中小企业板块出炉在即 10大猜想全面剖析未来

　　中小企业板最终会不会全流通？深交所现有上市公司会不会大搬家？基金经理怎么看深市发新股？证券分析师在掂量什么？

　　刘伟

　　“猜想”是股市的一道家常菜。深市开设中小企业板为证券市场留下了许多谜面。 猜谜的过程是挖掘事件中长远影响的过程。从这个角度看，猜得准不准，其实也挺影响股民未来收益的。

　　猜想之一：主板是否将“大失血”

　　主板市场一直将深交所重发新股作为“利空”看待，担心将分流出大量资金。事实上，深市重发股对主板的短期冲击主要取决于是否启动现金申购。从证监会的批复看，中小企业板将在主板现有法律法规和发行上市标准的框架内运行，因此仍将采用市值配售。市场人士普遍认为，从长远看随着中小企业板块上市公司增多、规模扩大，当然会分流部分主板资金。若中小企业板块的交易比主板活跃，流入速度还会加快。但他们认为，现在更多的民间资金通过投资基金流入股市，未来主板资金流入的速度将比流出更快，不会发生“失血”。

　　猜想之二：中小企业板是否“全流通”

　　从2000年酝酿筹备创业板开始，“全流通”就成为最大悬念。如今，通过设立中小企业板块的方式渐进推动创业板，人们就更关心是否会渐进式实现全流通。据了解，在讨论中小企业板块设立方案时，确实有过“适当提高此类上市企业流通股比例，并对其非流通股明确上市流通时间和步骤”的想法(比如在上市三年后每年流通10%或20%)。然而，全流通是资本市场的一项重要制度变革，实在是牵一发而动全身。中小企业板按现有主板法律法规框架运行，确定不会全流通。至于说中小企业板块运作几年后发展成创业板，就算真的实现了全流通，似乎也不可怕。因为主板市场到那时，很可能已找到了妥善解决全流通问题的方案。

　　猜想之三：集合竞价会怎样改变

　　针对中小企业板的风险特征，在交易和监察制度上作出有别于主板的特别安排。其中，将改进集合竞价方式。业内人士认为，为防止有人利用中小企业板公司股本小的特点操纵市场，将可能对集合竞价产生的价格实行限制，以规避盲目炒作风险。

　　猜想之四：上市规模是否大扩容

　　在议论深交所设立中小企业板块之时，大多数人猜测可能会采取“打包发行”的方式，迅速推出一批中小企业上市，大家担心扩容的压力过大。其实，是否“打包发行”并不重要，关键问题是中小企业板块究竟将达到多大的规模。在2000年初议此事时，倾向于每年让150家左右企业上市，在三年左右达到500家规模，而每家公司的流通盘规模在3000万股左右。如果真的按照这个速度推进，扩容的压力确实不能忽视。但是，当时的思路是建立在迅速建设一个创业板的基础之上。而现在，中小企业板的上市标准与主板相同，上市速度不可能太快。

　　猜想之五：主板公司是否要搬家

　　市场人士对此各执一词。有的认为，目前上交所和深交所从功能到交易规则基本一致，将主板公司全部划入沪市有其合理性。有的认为，沪深两市是同时起步的两个市场，而资本市场更应该在竞争中实现发展。其实，现在讨论深市主板命运还为时过早。中小企业板块至多可算做是创业板的雏形，500多家主板公司仍然是深市的中流砥柱，没有它们就没有深圳市场。

　　猜想之六：多层次市场如何确立

　　如果把设立在深交所的中小企业板块称为“二板”的话，深市就成为一个同时具有主板、二板、三板(代办股份转让系统)的市场，这是否就是中国多层次资本市场的雏型呢？从美国的多层次资本市场情况看，那是一个四层的金字塔结构：顶端是纽交所，其下分别是NASTAQ市场、区域性交易所和电子交易市场、信息公告交易所和粉单市场及地方性交易柜台。专家认为，我国证券市场发育尚不充分，分层只能围绕交易所进行，应当分为主板、创业板、产权交易市场和代办股份转让系统等层次。深交所还难以称为一个多层次样本，中小企业板块只算是个交易所内部分层的一个尝试。

　　猜想之七：发行审核权何时下放

　　如果是建设一个纯粹的创业板，就应该由交易所审核中小企业的股票发行资格，这样的话效率较高。按证监会的批复，深市设立中小企业板块后，发行审核权不会下放到深交所，因为中小企业上市标准未变，暂时没必要把审核权交给交易所。目前看，发行审核权事关证券市场的质量问题，中小企业板块质量好坏将决定创业板建设速度，证监会依然会把紧这个门槛。但从长远看，在中小企业板块运作成熟之后，或许会让深交所进行此类公司的初审工作，而发审委则进行最后把关。

　　猜想之八：是否将引发“炒新热”

　　中国股市历来有小盘股高溢价的“炒新”特征，有人揣测中小企业板块设立后必然出现过度投机。市场人士普遍认为，中小企业板块设立之后会很热。因为从国际经验看，作为新兴的市场或板块，设立之初往往都异常活跃。另外，当前A股主板以基金为主导，投机气息变淡，市场上大量的游资很容易瞄准中小企业板块。他们同时认为，估计也不会热到“发烧”的程度。中小企业板毕竟从属于主板，公司上市条件目前与主板公司相同，股票定价仍将以主板的中小盘股定价为主要参照系，很难扭转“依据流通盘定价已经弱化”的趋势。据分析，最先登陆中小企业板的公司容易引人追捧。如果企业资质不错，价格定位可能会偏高。

　　猜想之九：是否推出新投资基金

　　近来新基金发行火爆，价值蓝筹、行业成长、指数投资等诸多种类让人眼花缭乱。有人预料，中小企业板块设立之后，将出现专门投资中小企业的基金。但是，我国专门投资于中小企业板的基金可能难以出现。首先，中小企业板块还称不上一个市场，上市公司的规模和种类短期难成气候，不能满足机构投资者的要求。另外，中小企业经营时间一般不长，稳定性偏差，不利于基金分散投资风险。最可能的情况是，今后会有筹资规模不大的基金，以中小盘股公司投资为主，深市中小企业板块将成为其资产配置的重要成分。

　　猜想之十：主板和新板会否同质化

　　虽然明确今后中小企业板重点安排中小盘公司上市，但由于高科技企业成长性优越，今后必定要通过增发、配股等方式再融资，其股本必定将逐年扩大，甚至很快追上主板公司规模。另外，由于企业本身的主营业务是动态发展的，今天的高科技公司明天则可能是科技含量一般的公司；同时，主板公司为求发展也会加大自身科技含量。如此说来，主板和新板同质化的可能存在。