陈峰与海航的冒险之旅：巨亏之下“毫赌”金融

　　一方面巨额亏损，一方面却又不惜代价，迫不及待地在打造自己的“金融帝国”，陈峰和他的海航似乎从来就没有停止过冒险的旅程

　　本刊记者 袁朝晖/文

　　海南航空(600221)亏损并非意外，但13亿元之巨却着实吓人一跳。亏损的原因被“ 精明”的海南航空(资讯 行情 论坛)归结为那场早已远逝的SARS。

　　还在SARS肆虐时，海南航空集团董事长陈峰曾信誓旦旦：“相对其他航空公司，海南航空由于没有国际航线，损失最小”。话音刚落，报表却翻脸。

　　一边是上市公司巨额亏损，一边是集团一掷千金砸向金融领域，这才是海航集团真实的状态。

　　“现在海航集团正在谋划收购一家保险公司，如果顺利，海航集团就能涉及证券、银行、信托和保险等金融业各项业务，如果加上海外资本市场多年摸爬滚打积攒的关系，整个金融控股版图已经打造完备。”海航内部人士向《证券市场周刊》透露。

　　还不被外界所知的是，海航集团已经踏上“豪赌”金融业之路。

　　难以解释的巨额亏损

　　2003年年报显示，海南航空2003年度在实现主营业务收入53.7亿元、同比增长6.8%的情况下，营业利润却陡然降为-14.6亿元，出现经营性亏损12.69亿元，每股收益为-1.74元。

　　这与同行业集体回暖的局面形成了鲜明的对照：2003年，南方航空(资讯 行情 论坛)(600029，1055.HK)收入173.5亿元，运输成本140多亿元，盈利0.1448亿元，而在半年报的时候南航还亏损近12亿元。

　　2002年度亏损且被股权转让闹得“分心”的山航B(资讯 行情 论坛)(200152)，也在2003年度实现了盈利，并且每股盈利达0.07元。上海航空(资讯 行情 论坛)(600591)也实现近6000万元的净利润。

　　即使是最糟糕的东方航空(资讯 行情 论坛)(600115，0670.HK)在2003 年也实现收入140亿元，运输成本117.75亿元，利润总额为亏损4亿多，净利润亏损8.26亿元。半年报时，东航一度亏损达14亿多元，也就是说在下半年，东方航空将亏损减少了6亿元左右。

　　反观海南航空，2003年，海航的收入近54亿元，运输成本52.25亿元，亏损近13亿元，而半年报的时候亏损额为9.8亿元，也就是下半年增加了3亿多的亏损。

　　另外，南方航空和东方航空最近分别发布了今年第一季度季报，实现了首季业务收入和效益指标的双双“开门红”。南方航空实现每股收益0.045元，东方航空实现每股收益0.058元。

　　海南航空将亏损的主要原因归结为“非典”造成的业务量减少和防治专项投入增加，其次为航油和航材涨价使主营业务成本同比上升了46%，以及会计政策变更累计影响减少利润2.52亿元。

　　对于公司资产及经营状况出现如此巨大的反差，海南航空证券事务代表吕广伟解释，主营业务成本上涨是由两部分造成的，一是航油、起降费等变动成本的上调，二是引进飞机所增加的租金费用和随着机龄增加带来的维修费用等固定成本的上涨。

　　“海南航空的这种解释很难自圆其说，它所说的几个导致亏损的因素，其他航空公司都有，甚至比它更为严重。”业内人士表示。

　　其实，早在去年上半年的“非典”的侵袭中，海南航空就已经施展了巨亏的“财伎”。海南航空的半年报显示，每股收益-1.34元，净利润-98063.77万元，下降1826%，净资产收益率-69%。而同行业的东方航空亏损14.2亿元，计每股亏损0.29元；上海航空亏损1.97亿元，计每股亏损0.274元；南方航空亏损11.64亿元，计每股亏损0.35元(摊薄后每股亏损0.266元)。

　　半年报中，对亏损的解释亦和年报中几无二致：平均航油价格上涨、飞机起降服务费标准提高、机队规模扩大、折旧费用增加、维修费用增加、防治“非典”专项投入增加等等。　　更令人费解的是，去年三季度海航季报显示，公司实现盈利3000多万元，若此，下半年发生的亏损应集中在第四季度。

　　“下半年是航空业的黄金期，在四季度又有‘十一’黄金周和年底的旅游高潮，海航的亏损说根本就没有办法成立。”业内人士一针见血。

　　对此，市场人士索性将它归结为“逮住了‘非典’这个机会，海南航空索性一次亏个够”。甚至有人担心，“报表的数字不会告诉大家海南航空主营业务成本大幅增加的根本原因，是否将以前的亏损或未列入的成本全算在了今年头上？”

