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证券投资基金法今天正式实施。这项法规的出台，也使得基金投资债市的最低比例是否被取消备受关注。
涉及三、四百亿资金
根据原《证券投资基金管理办法暂行规定》，一只基金投资国债的比例不得低于该
基金资产净值的20%。在今日实施的基金法中，却并未对基金投资债券的最低比例进行规定。业内人士猜测，这一规则上的变化，将改变股票型基金对债市的投资策略，导致大量债市资金离场。
据申银万国证券研究所分析显示，以2004年一季度基金投资组合计，目前封闭式基金规模大约为900亿元；在开放式基金方面，如果不计债券基金及货币市场基金，其净值规模为1345亿元。考虑到部分新发行的开放式基金尚未完成建仓，因此目前整个基金市场上完成建仓的基金总净值规模在1500亿元至2000亿元之间。据此推算，按20%的最低债券持仓比例计，基金进入债券市场的规模在300亿元至400亿元之间。
按既定合约办
但是，记者昨日在采访中了解到，不少基金经理表示基金法实施后仍然继续执行20%的国债投资比例下限。
一些基金经理表示，尽管在基金法中并未提及投资债券的最低比例，但是目前大家都还在等待基金法实施细则的出台。
银河收益基金经理毛卫文表示，其实不论基金法还是其后出台的实施细则中是否对基金投资债券比例进行限定，短期内基金的运作还是要按照基金成立时制定的基金契约执行。而在基金契约中，都已对基金对各金融品种投资的上、下限进行了严格限定，其中包括国债投资比例不得低于20%。
从这一点上看，基金若要在实际操作上降低对债市投资比例，还必须走法律程序，即首先要修改基金契约，才能更改债券投资比例，而对基金契约的修改则尚待基金持有人大会批准。因此，至少在短期内，基金对原20%债券仓位的调整受到了法律上的限制。
冲击不大
另据有关业内人士透露，20%的最低债市投资比例被取消的可能性较大。在此前提交讨论的基金法实施细则的征求意见稿中，也没有提及基金投资债券的最低比例限制。即便如此，这一规则的改变，对债市冲击仍然不大。
首先在基金法出台前，证监会曾于今年2月初下文，允许政策性金融债计入国债投资比例。当时，由于政策性金融债期限短，而且收益率明显高于交易所和银行间市场的国债品种，因此，基金公司已经普遍对原来的国债品种进行了一次大规模的换仓。
据申万研究所统计显示，一季度各债券基金明显缩短了组合久期，持仓品种集中于短期金融债上。由于多数基金公司对旗下的股票基金和债券基金的债券投资采取统一管理模式。所以，股票基金在债券上的投资方向应与债券基金保持一致。也就是说，对于股票型基金而言，前期已经对债券仓位进行调整，再度进行大规模换仓的可能性不大。
其次，债券仍然是股票型基金短期融资和流动性管理的重要工具。对于股票型基金而言，即使股票投资价值凸现，也不可能对债券进行彻底清仓。一家合资基金管理公司的债券投资管理人士告诉记者，由于基金目前手中大量持有央行票据和短期金融债，因此对债券的仓位调整策略仍倾向于持有到期。
上海证券报记者 秦宏
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