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“中小企业板”是否推出应考虑投资者信心
张炜
“五一”长假后，原本是各方预期深圳证交所推出“ 中小企业板”的时候。而现在却是“中小企业板何时问世？”暂无下文，主板市场又陷入连续下跌的泥潭。若从4月7日调
整算起，上证指数(资讯 行情 论坛)到5月10日收盘时累计下跌了220多点。
目前市场中的投资心理显得十分脆弱。“五一”长假期间，中东局势进一步恶化，纽约商品交易所6月原油期货价格一度涨至每桶40.05美元，但石化股于5月10日仍表现乏力，中国石化(资讯 行情 论坛)和齐鲁石化(资讯 行情 论坛)均下跌逾2%。另外，国家发展和改革委员会近日对销售电价作出调整，调整幅度按全国平均每千瓦时提高1.4分钱，不过多个电力股还是照旧下跌。再看技术形态，上证指数被公认为超跌。有关调查称，六成机构看好五月大市，并认为蓝筹股依然可信。然而，脆弱的投资心理引导主板市场继续破位。由于此前的上涨属于局部牛市行情，一些非蓝筹股几乎重新回到了年初的位置。
基金发行“井喷”，使人们对主板走强的预期不断膨胀。再看上市公司业绩，也出现了大幅增长。据上海证券信息有限公司统计，1311家公司首季平均实现净利润3503.17万元，同比增长43.9%。而且，上市公司经营现金流量指标改善明显，1311家公司加权平均每股经营现金流量净额为0.021元，而去年同期每股经营现金流量净额为-0.0191元。按价值投资的理论，上市公司业绩提高意味着市场风险下降，平均市盈率随年报增长而大幅下降。但事实上，投资者需要对大幅增长的上市公司业绩作理性分析。如同政府现在给投资热泼冷水一样，上市公司业绩大幅增长也需要冷眼相看。局部牛市行情的出现，很大程度上是市场价格对蓝筹股业绩增长的提前反映。而去年业绩大幅增长的蓝筹股，其行业主要属于政府现在对投资热实施降温的行业。若这些热门行业不能实现软着陆，一度风光的蓝筹股将面临能否持续走好的风险。就今年一季度报表而言，贵州茅台(资讯 行情 论坛)、南钢股份、山东铝业(资讯 行情 论坛)、扬子石化(资讯 行情 论坛)、海螺水泥(资讯 行情 论坛)、五矿发展(资讯 行情 论坛)、长安汽车(资讯 行情 论坛)、杭钢股份(资讯 行情 论坛)等公司名列每股收益排行榜前10强。其中有多家公司属热门行业，难免因宏观调控力度的加大而分化。因此，尽管价值投资的市场基础还存在，蓝筹股也已超跌，但市场仍无法出现像样的反弹，更难以在短期内重新踏上牛市台阶。
一方面，持有蓝筹股的投资者开始因宏观调控政策而趋向谨慎；另一方面，非蓝筹股持有者未体验到股价上涨的财富效应。在此背景下，基金发行“井喷”及储蓄调查显示储户投资股票的兴趣增加，都不能巩固与增强投资者信心。加息阴影一直笼罩着市场，利息走势反弹即便不在近期兑现，也对股市构成极大的心理影响。目前的市场以价值投资为主导，很可能“成也价值投资，败也价值投资”，在加息阴影下使股市出现价值投资促使的加速下跌。
主板市场低迷，是否还应该尽早推出“中小企业板”，必须从维护投资心理的角度加以考虑。按市场广泛流传的说法，“中小企业板”推出的变数在于考虑到对香港资本市场的冲击。其实，这只是一方面的因素，究竟是冲击还是竞合，很难简单做出评价。重要的是，应考虑到对主板市场的冲击，对投资心理的影响。若在主板市场目前的状态下，“中小企业板”推出很可能导致雪上加霜。现在，不得不提请管理层多关注投资者信心，以免欲速则不达。
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