国债回购逼倒最后强庄 中房崩盘与德隆不无牵扯

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　　中房股份这次崩盘与德隆系国债回购不无牵扯

　　本报记者 谢姝

　　严查国债回购，银行收紧贷款，在“德隆系”领衔，庄股股价齐齐向下，千里不回头之时，A股市场最后一个强庄——中房股份(资讯 行情 论坛)(600890)，也终于在坚挺5年之后轰然坍塌。

　　“中房股份这次崩盘跟德隆系亦有关系。它们在国债回购上有牵连。”知情人士告诉记者。

　　中房股份的第二大股东上海唯亚实业投资有限公司(简称“上海唯亚”)，在2003年以前的法定代表人和董事长是潘亚平。他同时为广瀚电子的法定代表人、董事长。《财经时报》调查得知，潘亚平现年51岁，他有双重身份：一重是唯亚和广瀚电子的老板、上海星号特企业有限公司的创始人；一重则是德隆重金聘请的职业经理人。潘现任合金投资(资讯 行情 论坛)(000633)和上海星号特的总经理。上海星号特目前是合金投资的子公司。

　　连续11个交易日无量跌停之后，中房股份继续下跌，并且跌破历史最低价5.35元。第11个跌停板之后，交投突然天量上升， 7个交易日换手率达26.4%，涉及金额3.6亿元。 面临资金链断裂的生死关头，庄家即使在市值跌破历史最低价时也不得不挥泪斩仓。

　　跌停第一天，抛单仅仅近6万股，11个交易日加起来，总共成交约78万股。对于这只流通盘2亿股的股票而言，换手率仅达0.38%。而4月26日之前，交投量也一直保持在每天几百手的平均水平。这只股票庄家高度持仓，散户很少，据称鼎盛时期机构持仓达90%以上，可见庄家并未解套。

　　但是，就是从这6万股约合105万元市值(按4月27日收盘价17.5元计算)开始，庄家便任由股价跳水下跌。

　　5月19日，在有望“冲刺”A股市场跌停天数纪录的关口，跌停终于止住了。而且，终于有人接盘了，一放量便猛增至2518万股。

　　6万股抛单并非是一个不可控的数目，但是，为什么从这根导火线开始，坚挺5年的“大牛股”终于一泻千里？

　　知情人士告诉《财经时报》，资金链断裂是导致庄家忍痛割肉的直接原因。

　　国债回购引发资金链断裂

　　与近期德隆系“三驾马车”暴跌原因相似，年初以来银行惜贷直接导致了众多坐庄机构资金链吃紧。而它们之所以在不惜以低于吸筹价的价位上卖出股票，更深层次的原因是等钱救急，用于填补国债回购的亏空。

　　浙江利捷分析师余凯认为，中房股份的操作方式跟新疆德隆很相似，就是利用国债回购来筹集资金。券商把资金用来购买国债，然后再进行回购，这个过程中资金出现十倍甚至更高的乘数效应。

　　一般的操作手法是这样的：庄家通过证券、信托公司进行融资。外围资金通常委托与庄家关系密切的证券、信托公司进行国债投资，而证券、信托公司再将国债进行回购，回购现金则转到庄家指定的账户中。庄家与资金方的三方协议中给出的条款相当优惠，足以吸引相当一部分资金杀入，先后融到巨额资金。

　　2003年6月，周正毅案发，富友证券挪用39亿元，国债回购问题也因之浮出水面，中国证监会开始对国债回购进行摸底调查。2003年底，中国证券登记结算公司下发国债回购自查令。这次摸底的结果是，市场存在违规回购规模高达1000亿元。去年以来发生的一些大案皆与国债回购有关，富友证券、新华证券、南方证券、爱建证券相继倒下。

　　同时，随着宏观经济发生变化，真实存款利率为负数的现实令国债市场逐步低迷，庄家手中回购的国债不但跌破合同签订时候的“市面值”，更想不到的是跌破100元面值。

　　按合约，庄家必须弥补差价，资金融出方见势不妙陆续强行回购，庄家不得不向银行举债。但此时，尚未从国债回购漩涡抽身的“豪庄”又遇政府收缩银根之故，加之其他不利因素相互作用，资金链严重吃紧失去了护盘的能力。

