通股东。

　　现在，政府正在努力将这些边缘化的主体向前台推，并努力使这些竞争主体的竞争起点公平化。

　　《年金管理办法》规定了企业年金基金财产的投资框架：投资银行活期存款、中央银行票据、短期债券回购等流动性产品及货币市场基金的比例，不低于基金净资产的20%；投资银行定期存款、协议存款、国债、金融债、企业债等固定收益类产品及可转换债、债券基金的比例，不高于基金净资产的50%。其中，投资国债的比例不低于基金净资产的20%；投资股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20%。

　　这个投资框架在保险公司成立资产管理公司之后，保险公司同基金和券商都站在一条斑马线上。

　　不久前，劳动和社会保障部基金监督司司长孙建勇极力鼓吹保险公司在经营企业年金上的明显优势。他的理由是：保险公司有良好的销售网络和为企业设计相关险种的能力。

　　而实际上，孙建勇忽略了保险公司最重要的劣势：多了一重交易费用。

　　平安人寿一位参与养老金产品设计的资深人士表达了对于保险公司参与企业年金竞争力的忧虑，他的道理很简单，“保险公司如果想做年金产品，根据目前保险养老金公司的操作手法，就必须把年金变成保险保单，根据保险精算技术，根据年金的返还来设计保单的年限和款式。这里面有一个换算形式的成本，而这个成本将带来费用损耗。”当年金变成保单后，保险公司才可能利用法律许可的投资手段来运做这笔由年金转化而来的“保费”。

　　这的确是很直观的逻辑。当企业把年金交付给券商或者信托公司，或者基金公司的时候，“只需要一个委托代理关系下的资金划拨动作。这些年金投资到国债，央行票据或者股票或者基金单位上，然后评价体系也非常简单，看这些经营主体的资金收益率。这个收益率减去0.2%托管和1.2%管理费率，就是年金的升值率。这里面没有变成保单产品的交易费用。”该人士对记者说。

　　“其实从手段的拓展上，”该人士说，“我们可以看出，比如券商可以把年金资金做股票权益投资，也可以购买国债，更重要的是，还可以购买保险产品。这里面的重要含义是，保险公司反而成为券商分散风险的投资工具，而保险公司不能反过来这样做。”

　　“把年金变成保单的唯一好处是，保单的多样化可以产生投资服务的精细化和差异化，这对满足不同年金企业的养老需求有很大的好处。但是，话又说回来，年金最重要的需求还是在避险前提下的升值。”该人士对记者说，“人们过去认为保险公司被纳入存款保险体系，因而稳定和可靠性更高的优势，就目前而言，还看不出端倪来。”

　　看来，保险公司的确有点先天不足。

　　年金的“反效应”

　　年金产品的诉求中，总有税收优惠的影子。

　　业界对年金产品实施税收优惠的代表人物是人寿集团董事长王宪章。王的依据是国务院于2000年下发了第42号文件。42号文明确规定企业可以提取不超过职工工资总额4%的资金购买企业年金，并享受税前列支的税收优惠政策，并且规定采用市场化运作模式来发展企业年金。

　　“但是，尽管42号文确定辽宁省为实施该项制度的试点地区，享受税收优惠，但实际上，税收优惠政策没有得到落实，市场化运作模式没有得到落实。”人寿的一位人士告诉记者，“进展缓慢的原因是，国家和当地政府对税收流失的恐惧和担忧。而这也将成为一个庞大的避税套利机会。”

　　该人士认为，假设企业年金可以享受4%的优惠条件推广的话，那么“企业可以通过年金来控制税收的支付和转移利润，这个过程只要同年金受托方进行配合即可，合作者可以私下分享税收流失的好处。这个过程，保守估计将可能造成相对于职工工资总量17%的税收流失。”

　　另外，尽管没有确切的数据作为佐证，但接受记者采访的包括平安、太平、泰康等多家保险公司都承认：税收优惠还将给团险业务的开展带来极大的负面影响。“原因很简单。当税收优惠执行以后，现有的团险客户可能会要求退保，转成具有税收优惠的企业年金。”泰康人寿总裁助理黄新平说，后果将导致团险市场的全面转向，冲击原来的保险精算。“而且，这也给了今年11月之后，就可以肆无忌惮地经营团险的外资保险公司以机会。”一位业内人士忧虑地说。

　　社科院金融研究中心的一位专家认为，“年金都是一些老的企业为了补充职工的养老金而设立的，属于某种企业福利。”这里潜藏的内容是，一旦企业的内部员工离职，那么该员工的年金福利将“化为乌有”。“年金同社保不一样，社保是可以带着到处跑的。而年金则是某种小团体里的福利。年金将有可能导致跳槽的困难，从而影响劳动力市场的资源流动性和有效配置性。”从这个意义上说，年金“挟持”了内部的劳动力，“尤其是那些已经享有很长时期年金的骨干员工，他们重新进入劳动力市场的机会成本大增。”

　　对于企业年金的筹资模式，也存在不少争议。据朱俊生介绍，对于企业年金的筹资模式，国际通行的两种分别是“确定缴费计划”(defined contribution plan简称 DC计划)和“确定给付计划”(defined benefit plan简称 DB计划)。《试行办法》规定：“企业年金基金实行完全积累，采用个人账户方式进行管理。”因此，我国企业年金将主要采用DC计划。

　　“实际上，DB模式是属于从后倒推，在这种模式下保险业的精算长项将有更大的发挥空间，这也是保险业争夺企业年金市场的最大优势之一。”朱俊生说，“但是，现在，保险公司的优势被削弱了。”

>>>更多资讯请点击进入新浪财经新基金业