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黄湘源/文
让宁波东睦这样的中小企业抢先登陆，无疑表露了管理层对于外资股上市风险的谨慎态度，而市场对于洋兵团的到来，也不无“狼来了”的担忧
中国第一支外资控股的股票——宁波东睦终于于5月11日在A股上市。
值得注意的是，宁波东睦(资讯 行情 论坛)早在去年3月就通过审核，按理说，外资第一股早该破题，但是为什么拖了一年多的时间才姗姗来迟呢？
挥之难去的担忧
如果不是富通昭和发行夭折，零的突破无论如何也不会降临到宁波东睦的头上。2003年9月2日，已经发了招股说明书的富通昭和突然对外宣布，因发行准备工作尚未完全做好，决定暂停上市发行。
这家由日本东芝控股的公司，由于其名字带有“昭和”字样引起国人的民族主义愤慨，最终被迫更名为富通通信，重新申请上市。熟悉内情的人都知道，外资股A股上市门户甫开就遇阻，与其说是富通昭和的不祥之名惹的祸，不如说是外资股开放政策本身的举步踌躇所致。
宁波东睦在A股的横空出世，距当年台资企业闽灿坤首度在B股挂牌已有10年之久。这一轮外企A股申请发行的浪潮是在2002年3月《外商投资股份有限公司招股说明书内容与格式特别规定》正式实施后出现的。
在该规定出台前，为了完善外商投资企业A股上市的相关法律法规，有关部门已先后出台了多项规定。尽管除了B股市场的建立，外资企业上市和QFII的推出无论如何都可以说是中国资本市场对外资开放的阶段性标志，但是，市场对于洋兵团的大军压境，依然不无“狼来了”的担忧。
一是担心敞开了“圈钱”的大门。内地股票价格与香港、纽约等市场的同类股价相差3至4倍，那么这些外资到中国境内来上市无疑将获得极大的“圈钱”之利。中国股市的“圈钱”功能，国内企业抢还来不及呢，何必让外资企业再来分这个好处？不少人谈“外”色变，认为这对于中国股市是“弊多利少”。
二是担心加大了全流通的难度。外资控股企业上市，如果像现在的A股一样1/3流通，2/3不流通，则外资股就等于新的国有股，股权分裂的现状有增无减；而如果像B股一样全流通，则势必对整体市场的股价结构造成极大的冲击。总之，无论采取何种方式，都难免严重侵犯目前A股市场流通股东的权益。
三是担心有可能诱发资本外流的风险。在股票市场、外汇市场、国际贸易等诸多方面的现有条件下，政府部门难以对上市外企实施有效监管。对内地上市公司来说，改变募股资金投向仅仅是改变了投资方向，但上市外企改变资金流向，则有可能导致资本外流。
今后会怎样
外资上市的门现在的确开了。继宁波东睦之后，上海斯米克等外资股将接踵而来，而曾经颇为市场看好的知名合资企业比如联合利华、东亚银行、柯达、统一、康师傅、旺旺等企业却不见身影。让宁波东睦这样一些名不见经传的中小企业的抢先，多少有点种试验田的意思。
在这里，管理层的低调，无非表露了管理层对于外资股上市风险的谨慎态度。从管理层的角度来看，对于外资控股企业的上市，国内的证券监管正面临一些新问题。
这些问题包括：对于外企上市应该使用的法律法规问题；外企上市后的信息披露问题，对于外企的稽查，不太可能跨境而为，只能通过中介机构——比如发确认函，这使得市场面临的风险有所加大；关联交易识别问题，对比国内企业，外企上市公司在企业与企业之间、股东与股东之间，其关系可能要复杂隐蔽得多。
外资企业上市的数量目前还是有限的，中国资本市场的开放仍是一个缓慢的过程，但是，和前些年相比，入世之后的进程显然是加快了。用发展的眼光来看，外资第一股零的突破，其积极意义毕竟大于挑战。(本文作者为著名自由撰稿人/《环球财经.2004年6月》)
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