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本报记者谢姝
对于企业高管的生财之道，《财富》杂志曾指出，企业高管一方面持有高薪、控制公司相当部分股票，另一方面他们抛售手上股份后赚个盆满钵满，但却害得公司股价大跌，令股东蒙受重大损失。
在非全流通的中国A股市场，上述现象是否存在？上市公司高管是如何致富？本周，致力于股权激励咨询的上海荣正投资咨询有限公司，发布了2003年度上市公司高管身价排行榜，从中可见，薪酬虽直接体现了高管们从上市公司获得的财富，但决定公司高管身价的主要基数还是所持非流通股。
然而，曾经屡屡发生的桌面下的交易，让非流通股的转让一直饱受争议，因此对中国A股上市公司高管对其致富方式的拷问，也演绎成以下三个基本问题：高管所持非流通股是以什么方式和多少代价获得的？高管购买非流通股的时间，与公司发布持股变动消息、经营管理利好或利空消息的时间是否有关联？高管所获得的薪酬与其创造的价值是否对称？
在内地民企正在为其“原罪”买单的今天，A股上市公司高管如何避开重蹈其覆辙？在关注高管们身价涨跌的同时，这个问题更值得人深思。
高管财富普遍上扬
从高管财富的总体平均值上看(表1)，全国上市公司高管最高年薪平均值接近20万元，比去年的15.7万元增加4万多元，且连续三年保持向上增长的势头。这一方面体现了越来越多的上市公司开始关注企业高管人力资本价值的实现，激励机制正逐步与市场接轨。
董事长、总经理持股市值继2002年回落之后，2003年虽然持股的家数有所减少，均值却有大幅飙升，同比增长154%和330%。这一方面是由于2003年底股票价格总体上看居于高位，另一方面是由于有相当一部分高管在2003年增持了上市公司的股份，如在董事长持股的390家上市公司中，有38家上市公司的董事长增持股份，从而使得均值有大幅的上扬。
从持股比例上看，董事长、总经理、董秘持股市值平均值的比例大约为100969，与2002年的1005723相比，总体上董事长与总经理在持股上已呈平分秋色之势，而董秘的持股比例则有大幅降低，体现了实行股权激励的上市公司开始注重对以总经理为首的经营层的激励。
难以扼制的“所有者冲动”
在荣正投资咨询有限公司研究结果的基础上，《财经时报》特别分析了曾经实施MBO或隐性MBO(由于收购者往往假他人之名“改头换面”，到底有多少隐性MBO，并不能完全归纳)、不完全MBO(主要管理者通过收购部分股权达到对上市公司的实际控制，包括从股比上形成实际控制人联盟，但很难从法律上认定为一致行动人或大股东)的公司，发现实施MBO之后，高管身价普遍上涨(表2)。
因为统计期限，2004年初公告完成或拟实施股权变动的几桩并构案并未纳入其中，像TCL集团(资讯 行情 论坛)董事长李东生借吸收合并之机吸纳股份，一举变现多年的MBO成果，身价跃至亿万；海尔集团董事长张瑞敏及其管理团队，也在通过子公司MBO逐渐实现对上市公司主要产业的控制。这两家在各自产业内有着重大影响，其高管的致富方式无疑有着很大的示范效应，可以预见的是，在“国退民进”的大背景下，高管们的“所有者冲动”在2004年将更加难以扼制。
外资股公司与国际接轨
一个有趣的对比是，与2002年相似，具有外资股的上市公司高管和独立董事的平均年薪均较总体平均值高，说明此类企业经营者的当期薪酬较高，这与其产业规模较大(能发B股、H股的一般是大型企业)和国际化接轨程度较高相吻合，但在持股方面则明显低于总体均值。
ST上市公司的各项平均值均明显低于总体平均，这与此类公司股价逐年下滑、公司业绩差是有关的。
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