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本报记者张东臣 黎霆
“各位兄弟姐妹们：开市了，准备好‘刀子’没有？”5月10日开盘前，一位个人投资者提示周围的伙伴斩仓，引发一片沉默。
整个4月，在紧缩政策的强压之下，上证指数(资讯 行情 论坛)跌破了1600点整数关口，从7日的1783点跌到了30日的1572点，月线收出了200多点的大阴线。
“我认为会加速下跌，现在仅仅是刚开始下”，营业部的分析师仍在提示大家“割肉”。悲观情绪在中小投资者中广泛的蔓延。
节后的第一个交易日，指数当天最终又大跌35.37点。当咨询人员预测周二、周三可能反弹时，投资者的脸上似乎已看不到任何喜悦的表情，连续的下跌已让他们感到麻木。
就近期股市的下挫行情，国家信息中心经济预测部财金证券处处长王远鸿分析认为主要是证券市场的心理预期造成的。首先从中长期来看，加息是可预期的，至少是没有降息的空间了，这将表现为股价的下跌；其次，投资者对调控带来的不确定性存在恐惧，会抱着“不在危墙下”的心态先出来，这应是一种理性的行为，但很多人的理性行为却会造成市场的非理性下跌，因而说心理作用往往是放大的。对于后市的预计，王远鸿认为将取决于调控的力度、软着陆还是硬着陆等因素，假如宏观调控能到位，使中国经济的上升期拉长，对股市应是长期利好。
至于紧缩政策究竟会对股市产生什么影响，国家发改委体改所研究员张海鱼博士认为应从上市公司的基本面和资金面两方面来分析。他说，宏观调控对上市公司的影响是比较复杂的。从去年情况看，上市公司整体的盈利状况很好，今年基本面也应该不会有太大的变化。具体来看，对房地产的控制导致了钢铁等原材料的价格下降，可能会使原材料板块的上市公司利润受损，但这也会使生产电器等消费品的上市公司降低成本、增加利润，因此很难确知调控会对基本面带来正面还是负面的影响。张海鱼指出，调控最大的影响应该是在市场资金方面，而我国股市“资金市”的特征依然十分明显。查处违规贷款、严格贷款审批程序将使不合规资金的入市受阻，现在许多机构将股票抵押、贷出款后再用作炒股，这正是银监会重点查处的行为，导致目前许多“庄家”的资金链非常紧张。同时证监会也正在严查券商挪用客户保证金等问题，券商的净资本一般都很低，因此当前资金也是非常紧张。综合这些分析，张海鱼认为近期股市不会出现大涨行情。
兴业基金管理公司研究总监陈守红博士对中国经济时报表达了类似看法。他说，紧缩政策对股市基本面、资金面和投资者的心理层面都构成负面影响。带有银行色彩的资金退出，对股市的冲击比较大。如果我们认可它是一种预防性措施，能实现“软着陆”，那么这种紧缩性的调控不但是必要的，而且会更有利于股市牛市的产生和延续。现在还不好判断此轮调整的时间长短和具体目标点位。至于加不加息，一两个月之内应该明朗。目前来看，加的可能性更大，而且多半是加贷款利率。存款利率即使加幅度也不会太大。
从一季度基金的投资组合来看，基金的持仓比例略有上升。可比较的51只封闭式基金平均仓位为75.15%，增仓近一个百分点。可以同比的32只开放式股票型基金一季度的仓位为69.69%，增仓4.655个百分点。债券开放式基金又一次面临大面积赎回。14只基金除了普天债券出现净申购外，其他13只基金都遭到了净赎回，末期的规模下降到125.31亿份，减少了65.93亿份，赎回比例高达34.30%。
3只现金型基金中华安富利(资讯 行情 论坛)的规模增加了8.68亿份，但是其他两只被大量减持。债券基金再次提高了股票和可转换债券的投资比例。
有分析人士指出，前段时间支持资金从银行向基金“搬家”的是低利率，如果加息，资金反向流动，基金很可能遭遇持有人赎回。由于紧缩政策来的太快，基金总体都没来得及减仓，现在基金的仓位仍然很重，如果遭遇大比例赎回，被迫减仓则会起到助跌作用。对此，陈守红认为，受紧缩政策影响，前段时间基金的“核心资产”钢铁、石化、水泥股成为本轮下跌行情的重灾区，基金净值自然而然要受较大影响，但银行即使升息，幅度也将很小，对基金业不会构成冲击。此外，如果仅从宏观、行业整体的状况判定企业的估值水平难免偏颇。例如，钢铁行业虽然总体过剩但还是存在结构上的紧缺的。一些业绩好的大盘钢铁股股价目前仍在估值水平以下。紧缩措施使基金经理对市场的看法和投资的扩张会更谨慎，会对持仓结构进行调整。
此外，陈守红仍然比较看好转债。他解释说，一些投资者印象里可转债的利率普遍较低，事实并非如此。可转债自身利率固定，加上补偿条款约定的补偿利率，往往超过同期银行存款利率。另外，转债跟股市联系更紧密，具有抗跌性的同时，作为期权的价值也要在价格中得到体现。
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