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B计划:整体重组 “世界并购史上的案子!”

http://finance.sina.com.cn 2004年06月08日 14:53 中国企业家

  4月25日晚,东方高圣CEO陈明键从本刊在上海举办的某个会议上匆匆飞回北京,回到公司开会。在这里,德隆授权的某位高层向在座的11位中介机构代表介绍德隆情况,讨论整体重组德隆之可能。会议从晚上8点持续到12点。

  陈明键对本刊表示,他在去年年底,新疆啤酒花事件发生后,便向德隆某高层建言,德隆应该加紧进行整体重组,和国有大型企业结合,拿出100亿优质资产和国企、外资搞一
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个新公司,通过资本金的增加使财务系统稳定。三方各拿100亿,做一个三百亿资本金规模的公司。“这样,国际化就上轨道了。”

  在东方高圣看来,民营资本随着自身不断壮大,会发现受到国有资本和国际资本的双重夹击,几乎的大民企再往上走都发现自己受着各种资源的局限与制约,只有和有信誉、有资源、经营规范的国有企业联手,才能既获得资源,又保持效率,而这也可以满足国有企业解决机制问题的需求。“有大量‘类德隆’企业的存在!”陈明键说。

  尽管东方高圣专门为此次重组德隆成立了德隆问题小组,还把该行动命名为“雷霆行动”,但是他承认,和德隆高层商讨的范畴仅停留在框架上,远没有深入到探讨细节的地步。“德隆有多强或者病到什么程度,只有唐氏兄弟自己清楚,”他言语间不无失望,“唐氏兄弟还是很强硬,不服软,还把德隆当自个儿的东西。”

  但是陈明键对《中国企业家》表示,只要保全德隆整个盘子的战略重组开始启动,东方高圣作为投行就有很大的机会。“现在我们和德隆并没有定期沟通机制,但是有沟通的渠道。”

  陈明键一直没有向本刊透露姓名的“德隆某高层”、“沟通的渠道”,就是向宏。

  采访陈明键几天之后,5月17日,本刊记者前往北京小汤山的某处别墅,采访了经常在这里约会商界朋友的向宏。其时德隆正在水深火热之中,然而当天下午,身为德隆国际董事局执行主席的向宏,却专门约北大经济学院的某教授,一块儿探讨一本名叫《工国方略》的书稿。向宏此举绝非超脱。“为什么我这个时候在忙着写这本书?我这书要在六月份出来,以此‘堵’住债权人、让债权人跟我走!我要告诉他们我要在美国找多少钱,在欧洲买多少便宜企业,一把就可以把德隆的窟窿填平!”

  向宏描述的重组方案和东方高圣的大致相同:把整个德隆打包,家族的股权缩小,新增300亿的投资,其中国企、外资各一半,德隆从一个民营企业变成一个混合所有制、国有占30%、外资占30%、民营30%、德隆管理层占10%的现代企业。“新增300亿资本金后,德隆的负债率将从现在的60%-70%降到10%左右。要国有企业进来只是要它的体制因素,为了将来能将短期资金转为长期资金,而不是要它掏多少钱,更多的钱找外资出。”向宏似乎将一切都安排妥当。

  “这个外国投资者不但要承担资本金,而且还要承担国际融资。”他透露,对象最终会是一个国际财团,兼具产业资本和金融资本。“我认为我们筹到应付危机的20、30亿人民币就够了,因为我知道,一旦德隆的信用恢复,公司价值就能回升。我相信,只要我出面开一个债权人大会,99%的债权人不会在半年内找我要钱。”

  在向宏手绘出的蓝图上,涉及几百家公司、几十个行业的德隆一举就被分为金融板块、产业板块及新的项目(比如基础设施建设),在产、融两个板块间建立起防火墙,每个板块可吸引各自的国际战略投资人,构成一个所谓的“中国特色的金融工业集团”,而这,就是“新德隆”。产业方面,由中央性垄断企业,比如石油、电力、电信等保持控股,开展支线飞机、轨道交通、船舶、重型汽车等项目;金融方面,地方性国企占更大股权,德隆原先很多保险、证券、金融机构可先合并再卖掉,或者设立二级公司;而新投的基础设施建设项目将包括高速公路、桥梁、天然气……

  有业内人士认为,没有一家投资人会对德隆所有的资产全部感兴趣。然而向宏的看法却截然相反:“德隆现在面临的问题是打碎了卖还是整体卖?我坚决捍卫整体卖!”