　　中房股份2003年年报显示，该公司2003年负债合计14.2亿元，其中短期借款7000万元。在高负债的同时，公司用于国债投资的力度却在增大。

　　2002年，中房股份(当时大股东还是长春长铃集团)国债投资花了 9750万元 ，收益有2500多万元，投资回报率达25.6%，占当年公司利润总额8448万元的30%。这2500万元后来用到哪里去了？中房股份的解释是委托一家投资公司做理财。被称为“股市四大名捕”之一的知名股评人贺宛男对此质疑说：“人们不能不怀疑资金是否流向股市，甚至流向炒作本公司股票。”

　　2003年国债投资花了2.29亿元，在公告“投资收益”一栏中，尽管投资收益合计为负，但国债投资的投资收益却未披露，也未被计入 投资收益和利润总额。中房股份的国债投资到底收益如何？资金用于何处？仍然是一个没有交待清楚的悬念。

　　庄股为什么倒掉

　　“最后一只庄股倒掉，是迟早的事情。”知情人士说。

　　从盘面表现看，中房股份的股价严重偏离价值，虽然长期居高不下，交投量却异常小，失去了投资价值。2003年，完成重组的中房股份实现扭亏为盈，但每股收益仅为0.012元。与20余元的股价相比，中房股份的市盈率高达1700倍，表明其股价仍然绝对是远远偏离其内在价值。事实上，一般房地产上市公司的市盈率仅在20倍左右，一些老牌的地产股市盈率还不足20倍。按照目前股价，其市盈率也在300倍以上。所以，中房股份最根本的需要是业绩支撑。另外，基金时代来临，令庄家坐庄失去了部分意义。中房股份投资者其实是好几个大股东的战略同盟组合。十大股东中，有6家流通股东，合计持有4600余万股，约占2.05亿流通股的22.4%。从2002年年报到2003年年报，6家流通股大股东所持股份几乎毫无变化，团结得像一个人一样。

　　而中房股份此次崩盘，正是源于某些合作者率先减持打破了平衡。“没有永远的盟友，归根结底是利益的结合体。” 知情人士这样感叹 。

　　唯亚掌控之下的中房股份

　　截至2004年3月31日，中房股份流通盘约20510万股，而股东总数仅为3392户，户均持股数超过6万股，持股高度集中。同时，从1996年的6.8元到1997年的24元，从2000年的5.6元到2001年的22元，中房股价历次除权后都是强劲填权，累计升幅接近400%。

　　中房股份原名长春长铃，2002年6月，中国房地产集团公司从长春长铃原第一大股东长春长铃集团有限公司(简称“长铃集团”)手中接过长春长铃29.78%的股权，成为长春长铃第一大股东。2003年7月，“长春长铃”更名为“中房股份”，这一出易主戏其实是中房二股东上海唯亚导演的。与多数庄股不同的是，在这只股票里头，二股东一直享有主动权，积极推动着资产置换、主营业务概念包装等一系列影响基本面的动作。

　　上海唯亚成立于1999年9月，法定代表人潘亚平。

　　从股价走势看，从1999年底的5.76元左右，庄家开始吸筹。因此有分析师认为，上海唯亚的成立是为了在长春长铃进行股票投资。

　　唯亚在中房股份的操作手法是，频繁进行资产置换以包装主营业务概念。在短短三年内，就将名下资产广瀚电子科技(苏州)有限公司快速置入置出上市公司，并主导了与之有关三次资产置换，构造消息面和基本面的相互刺激。

　　上海唯亚在2000年即表露出入主长春长铃的意向。2000年11月25日公告称，长铃集团与唯亚达成股权转让意向，拟向唯亚转让其持有的长春长铃29.78%的股权，转让后长铃集团将持有22%的股权，退位为第二大股东。

　　此次股权转让未能取得国家财政部批准。于是，唯亚做了一个退而求其次的选择——拉中房集团入伙。2002年6月30日，唯亚、长铃集团、中房集团三家签署了《股权转让协议》?将长铃集团所持的长春长铃51.78% 国有股股权分别转让给中国房地产开发集团公司29.78%、唯亚由29.78%降为22%。这样，唯亚就成了名正言顺的二股东，并在中房股份管理层中安插自己人。目前，中房股份高管层中，副总经理马洪伟同时兼任上海唯亚投资部经理、长春长铃实业股份有限公司董事；财务部总经理张宗也是上海唯亚财务负责人。

　　中房集团是内地市场规模最大的房地产企业，也是国资委直属企业中惟一一家房地产公司，总资产约600亿元人民币。中房集团这样一个大企业，好不容易买下一个壳，任凭来路隐秘的民企在自己的上市公司里折腾，毕竟不是长久之计。此番连续跌停12天后交投突然放大，明显有人接盘。中房今后走向亦会引人关注。