管理层“精心设计” 保险资金入市投向猜想

　　作为一种新生的金融机构，保险资产管理公司，从诞生之日起，就引起了资本市场的高度关注。2004年6月1日，《保险资产管理公司管理暂行规定》(以下简称《规定》)将正式施行，保险资金直接入市的脚步渐行渐近

　　目前，国内首家保险资产管理有限公司中国人保资产管理公司总部已迁至上海，中国人寿设立资产管理有限公司的方案也已获批准。与此同时，泰康人寿、华泰财险等多家保 险公司设立资产管理公司的工作也在紧锣密鼓进行中。

　　专业运作

　　保险业一直被称为“关系国计民生”的行业。

　　近几年，保险业发展十分迅猛。据有关资料显示，尽管遭遇非典，2003年保险业保费收入仍然达3880.4亿元，同比增长27.1%。保费收入的快速增加带动了保险公司总资产的高速增长。到2003年底，国内保险公司总资产达到9122.84亿元，同比增长41.48%；保险资金运用余额达8739亿元，同比增长51.4%，均远远高于去年GDP9.1%的增速，为国家经济建设提供了大量资金。

　　但是，这笔资金主要存在银行中。一份来自中国人民银行的《中国金融市场统计月报》显示，截至2004年3月底和2003年底，在保险业的主要资产结构中，银行存款所占比率都是最高的，分别为48.54%和49.87%。

　　对此,海通证券研究所高级研究员陈峥嵘分析认为，“从表面上看，保险资金存入银行‘吃利息’，收益稳定，且风险很小，但实际上蕴藏着较大的系统性风险。银行的不良资产比重还是比较大的。目前，直接融资的比重很大，这样就会将风险完全集中于银行中。”这就相当于一旦资金链上的某一机构“坏”死，就会产生连锁反应，产生金融危机。成立专业化的保险资产管理机构，迫在眉睫。

　　“这主要是从审慎监管的角度来考虑，尽量规避风险。”上海财经大学现代金融研究中心副主任奚君羊解释说，“保险资产有其独特性，一旦有重大的突发事故发生，需要大量的资金用于理赔。”

　　对资金的流动性，保险公司有着特别的要求。奚教授说，比如基金，它对资金的使用时间是固定的，一年就是一年；而保险资金的使用却不一定，有可能是5～10年，也有可能是1～2个月，具有很强的不确定性。此时，如果保险公司的资金链发生问题，“血液”循环不畅，那只能廉价变卖资产。这对保险公司自身损害是很大的。而一旦破产，人们存在保险公司里的医疗保险金和养老保险金也会血本无归，产生的社会后果将更为严重。

　　此外，出于提高保险资金管理效率的需要，也应有专业的机构来管理运营保险资金。现在的保险公司既要做保险业务，还要做资产管理，所以，资金的运行效率很低。如果有了专业的保险资产管理公司，对投资的组合、方案设计就会上升到专业的平台来运作。同时，还能将保险资产保值增值的“问责制”落实到位。因为如果保险资产管理运营失败，风险和责任将由保险资产管理公司最终承担，这在某种程度上也分摊了保险公司的部分风险。

　　“近亲”之惑

　　设立保险资产管理公司的“门槛”，可以说是管理层“精心设计”的。

　　《规定》明确限制了保险资产管理公司的投资人身份和投资比例，即其股东或发起人至少应有一家为保险公司或保险控股(集团)公司，境内保险公司合计持有的股份不得低于75%。

　　对此，一直从事金融领域业务的高俊律师认为：“从目前来看，符合这一规定的保险公司，都是国务院特批的。因为，根据有关法规，有限责任公司至少有两人，股份有限公司必须由三人发起，还一定得有一些社会资金参与，那么，目前只有国有企业才能有独资子公司。”

　　从现有的两家保险资产管理公司来看，中国人保资产管理公司注册资本1亿元人民币，由中国人保控股公司独家发起设立。中国人寿资产管理公司注册资本为8亿元人民币，由中国人寿保险(集团)公司、中国人寿保险股份有限公司分别持股40%和60%，实际上是母公司和子公司两家设立了一个“孙子”公司。业内人士表示：现在这个做法，将保险公司作为投资对象，保险资产管理公司服务对象往往就会只有这一家公司。

　　当然这样做有好处，方便保险公司看住自己的“家产”。但也给实际操作带来问题：第一，保险资产管理公司的费率怎么算？因为，客户只有一个(就是母公司)，讨价还价几乎不可能。虽然，保监会高层曾表示过，将来可能出现“差别费率制”，但至少目前还没看到出台的希望。第二，这些“近亲”公司，都有这样一个问题：资产所有人事实上的缺位，造成风险管理的困难。比如，业务公司单一股东如何监管？实际上，这比上市公司一股独大的大股东还要厉害。因为，即使监管部门派人“入驻”该机构，或者明确了监管部门，还是起不到效果，因为这事实上还是内部监管。

　　入市猜想

　　保险资产管理公司的成立，将保险公司的保险业务与资金的运用划分了开来。但作为专业的金融机构，保险资产管理公司会将钱投向哪里呢？《规定》第30条给出了答案：限于银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其他资金运用形式。这一新生的金融机构，成为保险资金直接入市的平台。

　　对保险资金入市投向，专家们猜想不一。同济大学现代金融研究所所长陈伟忠认为：“一些高风险市场，如股票和企业债等，要谨慎进入。首先要保证保险资金的安全，其次才是有效性和流动性。”因为，中国的股市没有“做空”机制，只能利用注入资金来推动股价，资金注入越多，股价就越往上涨，这也就是“量能”推动，而国际上的保险资产会选保守型的股票，如可口可乐这种公认的蓝筹股。这就需要树立科学理性的价值投资理念，来反向推动蓝筹股规模的扩张，促进资本市场的规范稳健发展。

　　陈峥嵘认为：“市场风险是客观存在的，但还是要尽快入市，尤其在保险资金启动阶段。资本市场对保险资金来说，是一把‘双刃剑’。保险资金的规模和速度，取决于保险资金运用和风险控制能力。不过加强风险监控和保险资金运用中的内部控制问题，是保险资金直接入市的首要前提。”

　　尽管有“快慢”之说，但专业人士一致认为：由于保险资金是30年或者50年才可能兑现，因此专业的保险资产管理公司的出现，对资本市场来说，是增加了一个稳定的长线投资者。这样一种稳健的机构投资者的出现，有利于市场正确投资价值理念的形成，这也符合管理层对市场的长期期望。(本报实习生 李蕾/本报记者 支玲琳)