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本报讯 昨日博汇纸业(资讯 行情 论坛)最低探至11元，上市短短六天内，该股两度跌破发行价11.20元。今年1月份上市的两面针(资讯 行情 论坛)，其股价早已跌破发行价11.38元，周一最低见10.16元。本周一，长丰汽车上市首日仅上涨6%，昨日一度跌至14.25元，直逼发行价14.10元。新股接二连三地跌破发行价，并且跌破发行价的时间越来越短，无疑
向现行新股发行机制提出了挑战。
来自证券时报的统计显示，截至6月14日，深沪两市上市公司平均股价仅为7.36元，显示出近期市场重心的显著下移已经对上市新股构成直接压力。而从今年以来上市新股的情况来看，45只已上市新股的平均发行价格为8.11元，其中发行价高于长丰汽车的上市公司仅有5家，高价股平均首日涨幅仅为45家上市公司平均涨幅的一半。
首发新股过去一直遵循的原则是不高于20倍市盈率。但这里有一个定价误区，即这个市盈率是以上市公司发行新股之前的每股收益来进行计算的，如果考虑到新股公开发行后的摊薄作用，实际上那个市盈率是流通股股东根本享受不到的。新发股份数量越大，摊薄作用也越大，市盈率失真也越大。因此就有中信证券(资讯 行情 论坛)到底是以不到20倍市盈率发行还是以100倍市盈率发行的争论。
中证资讯的徐辉表示，当初管理层定下20倍的发行市盈率时，沪深两市平均市盈率为58倍左右，但以2003年的业绩计算，两市平均市盈率在28倍左右，如果以今年一季度的业绩推算，市盈率将在21倍左右，再以20倍的市盈率发行就没有上涨空间了。
以20倍市盈率配售的发行政策其弊端显而易见：上市公司根本无需更多地考虑其公司质地与价格的平衡关系，一味地在政策上限内圈最多的钱，因为不用考虑股票发不发得出的问题。徐辉认为，这个首发制度是中国证券市场的特殊产物，它们最终要被市场化所取代。如何寻找新的应对措施已经刻不容缓。(韩平)
(晓健/编制)
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