中国股市十万个为什么之中关村是谁的滑铁卢？

　　水皮

　　中关村首先是段永基的滑铁卢？

　　尽管段永基只是中关村的总经理，但是谁都知道，段永基是中关村的精神领袖，中关村的真正的村长，中关村的董事长换了三届，谁知道郝有诗、袁振宇，包括现任的张贵林 ？

　　没有人把中关村的兴衰和董事长联系在一起，这是段永基做人的荣耀，却是段永基做事的悲哀，因此段永基面对中关村的败局只能任人嘲讽、取笑，甚至谩骂，也正因为此，所有的评论都把中关村定义为段永基的滑铁卢而不是别人的滑铁卢。

　　不能说没有道理。

　　中关村的年报显示，2003年度这个上市公司的资产规模为74.6亿元，股东权益为9亿元，主营收入5.96亿元，亏损高达6.33亿元，每股净亏损0.9383元。2004年第一季度报表显示，又亏损2500万元，每股再亏0.037元，净资产1.2984元，调整则为每股0.0335元，距离资不抵债只在咫尺之遥。难怪，中关村刚刚被ST马上又成为带星号的ST。

　　中关村怎么会走到这一步的，投资者困惑，管理层困惑，正因为这种困惑，北京证管办对中关村立案审查，虽然现在没有结果，但是从媒体的披露，我们大体可以看出中关村的轨迹。

　　轨迹之一是投资失误。尤其是公司24亿元豪赌广州CDM A项目。CDM A是个好项目，中关村和段永基的判断都没有错误，特别是段永基对广州选址的判断更是精确，事实证明广东和北京在CDM A的业务量中已占到19%。但是，段永基人算不如天算，他做梦也没有想到，中国政府将CDM A项目统一到联通经营，广州项目被迫“先移交，后清算”。项目是被移交了，但是清算却迟迟不见动静。中关村既得不到现金流，又拿不到抵偿款，两头落空，而且一旦清算到位，中关村的潜亏足以破产。

　　轨迹之二是巨额担保。中关村本身资产达104亿，负债高达87亿。从媒体陆陆续续的披露来看，从公司董事会对担保程序的强调来看，中关村的担保显然在相当长的时间内失控，数额高达50亿左右。当然大部分担保有中关村建筑子公司的因素，不可能成为呆坏帐，但是对外界的冲击依然巨大，尤其是部分担保没有按规定披露，让人浮想联翩。

　　轨迹之三是多元经营。中关村涉及的领域之广令人咋舌，有建筑、有地产、有软件、有通讯、有医药、有证券。在公司出让了北京科技园和清华园以及北京地铁、上海四通商贸城的股份后，公司的主业依旧模糊。为中关村提供利润的是四环制药(3482万)，中关村建设(855万投资收益)，中关村证券(股利240万)，而所谓的科技股板块却亏损累累。与微软合资的中关村软件亏2587万元，森泰克数据亏2219万元，中关村数据亏1560万元，这一块收入1.3亿元，净亏却达6299万元。

　　轨迹之四是……

　　所有企业经营中的大忌都让中关村碰上了，中关村不亏损，谁亏损？

　　但是，这真的是段永基的错吗？

　　中关村脱胎自当年臭名昭著的琼民源。琼民源当年因为虚构巨额利润，操纵股价而被停牌，为了挽救琼民源，北京市政府推出北京住总接盘，为了帮助琼民源的股民解套，又给琼民源换上了金光灿烂的中关村名号。1999年7月12日挂牌的中关村，定向增发18742.35万股，每股发行价5.78元，原琼民源股民手中的18742.35万股琼民源按1∶1置换成中关村的流通股，这样共同构成中关村3.7亿的流通盘。

　　中关村实际上名不副实。

　　中关村的大股东中，北京住总建设占40.01%，北京国有资产经营公司占1.63%，北京新技术发展服务中心和北京实创高科技公司均占0.74%，联想300万股占0.44%，北大方正300万股占0.44%，同为发起人的四通集团现在排到第15位都轮不上。从股东的结构就可以看出，中关村实际上是一家建筑公司，事实上，中关村控股中关村建设也一直是中关村的主要实体和主要利润提供者。把中关村这么一个高科技的代名词送给一家建筑公司，把四通集团的董事长段永基“屈尊”请到中关村做个总经理。这样的“拉郎配”，目的就是一个，为中关村的炒作提供概念。当年水皮杂谈曾以“中关村只有一个”为题指出其中的隐患，水皮的痛心疾首当然是苍白的，中关村一度也确实给管理层撑足了场面，股价借网络泡沫的炒作冲到45元的高位，不但全线解放琼民源的股民而且为他们带来了超过100%的回报，上上下下，皆大欢喜。

　　一个是名不副实的中关村，一个却是货真价实的段永基，悲剧就是在这种转换中上演的。货真价实的段永基要为名不副实的中关村正名，就要在产业上为中关村转型，就要淡化中关村的老主业建筑和地产，就要强化中关村的软件和数码，CDMA是这种努力，中关村软件是这种努力，森泰克数据也是这种努力，这种努力的方向没有错，但是，没有结果。

　　中关村的今天实际上是琼民源的昨天，中关村未来就是琼民源，琼民源本来就应该是今天的中关村，就应该被ST、被＊ST、最终被摘牌。

　　ST中关村被改成ST中科，保住的是中关村的颜面，保不住的是“拉郎配”的悲剧。

　　段永基的舞台一直在四通，中关村充其量只是段永基的“堂会”，中关村与其说是段永基的滑铁卢，不如说是管理层的滑铁卢。