　　在海南航空大幅度亏损的同时，海南航空与海航集团进行了大规模的关联交易，其目的显然是为上市公司减负。

　　2004年4月29日，海南航空宣布和海航集团进行两笔关联交易：向海航集团旗下的海南海航机场集团有限公司转让其所持海口美兰机场有限责任公司10.76%出资；向海南航空食品控股有限公司转让海南航空食品有限公司51%的出资。而前者一项就会使海南航空获利近 5000万元。

　　市场人士认为，对于海航集团来说，海南航空是旗舰，也是他们得以在非航空领域“展翅高飞”的基础。这之后，才能实现上市公司和集团公司之间的资产腾挪，海航集团藉此获得产业扩张所急需的资金。

　　金融控股雏形初具

　　上市公司巨亏显然无碍海航集团在金融领域的“布局谋篇”。

　　“海航集团的金融版图现在只差保险公司这粒棋子，而这也将很快得到解决。”一接近陈峰的知情人士向《证券市场周刊》透露。

　　该人士称，海航集团已经选好了保险业收购对象，并且正秘密洽谈，“不过，这件事情始终只是限定在很小的范围内，低调运作。”

　　2004年年初，海航集团以1.7亿元受让西安民生(资讯 行情 论坛)(000564)5180.5万股股份，占其总股本的25.65%，成为西安民生第一大股东，使西安民生成为海航融资战略中的重要一环。

　　而在2003年5月，西安民生参股西安商业银行7000万股。这被许多人看做是海航集团控股西安民生前的首度资本运作。在市场人士看来，此举是海航集团为了曲线进入西安商业银行，其目的是为解决资金链问题。

　　据《证券市场周刊》了解，自2000年5月，西安市商业银行就开始与国外多家银行谈判，最后与加拿大枫叶银行、国际金融公司(IFC)最终达成参股意向。目前西安商业银行是国内外资参股比例最高的商业银行。去年年中，海航集团还收购了陕西省财政厅下属的开源证券等。这几项活动几乎耗费了海航集团近6亿元的真金白银。

　　此外，《证券市场周刊》得知，海航集团正计划增持西部证券的股权。西部证券有两条承销通道，这被外界视作海航集团青睐西部证券的主要原因。一位熟悉海航集团的人士表示，“海航集团要做的事太多，资金缺口太大，必须有自己的募集资金渠道，而海航集团已经控股的开源证券和一度想要控股的河北证券都只是经纪类券商。”

　　2004年4月13日，西部证券2003年度的股东大会上，多家股东披露了与海航集团签约、或与之洽谈，拟将所持有的股权转让给后者。若这些协议全部得以实施，海航集团及关联企业将持有西部证券超过80%的股权。

　　《证券市场周刊》了解，业已签订股权转让意向性协议的包括：陕西省投资集团将所持西部证券股权分别转让给西安民生和三亚凤凰机场；西部信托投资有限公司、陕西省高新技术产业投资有限公司，则分别将所持西部证券股权转让给三亚凤凰机场和另一家公司，每股转让价格为1.01元。

　　上述股权的受让方，无一例外均是海航集团控股的企业，或与之存在密切关联。其中，凤凰机场2002年8月正式在海航旗下投入运营，西安民生亦为海航集团掌控。

　　另有消息称，陕西省电力公司、陕西电力发电有限公司也正与海航集团洽谈，拟将所持股权转让给后者。

　　另外，海航集团还看中了吉林信托，正与吉林省当局商谈此事。《证券市场周刊》了解，吉林信托连续几年实现利润及投资收益超亿元，2001年实现利润及投资收益1.26亿元。目前，吉林信托是上市公司吉林敖东(资讯 行情 论坛)(000623)的第四大股东，辽源得亨(资讯 行情 论坛)(600699)的第五大股东，此外还参股了长百集团(资讯 行情 论坛)(600856)和东北证券，参与发起设立了嘉实基金管理公司。

　　海航内部人士坦言，对资金链相当紧张的海航集团来说，相中吉林信托，关键还是看中了信托的融资功能。

　　再融资另辟蹊径

　　就在巨亏的窘境下，海南航空却出人意料地宣布2004年将引进26架飞机，涉及金额40亿元人民币。

　　如此重负，如果没有再融资的“加油”，海南航空显然就难再“飞翔”。对此，海航集团新闻发言人胡杰曾向《证券市场周刊》证实，海南航空正在选择海外战略投资者。

　　除了外资，被海航寄予厚望的美兰机场(0357.HK)也要有所作为。消息人士透露，美兰机场计划今年在A股上市，融资额10亿元。

　　分析人士进一步认为，海航集团接手三亚凤凰机场，这也为海南航空的再融资提供了新的路径，因为三亚凤凰机场也正在积极谋求上市。

　　“更值得关注的是，海南航空在陕西省所下的苦工夫不会白费，西安民生、西部证券，甚至西安市商业银行都是海航再融资的通道。”业内人士如此认为。