QFII正逐步适应中国投资趋向 可能钟情小盘股

　　北京正商公关顾问有限公司 李壮

　　从QFII正式实施到现在已经有一年的时间，与波涛汹涌的国内证券市场相比，QFII运作显的略为沉寂。受到自身投资配额的限制，QFII投资中国证券市场相对内敛、涵蓄，但是通过近半年的积累沉淀，QFII正在逐步适应中国的投资趋向，以瑞银华宝、摩根士丹利为代表的海外机构投资者已经初露锋芒。

　　瑞银华宝重兵囤积宝钢股份(资讯 行情 论坛)、德意志银行购入中兴通讯(资讯 行情 论坛)，高盛集团也进入了长江电力(资讯 行情 论坛)的前20大流通股股东，摩根士丹利持仓安泰科技(资讯 行情 论坛)，从QFII正式实施到现在已经有一年的时间，海外机构动作频繁。分析人士认为，尽管QFII投资的品种各不相同，但投资基本锁定在各个行业龙头，具有突出行业成长性的股票身上。比如：宝钢股是钢铁业的巨无霸；而长江电力毫无争议是水电行业的一面旗帜；安泰科技是中国新材料行业的绝对龙头。境外机构思路清晰，QFII投资选的就是各行业的龙头企业，道理简单，投资成长性行业就相当于投资中国的未来。同时，随着传闻已久的中小企业板块的推出，QFII也不会放弃对中小盘股的关注。

　　中小盘成长股受机构青睐

　　银河证券研究报告显示，2003年投资于德国小盘股的基金年收益率达到68.28%，投资于英国小盘股的基金年收益率39.71%，投资于法国小盘股的基金年收益率为20.60%，而同期欧洲市场股票基金平均收益率仅为16.52%。小盘股基金在新兴市场中同样拥有良好的业绩，2003年在中国台湾地区175只股票基金当中，21只小盘股基金1年内年均收益为26.49%，在所有类型股票基金中排名第2位，而5年内年均收益率达到19.47%，远远领先于其他股票基金。这说明相对于蓝筹股价值防御性投资策略而言，通常情况下小盘成长股的进取型攻击投资策略能获得超过市场平均的收益率。随着中国股市对外开放的不断加速、QFII的日益壮大，国内市场的中小盘股板块将成为市场不可或缺的重要热点，并成为战胜市场的好品种。

　　从实践来看，国内A股市场中公认的蓝筹股票多为各大基金以及中资机构重仓驻守，A股上市公司的股东结构比例显示，业绩好流通性好的各大成份股股票已经基本为国内机构共同持有，并受到外资机构的青睐。比如摩根士丹利牵手小盘成长股安泰科技就是个典型的代表。

　　安泰科技季报显示，摩根士丹利一季度共持股150万股，成为公司流通股前10大股东。依托钢铁研究总院的强大研发实力，安泰科技在材料领域的优势得天独厚。安泰科技将自身技术优势逐步转化为效益优势，这点在企业业绩成长性上得到突出体现，比如安泰科技，连续三年业绩保持15%以上的增长，今年一季度业绩更同比大幅增长163%。安泰科技正是以突出的业绩成长性赢得了摩根士丹利的青睐。

　　行业景气度是选股根基

　　目前中国经济正步入新一轮的增长周期，证券市场正逐渐成为宏观经济的晴雨表，经济的快速增长必将带来资本市场的繁荣。投资处于行业景气复苏以及上升阶段的上市公司能够充分分享中国经济成长的硕果。与去年选准行业就能赚钱的情况不同的是，今年基金将在关注行业景气度的基础上精选个股，价值投资理念将会经受市场的考验

　　融通基金经理认为，行业景气度将是未来投资中很关键的一个选择因素，投资景气行业的个股，能够获得超越市场平均利润率的回报。

　　有分析师表示，QFII对于行业龙头公司的偏好决定了一些质地优良的大盘蓝筹股在国内市场上仍然属于稀缺资源。但由于部分个股在前期走出了强势上扬行情并且已经达到了某些QFII的目标价位，因此之后可能会在一个符合其内在价值的合理区间内震荡。由于肯定会有部分QFII长期持有这类行业龙头公司(当然期间会有暂时的增持或减持)，因此其今后走势会相对平稳，股价表现主要由基本面和行业景气度而定。而对于一些涨幅相对较小、行业景气度高而且与国民经济息息相关的行业来说，QFII仍然有可能进一步增持其龙头企业，如港口机场、航空、电力设备、煤炭和工程机械等。