  他反复强调:“我现在要向投资人说服的就是:德隆现在就像一只砸了的杯子,如果去系统重组德隆,它就有价值,也许会成为中国最好的平台。你把它分散了就一点价值没有了。”

  向宏称,他已经掌握了德隆真实的财务状况,在收集相关数据时,他找了中介机构和财务经理签字,表示确实。“根据这个状况,我认为德隆是完全可以救出来的。”

  然而,记者一问到该方案的实际进展,向宏则变得语焉不详。他表示现在的情况非常微妙,如果目前这套重组走不通,他就将择机向监管部门、向国务院有关领导上报这套方案,而在此之前,他自称已开始底层的运作,已和几位省部级地方政府官员谈过合作意向,毕马威和高盛都已和这个重组项目接触过,但是“我们行动慢,他们需要美国总部决策也有个程序……然而,都还没有放弃。”向宏说,希望能通过这次重组,国内有家中介机构能够成长起来,顿了顿,他承认,这家中介机构就是东方高圣。

  “如果德隆重组成功,这是世界并购史上的案子!”向的意思是,倒不在于其金额有多大,而在于其巨大的想像力,在于游走在官、商两界、国有资本和国际资本两端的技巧。

  自他两年以前受唐万新之邀进入德隆以来,他一直在等待着德隆整体重组的时机,可以说,他就是抱着改造德隆产权结构、促其国际化的使命进入德隆的。他觉得今天终于等到了,只是未免有些被动。

  “魂断蓝桥”

  向宏其人,此前很少在媒体报道德隆的文章中被提及,而若论职务,他在德隆似乎应仅次于唐万新、唐万里之下,他是德隆九人董事会中惟一不是来自新疆的人。其实他在民营经济圈中资历颇老,目前仍兼着工商联光彩集团执行总裁的职务。

  在连连的叹息感慨声中,他向本刊记者展示了他两年前刚刚进入德隆时,向唐万新、董事会等呈交的报告,里面写到如何改造德隆产权结构及北京总部的营运架构等等。他称,德隆本来打算通过搭建新的产权架构,从某些老的投资领域中退出,而跃迁到新的产业平台,比如做运输产业,德隆在国内做的重型车、去年在德国收购的多尼尔仙童飞机厂,都是其中的一部分。在向宏的设想中,新德隆是运用中国人的全球战略思维去调度华尔街资本,收购欧洲正在淘汰的运输制造产业。

  然而由于德隆内部的种种原因,这套想法最终未能在德隆董事局达成共识并彻底贯彻。“其中至少错失了六次机会!”向宏声称,德隆内部有人对他说,如果德隆早两年就让出一半以上的股权,德隆今天何至于此!

  2004年春节,德隆在海南召开董事局扩大会议,那时候股价还没全面下滑,只是出现资金紧张—按以往年底资金紧张到了年初就好了。“海南会议”通过决议准备变卖资产,但是最终也没操作,直到3月、4月间,德隆系就此跌至深谷,“这一套计划现在已是‘魂断蓝桥’!”

  然而正如前所述,向宏直到现在仍没有放弃他的设计。显而易见,他是一个对战略设计、理论模型有极强喜好的人,而且心思极为缜密、对其构画中重组计划的机关算得惊人精确。但这并不足以保证德隆重组能得偿他所愿。

  5月17日,本刊第一次采访他时,他尚反复强调德隆最吸引投资者的价值在于其完整保留下面的二十多个金融机构、数家上市公司。一个星期后,再次见他,他的口风却有了显著变化,称,德隆的金融机构已暴露在监管部门之下,接下来将受到强力监管,从某种意义上,它的金融机构和产业已无法唤起投资者的最大兴趣,重组德隆的最大价值其实在于重组这件事本身的无形资产!“如果说中国的一家国有企业把德隆给救活了,这意味着什么?意味它有着高超的政府协调能力,意味着它有国际化的战略眼光,意味着它能驾驭中国最复杂的重组案子,这将带来全球投资商对你的追捧!”

  显然,仅仅只过了一个星期的时间,向宏已经在对他推销的“商品”的价值重新判断了。

  而无论采用哪种方式拯救德隆、重组德隆,对39岁的创始人唐万新来说,他都输掉了一大半筹码。这个据称有着极高商业悟性、又非常血性的企业家自大学未毕业就投身商海,创建德隆已有17年。德隆系股票价格自1994年8月份以来,一直保持着上行、不下的势头,这一走也近10年。






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