大自然三冲主板抱憾归 三板对接主板还有几程路

　　大自然三冲主板抱憾而归引出新问题

　　在6月15日中国证监会股票发行审核委员会2004年第35次工作会议上，代办股份转让系统公司(市场俗称“三板市场”)------杭州大自然光电科技股份有限公司股票上市申请未获通过。据悉，这已是公司第三次申报上市遭遇“闭门羹”。

　　作为第一家申请从三板转主板的公司，大自然的成功与否无疑让市场觉得具有一定的示范效应。而其此番再度“出师不利”，是否意味着三板企业转主板尚存障碍呢？

　　三度被拒之门外

　　成立于1992年10月的杭州大自然光电科技股份有限公司，是由杭州大自然音像公司、杭州磁带厂、浙江文艺音像出版社等共同发起，以定向募集方式设立的股份有限公司。该公司一直被代办股份转让市场投资者认为是上市希望最大且进展最快的公司之一。

　　据大自然在公司网站上披露的公开资料显示，其主营光记录材料及电子税控产品的开发与生产，经过多年的培育和发展，该公司已形成以高新技术为内涵，光记录材料为基础，并具有较强的精细化工原材料开发配套能力的信息记录媒体产业，尤其在可记录光盘的生产与经营上具备了较强的竞争能力。

　　1993年4月，大自然3000万股社会法人股在STAQ系统挂牌流通。同年9月，经过配股后，其STAQ系统流通法人股增加到5700万股。2001年7月16日，这5700万股流通股份委托申银万国证券股份有限公司在股份转让系统进行转让。据悉，在这期间，大自然曾先后于2000年11月、2001年4月申请赴主板上市，但均未能获得发行审核委员会的许可。此次，公司再度出马，发审委仍然对其说“不”。

　　被拒原因难推断

　　据大自然2003年年报显示，2001至2003年度公司分别完成主营业务收入17314.49万元、21550.80万元、24310.03万元，呈逐年增长的态势；主营业务利润率分别为19.27%、19.51%、18.83%，实现的净利润是1255万元、1479万元、1084万元。2001年至2003年，公司的摊薄每股收益分别为0.15元、0.17元、0.13元，净资产收益率分别为6.84%、7.56%、5.18%。

　　不可否认，大自然的业绩发展相对处于平稳态势，而且超过了主板的一些绩差公司。那么，究竟是何原因导致连续三年盈利的大自然难过发审委这一关呢？

　　对此问题，大自然董秘郑武义表示，目前他也不知道没有过会的具体原因。而当记者问及公司是否打算半年后再次申报时，郑武义表示目前尚不清楚。

　　一位不愿透露姓名的市场人士表示，大自然在三板的企业中，业绩还是相对出色的。该公司此番申请上市“无功而返”实在出乎他们意料。但他强调，发审委对待任何一家申报的公司采用的都是一个标准，而不是说对三板公司和IPO公司采用两套标准。因此，他相信，大自然没有过会大概是有些方面还没有达标。

　　值得注意的是，记者在采访中也听到另一种声音。一位对大自然运作情况较为熟悉的人士告诉记者，他听到这一消息并不感到意外。他说，尽管大自然连续三年盈利，但其业绩也只能用“平平”二字形容。与其草率决定，让主板多一家圈钱公司，不如把住“大门”，等其真正有了良好的“造血”机制，才让它上市。

　　尽管该人士的表述也许并非大自然遭拒的理由，但这个说法却有一定的道理。因为记者在大自然代办券商申银万国为公司2003年年报和2004年一季度报告出具的分析报告中发现这样一段文字，“公司(大自然)近三年的净资产收益率保持相对平稳。可以看出，公司的盈利能力总体比较平稳，但仍存在着盈利能力偏弱的风险。”　　

　　仅仅是一个个案

　　资料显示，目前在三板市场挂牌流通的共有24家公司，一部分是以大自然等为代表的原STAQ、NET系统的挂牌公司，另一部分是主板退市公司。一直到今日，都只有主板企业退市后进入三板，还没有三板的企业进入主板市场。

　　去年下半年以来，一些原来在STAQ、NET系统挂牌的公司加快了申请到主板上市的工作。除了大自然，清远建北与东方证券正式签订了转主板上市的推荐协议；广建集团与申银万国正式签订《股份转让系统转主板上市推荐协议》。这其中，动作最引人注目的就是大自然。

　　正是有着这样的市场背景，市场人士因此普遍认为，大自然的转板似乎更像是肩负着所有三板市场上市公司的“探路使命”，一旦成功意味着三板将真正成为一个双向开放的市场，成为主板市场的一个补充。鉴于此，市场更关心的是，大自然的转板不成究竟是个个案还是一种暗示？

　　对此问题，一家证券公司代办股份转让部老总告诉记者，根据他的经验看，大自然没有过会应该仅是个案现象，而不是一种暗示或者说一种趋势。三板公司的转板要求和新股发行的要求相类似，只要公司符合条件，转主板是必然趋势。但他指出，由于此番大自然出师不利，可能对三板市场的行情会产生一定影响，毕竟投资者期待的“通道”没有顺利打开。

　　有关投行人士认为，尽管三板部分公司具备了上市的基本条件，正在积极争取上市。但不可否认的是，有的公司刚刚完成上市“达标”的重组工作。这种仅为达到转板而进行的不彻底的重组，其中的风险也是巨大的。因此，三板公司上主板仍有很长的路要走，投资者对此不应过分乐观。

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　　上海证券报记者 王璐