中海集运IPO遭遇“缩水” 融资抵债受到置疑_焦点透视_财经纵横

中海集运IPO遭遇“缩水” 融资抵债受到置疑

http://finance.sina.com.cn 2004年05月30日 12:13 经济观察报

　　本报记者胡怡林上海报道

　　和平安保险境遇类似，中海集装箱运输股份有限公司IPO进行时同样遭遇寒流，一是巡回推介活动推后，变相推迟上市时间；二则同时宣称原定20亿美元的集资总额缩水近50%，原定以10亿美元购买22艘船舶的计划同样落空。最新消息透露，公司招股说明书中明确了资金用途和分配，用以购买新船的资金减少到3亿美元，而只有6000万美元用于购买集装箱。

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　　市场震荡

　　“时机不好”使众多市场人士相信，中海集运IPO筹资缩水并不是个案。盛大网络、平安保险，一系列中国公司都已经或正面临着被迫缩减筹资规模或推迟在香港和美国的售股计划。

　　一些海外基金公司经理表示，3月份到现在，香港恒生指数一直下挫，追踪H股表现的中国企业指数下跌幅度还要深。“市场不好投资者甚至还在不断抛售手上持有的股票或观望，此时新上市公司的发行对投资者吸引力减弱也在情理中。”

　　同时，目前中国正在进行的宏观经济调控也是导致海外投资者以谨慎态度对待新股上市的原因。光大金融研究院分析师王华认为，近期出台的抑制过热经济的措施包括有可能进行9年来的首次升息也引发了海外投资者的焦虑情绪。“他们对中国目前宏观经济形势和政策走向还没有特别大的把握，尤其是航运业依赖的进出口贸易，会直接受到宏观经济调控的影响。”

　　融资抵债？

　　“一些也许本来就存在的但被人们漠视的问题，在不良的市场环境和心理预期下，变得尤为突出。”一位市场人士同样也指出了中海集运的软肋。

　　中海集运此次共发行24.2亿股H股，计划集资总额为13亿美元，其中，3亿美元用于购买新船，6000万美元用于购买集装箱，6000万美元注资于上海浦海航运的额外营运资金，其余作为一般营运资金，约5.1亿美元。

　　而其中有3.62亿美元——逾三分之一的融资将用做偿还银行债务。公司的负债状况再次成为了众多投资人关注的话题。

　　早在中国海运(集团)公司控股下的中海发展(600026)上市仅数月，中海集运就因为过高的负债率“拖累”了中海发展的业绩报表，截至2002年6月30日中海集运累计亏损223142万元人民币账面净资产为-43037万元人民币。中海集运的净资产评估值为-29029万元人民币最终在2002年9月，中海发展发出公告称，将“以人民币1元的价格将其在中海集运的25%股权出让给中国海运集团　总公司”。

　　目前公开数据显示，中海集运的负债有115亿人民币，净负债比率为125%——面对市场普遍关注的中海集运负债沉重，中海集团总裁李克麟也在上市地香港一直为中海集运“申辩”——全球同业的平均负债率水平为170%，公司的负债情况应该仍属中等水平。李克麟估计，上市后会大幅降低负债比率，抗风险能力将大大提高，未来拟增加长期客户的比例，由目前的15%至25%增加到30%至40%，同时加大内地及国际航线19的收入比重，并计划开辟包括南非及南美等地区的新航线。

　　尽管不少市场人士仍对李克麟的乐观预估并不看好，仍有部分市场人士对此表示认同。

　　光大金融研究所交通运输行业分析员王华认为，航运业本身具有投入高、风险大等行业特性。买船造船都是通过借贷方式来完成大资金的投入，而这些项目的回报周期又相对较长，对应就有一个较长的资金回笼周期。“中海集运目前仍然处于扩张期，需要通过资本市场杠杆作用来筹集资金，应该也是可以理解的。”2003年中海集运已经出现了税后盈利13亿人民币的业绩。

　　“反周期运作”

　　美国统计局宣布，美国与中国的货物贸易逆差2003年6月份是100亿美元，而2003年7月份则增加到113亿美元，美国从中国的进口额从原来几年前的区区13亿美元增加到现在的134亿美元，其中大多是中国玩具、体育用品、家庭日常用品、服装和其它纺织品等。而美国向中国出口的集装箱货物基本不变，仍然维持在21亿美元的总额。

　　因此目前全球20强集装箱承运商几乎都在中国各大港口和城市开设集装箱班轮公司的办事处和联络处，目前除了中国的出口集装箱货物在不断增加外，亚洲的其它国家的集装箱出口量都没有如此的增长幅度。

　　需求的增长伴随而来的是集装箱供应短缺，日前，印度-孟加拉-巴基斯坦-斯里兰卡班轮公会(IPBCC)在其西行线的集装箱运价将上调150美元／TEU，其东行线的集装箱运价上调100美元／TEU……

　　在各类船舶运力短缺、运价提升的消息纷至沓来之时，中海集运历来的“反周期运作”投资策略，似乎给众多在纳斯达克遭遇寒流的IPO带来强有力的支撑。

　　2000年，中海集团与法国达飞轮船公司、三星重工签署造船意向书，订造5艘可装载9180TEU的全球最大型全集装箱轮，共同投入美国航线，按计划今年可以开始交船。从获利能力来看，巨型集装箱船更能降低日箱成本费用，产生规模效益，获得更多竞争优势，提升盈利空间。据媒体援引中海总裁李克麟的话说，与目前该公司经营的2500-4000TEU型租船相比，9000TEU型船每标箱可望带来300-400美元的超额利润。

　　而2002年，美国经济低迷，针对美西港口罢工风波，中海集运事先安排了加班运力，提前两个月安排空箱回调并组织新箱建造，以保证航线用箱需求。全球班轮公司皆输，惟有中海一家独赢。

　　据位于伦敦的国际集装箱运输信息咨询总部指出，目前全球集装箱船队运力供需之间的平衡至少可以维持到2004年底。而之前，东方海外OOCL、长荣海运集团纷纷向外界透露，在未来七八年，准备再增加投资增订集装箱船舶，提升运力。

　　尽管如此，一些香港基金经理仍然表示，目前市场较为动荡，尤其是在集装箱运输业的总体毛利仍然比较薄的情况下，中海集运还需要给投资者更多一些时间了解公司，而公司也需要更好地评估市场环境。