复星系控股兴业证券打造资金链 证监会表示关注

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　　民营背景的“复星系”在产业方面的扩张非常快，他们需要靠不断收购金融企业并通过其融资以维持整个资金链条的正常运转；证监会两年前就已开始对民营企业参股或控股的证券公司开展调查

　　本报记者　邓妍

　　上海复星高科技(集团)有限公司(简称“复星集团”)夺得兴业证券股份有限公司(简称“兴业证券”)的控制权，使其旗下控制的金融机构立下两城。

　　已经控制一家证券公司的“复星系”为何还要继续挤入券商阵营？分析人士认为，此举意在扩充自己的融资平台。然而，同样大规模将产业资本和金融资本相结合的“德隆系”，却在两个月前崩盘，旗下资产大幅缩水。

　　如此态势，使一些学者对中国产业资本和金融资本相结合的环境提出质疑。“复星系”未来命运如何走向？市场已有担忧。

　　兴业证券落入囊中

　　人们通常将复星集团董事长郭广昌率领的复星集团及其旗下所有产业，并称为“复星系”。从1992年成立至今，“复星系”已经涉足生物制药、钢铁、房地产、信息产业、商贸流通、金融、汽车等多个领域，直接、间接控股和参股的公司逾100家，其中8家为上市公司。

　　本周二(6月1日)，兴业证券的内部人士向《财经时报》透露，在上周五(5月28日)召开的兴业证券股东大会上，已经书面表决通过“复星系”成为兴业证券第一大股东。

　　总部地处福州的兴业证券是一家全国性综合类证券公司，注册资本9.08亿元。早在2001年，兴业证券就有增资扩股计划，不过没有成功。

　　此次增资扩股前，其第一大股东为福建省财政厅，持有兴业证券1.0710亿股，占其股权的11.795%。

　　在兴业证券原有的122家股东中，13家来自上海，他们合计持有兴业证券32.18%的股权。其中，复星集团及旗下负责产业投资的上海复兴产业投资有限公司(简称“复星产业投资)一共持有兴业证券约6.6%的股权。

　　兴业证券的这位人士告诉记者，增资扩股后，“复星系”共持有兴业证券43.44%股权，稳居大股东之位。

　　他同时透露，由于董事会和股东大会刚通过“复星系”入主的决议，目前兴业证券高层还未发生更迭。此外，“复星系”正式入主兴业证券后，公司总部可能迁至上海。

　　金融布局一箭双雕

　　“复星系”控制的证券公司并非兴业证券一家。位于沈阳、注册资本为10.08亿元的德邦证券有限责任公司(简称“德邦证券”)，同样是“复星系”的囊中之物。

　　2002年5月，复兴产业投资联合沈阳恒信国有资产经营有限公司——后者由原沈阳国投与沈阳市信托投资公司组成；在原丹东国际信托投资公司的基础上，发起设立德邦证券。复兴产业投资通过直接控股和间接控股，共拥有德邦证券49.9%的股权；加之原与“复星系”有关联的天津金耀集团和上海申新集团持有的37.17%的股权，“复星系”几乎拿下德邦证券近90%的股权。

　　兴业证券的内部人士向《财经时报》强调，同处福建的福建兴业银行和兴业证券早在1999年银证分离时，就已完全脱钩。通过入主兴业证券，“复星系”并不能曲线加强对福建兴业银行的控制。

　　但值得关注的是，成立于2003年9月30日的兴业基金管理有限公司，其第一大股东即为兴业证券(持股48.98%)。这意味着“复星系”掌控兴业证券后，亦可间接控制兴业基金。福建另一家证券公司的知情人士因此向《财经时报》评价：“复星系”此举是“一箭双雕”。

　　在他看来，“复星系”看好的是兴业证券最近几年在投资银行方面远较德邦证券优秀的成绩，行内曾将兴业证券誉为投行业务的一匹“黑马”。此外，兴业证券还创下了自营业务连续12年无亏损的纪录，并具有从事代办股份转让主办券商业务的资格。

　　目前，“复星系”在金融领域的涉足，还包括持有福建兴业银行约2.267%的股权。此前，还曾持有上海银行部分股权，但2002年已转让给上海长江口商城股份有限公司。

　　“德隆系”覆辙的担忧

　　郭广昌曾经表示：“我们的现状是贷款规模越来越大，如果自身的造血功能不强，资金链的压力会越来越大。”