　　通过对公开市场资料的统计，我们发现瑞银华宝尤其符合以上特征，该公司对港口工程机械类品种尤其青睐。资料显示，到目前为止瑞银在天津港(资讯 行情 论坛)(持股数为210.23万股，占流通股本的0.75%，是其第七大流通股股东)、盐田港(资讯 行情 论坛)(配股公告显示，持股数为605.28万股，占流通股本的3.72%，是其第四大流通股股东)、宝钢股份(持股数为8751万股，占流通股本的4.66%，是其第一大流通股股东)。

　　行业龙头是关注焦点

　　在国际成熟股市上，行业龙头股票因其活跃的成交记录、稳定的长期投资回报而得到投资者的追捧。可口可乐、飞利浦、莫利斯、IBM等行业龙头股成为美国机构投资者的宠儿，这些公司当时的市盈率平均达到41.9，是标准普尔500成份股平均市盈率的两倍多。

　　国泰君安证券研究所研究员刘令仪认为，随着投资基金规模的壮大、保险资金的直接入市、社保资金、企业年金及QFII的逐步进入市场，通过投资行业龙头股分享中国经济发展的资金将越来越多，行业龙头股的筹码将逐步成为稀缺资源，其市盈率水平会持续提高。预计在未来一段时间内行业龙头股的市盈率水平将达到并超过市场平均水平。而另一方面行业龙头公司的业绩上涨幅度还将高于它们所处行业的平均成长幅度，业绩的持续增长将推动股价进一步上升。2003年整体上市公司平均业绩涨幅约在25%左右，且近50%都是由行业龙头股贡献的，预计随着中国经济的持续增长这一趋势将不会改变。这就充分说明投资行业龙头未来前景一片光明。

　　在A股市场中，尽管QFII选择的投资品种各不相同，但普遍是个行业的龙头企业，比如高盛集团重兵囤积水电巨无霸长江电力；摩根士丹利选择中国高新材料的龙头企业安泰科技；而作为乳制品行业的领军人物伊利股份(资讯 行情 论坛)同样受到QFII的关注。

　　据公开资料，截至2003年底美国花旗环球共持有伊利股份366.44万股，一举进入伊利股份前10大流通股股东。

　　华泰证券综合研究所张芸认为，2003年，伊利股份实现主营业务收入同比大幅增长57.09%；净利润1.99亿元，同比增长40.61%。2003年乳品行业销售收入同比增长34%，利润总额同比增长27%。作为龙头企业，伊利的成长超出了行业的成长速度，显示出雄厚的实力。花旗介入伊利股份主要还是看好企业对市场的掌控能力，介入伊利股份等同于投资中国庞大的乳制品市场。

　　同样道理，花旗环球介入的紫江企业(资讯 行情 论坛)在中国包装行业举足轻重，德意志银行购入中兴通讯也正是看好该企业在中国通讯领域的优势地位，摩根士丹利相中的安泰科技恰恰也是因为该公司在科技新材料领域的龙头地位。

　　综合来看，外资机构注重基本面分析，投资周期长，一般半年对投资组合作一次评估或调整，那么以长江电力、伊利股份、宝钢股份、安泰科技为代表的强势成长性企业有望成为QFII持续跟踪的对象。随着，QFII进军中国正在有条不紊地展开，随着海外投资机构的大规模介入，先进的成熟投资理念将被引入A股市场。短期由于受到投资额度的限制，QFII还不能与本土机构正面抗衡，但投资手法与投资方式是值得国内投资机构借鉴的。

　　部分QFII投资股票一览

　　QFII代表 代表品种 所属行业

　　瑞银华宝 天津港 港口

　　————?盐田港 港口

　　————?宝钢股份 钢铁

　　————?山东黄金 有色金属

　　花旗环球 伊利股份 乳品

　　————?紫江企业 包装

　　————?吉恩镍业(资讯 行情 论坛) 稀有金属

　　德意志银行 中兴通讯 通信

　　————?中信国安(资讯 行情 论坛) 网络电讯

　　高盛集团 长江电力 能源电力

　　摩根士丹利 安泰科技 新材料