高开高走长期溢价-中小企业板长短期机会分析

　　中关村证券 丁洋

　　舆论几乎都将目前中小企业板的设立，当成了“九条意见”的具体落实来理解。市场无论是从管理层的角度，还是从地方政府的角度，都给予了中小企业板非常高的预期。

　　从尚福林主席5.19的讲话中，我们可以看出，监管层已经将发展中小企业板提升到 国家战略层面，已经不仅仅局限在国内层面，而是要能够“提高国家的整体竞争力”，参与国际竞争，“具有较好成长性和较高科技含量的中小企业”和能“发挥产业提升功能”。一语中的地指出了中小企业板块以及未来创业板的战略意义。

　　中小企业板只能成功，不能失败

　　1997年两市见顶时，深证成指6100与沪市综指1550之比为4：1，而目前仅为2：1。2000 年10 月，深市上市公司有495 家，沪市有521 家，两市成交量基本持平。而目前深市的成交量仅为沪市的二分之一。当初深圳与上海并驾齐驱的经济主导地位，如今已经弱化。两年前，市场传闻深圳的股票将合并到上海。而实际上，深圳市政府也多次上京力陈保留深圳主板地位，希望利用这张王牌来保住“特区”不再多的“优势特色”，以此巩固区域性经济中心的地位。

　　中小企业板要与深圳国际化的城市定位息息相关。深圳市政府在此次中小企业板的提前批复中做了大量的工作，希望建立中小企业板能吸引更多的海外留学生带技术回深圳创业，同时吸引更多的海外风投机构进入深圳，推进二级市场。

　　目前看来，从中央到地方，从监管层到市场，各方对深市中小企业板块都寄予厚望。我们可以理解为中小企业板块“只能成功不能失败”。因此我们相信，从市场层面而言，首批尤其是首家中小企业板块上市企业的表现应当会比较出色，市场出现高开高走可能性极大，甚至有可能出现“火爆”表现带动主板中小盘股的情况。

　　政策扶持中小企业板的发展值得预期

　　考虑地缘优势与板块配合，中小企业板的启动模式预计会以“广东企业带头，江浙企业配合”的方式进行。

　　浙江新合成是第一发行的中小企业板的股票。早在新和成发行的前一天，上海现代制药股份有限公司也发行了招股说明书，将以18.70倍市盈率于6月1日在上交所发行3，300万A股。这两家公司刊登招股书与发行的时间均仅相差一天，而股本又如此接近，发行市盈率也在同一水平。更巧合的是，两家公司都属于医药行业。

　　从两只股性接近的股票同时在上海和深圳发行的情况分析，新和成与现代制药，将成为中小板与主板的风向标。这两家公司特性相似，质地相近，又处在同一市场环境、同一起跑线上，可比性相当强，只是因为“投”在不同的“娘胎”。

　　种种迹象显示，深交所中小企业板块可能更受监管层重视。中央在此时拍板推出中小企业板块是有其战略考虑，希望一定程度上降低信贷紧缩政策对中小企业的影响，并提升产业结构。毕竟，中小企业的工业产值占55.6%及占税收42.6%，为社会提供就业机会的比重为75%。

　　上交所与深交所的已经“划清界线”：3000万股及以下流通盘的在深交所中小企业板块挂牌。接下来将刊登招股书的精工科技、伟星实业等相信会验证这一点。

　　对主板市场影响不大，但会遏止重组题材的炒做

　　有人认为中小企业板块的推出，增加了股票供给，分流主板市场资金，将拖累A股指数。但我们认为这种影响是短暂而有限的，主板市场的资金面并不缺乏，最近推出的任何一只开放式基金的规模，都可以满足中小企业板块的供给。影响猪板市场运行趋势的最重要因素仍然是宏观面。

　　中小企业板的推出，对主板市场影响最大的，应该是重组题材的炒做。中小企业板必将导致上市公司“壳资源”贬值，从而减少主板市场的投机性。近几日ST类股票出现了较大的跌幅，“壳公司”掉价的趋势逐渐明朗。

　　当“壳公司”被市场抛弃时，主板一批劣质公司走向退市也是迟早的事情，有了这样的自然淘汰机制，主板市场将会更加的安全、更加的稳定，会少一些操纵股价的黑庄，留下一些真正以价值投资为主的机构，它们将会主导主板市场走向更加成熟。

　　“试点”题材最丰富，会保持长期活跃

　　目前主板市场的中小盘股与深交所的中小企业板块的股票的区别并不明显，尤其是以后中小企业板块，在高成长下进行的股本扩张，如何区分主板股票，是价值介定的关键。因此中小企业板中短期内呈现出的投机特征将会十分明显。

　　为了防止中小板的投机炒做，监管层在挑选首批上市的企业，非常注重其内在“质地”。同时深交所在制定中小板交易规则时，也将市价震荡幅度和成交量变化的信息披露规则尺度放宽。这个“优惠”条件的含义，是将中小企业板块因盘小而可能出现的“投机成分”，消化在规则之中。显然在制定交易规则的时候，监管层心中有数。这样的规则有利于机构的搏弈，从而刺激股票的波动。

　　随着交易规则的出台，原有关于“全流通”、“T+0”、“取消涨跌停”等说法得以澄清。我们认为，该板块现在并入主板，并单独计算指数，这样的情况，给未来的炒做留出了极大的空间，将来证券市场的创新功能，极有可能会在中小企业板块中进行“试点”。象“全流通”等市场最为敏感的问题，将会给这个板块带来无限的机遇和想象空间。

　　据了解，基金等机构也在积极调研拟上市中小企业板块的公司，为其估值后也准备进行配资。

　　预计短期高开高走，长期会持续溢价

　　目前的中小企业板中不存在ST股票，同时今后的成长性也是衡量中小企业板是否成功的关键，而成长性在股价方面的表现则是“股本扩张”，这将为中小企业板带来广阔的想象空间。我们预计中小企业板在指数形成以后，仍将会出现持续的溢价涨升。

　　从监管层、主力基金以及舆论对中小企业板的高度关注，使该板块几乎不可能出现“低开”的情况。

　　第一只发行的A股已经浮出水面，发行市盈率为16.3倍。我们认为该股在150%首日上市开盘以内，都是属于“低开”。因此，首只上市的股票，首日开盘在150%以下的幅度，投资者可以坚决买进。高于该幅度，应视换手率情况择机买进，操作策略可采用追涨杀跌的方法。