　　这使得一些分析人士认为，“复星系”进入兴业证券的目的，更可能是将兴业证券培养成自己的融资平台。在他们看来，多数企业都把控制券商当成资本游戏的筹码，以及融资套现的工具。

　　这位人士还向本报证明说，当“复星系”仅持有兴业证券约6.6%的股权时，已经显示出其利用兴业证券作为资金平台的意图。

　　复星集团的旗舰企业是1998年在上海证券交易所上市的复星实业(资讯 行情 论坛)(600196)。上市第二年，复星实业下属子公司——上海中行别业物业管理有限公司就与兴业证券上海业务管理总部签订了资产托管协议，在其席位上进行国债交易；同时，上海中行别业物业管理有限公司还将2000万元资金交与兴业证券上海金陵(资讯 行情 论坛)东路营业部托管。这笔资金及180万元收益于当年10月就划回。

　　同年11月，复星实业向福建兴业银行上海分行借款3250万元，这笔借款由兴业证券上海金陵东路营业部提供担保。

　　2000年8月，复星实业下属四家公司分别与兴业证券签订资产托管协议，总计托管货币资产8000万元，这些资产在2000年年末被悉数收回，且仅隔一个月后，又划回到兴业证券。2001年统一结算的托管收益为645万元。

　　这位人士进一步将“复星系”与同样也是民营背景的“德隆系”进行了简单比较，结论是，双方在产业方面的扩张都太快，都需要靠不断收购金融企业并通过金融企业融资，以维持整个资金链条的正常运转。　

　　证监会警觉

　　兴业证券内部人士告诉记者，公司董事会和股东大会都已通过“复星系”入主的方案，原则上不会出现“流局”的可能。

　　按照2004年1月15日开始实施的《证券公司治理准则(试行)》，如果证券公司股东有意转让所持有的证券公司股权，公司董事会只需向公司注册地及主要办事机构所在地的中国证监会派出机构报告。因此，《财经时报》了解到，位于北京的中国证监会机构部尚未正式获知兴业证券股东更迭的消息。

　　不过，证监会机构部有关官员6月3日晚在听到这一消息后向《财经时报》表示，将对兴业证券的民营化给予关注。据他透露，两年前，证监会就已开始对民营企业参股或控股的证券公司开展调查，但民营企业进入证券公司的渠道通常较曲折和隐蔽，这为证监会的调查制造了不少障碍。

　　据他介绍，2001年11月，证监会《关于证券公司增资扩股有关问题的通知》下发后，即为民营企业参股证券公司打开了方便之门，从此民营资本大量涌入证券公司。

　　但随后富友证券、新华证券、民生证券等一批民营券商相继“出事”，证监会开始对民营企业通过增资扩股进入证券公司的审批变得审慎。

　　为了事前控制风险，证监会还在制订《证券公司治理准则(试行)》时，突出强调证券公司不得直接或间接为股东出资提供融资或担保；证券公司股东如果存在虚假出资、出资不实、抽逃出资或变相抽逃出资等违法违规行为，证券公司董事会应在10个工作日内，向公司注册地及主要办事机构所在地中国证监会派出机构报告 。

　　产业与金融资本结合的矛盾

　　在香港中文大学教授郎咸平看来，“德隆系”股价大跌只是表面现象，真正的原因是资金链断裂。

　　他在本周的一次演讲中指出，德隆将金融和产业相结合的战略，是导致其崩盘的真正元凶。因为一个企业要经营好多元化发展的公司，必须要掌握好中、长、短期的发展节奏，且要做好产业互补，否则产业断裂指日可待。

　　他认为，配上金融资本后，金融资本的存在会加速产业投资，如非精心设计多元化产业，其风险将愈发凸现。郎咸平更建议中国严格限制产业资本和金融资本的结合，金融资本必须独立地运作。

　　中国社科院金融研究所尹中立博士对这一观点表示赞同。他认为，中国产业资本和金融资本相结合的环境尚不成熟。

　　首先，目前中国的民营企业发展层次还比较低，他们都有“做大做强”的冲动。但这些民营企业从创业开始至今不过十余年，多数又属于“暴发户”，创业经验与迅速多元化的扩张难以匹配，加之根基不牢，很容易引发企业内部的风险。

　　其次，产业资本在与金融资本相结合的过程中，面临道德风险。中国的信用环境太差，大部分企业都抱有“能把现金套出来才‘牛’”的心态。当他们身为金融机构的大股东时，就会尽可能地从这家金融机构套钱。