东方集团卖掉重要利润来源 弃长扬短胜算几何？

　　全景5月10日讯 东方集团(资讯 行情 论坛)(600811)利润高度依赖民生银行(资讯 行情 论坛)和新华人寿等公司所获得的投资收益，如今为了发展建材流通业务，不惜卖掉下蛋的“鸡”。而建材流通业务竞争激烈，东方集团的主要竞争对手是外资的百安居、欧倍德、乐华梅兰等巨头，东方集团投资东方家园的胜算机会并不高。

　　下“金蛋”的“鸡”快要卖完了，转型似乎风险大于机遇，东方集团将向何方？

　　卖掉生蛋的“鸡”

　　为了新的主业，东方集团不惜出售重要的利润来源----民生银行和新华人寿保险的部分股权，2003年初将1.976%的新华人寿保险的股权转让给隆鑫集团；同年5月又公告，将1.22%的民生银行的股权转让给国际金融公司(IFC)。

　　其中转让新华人寿保险的部分股权，使东方集团2003年度获得2432万元股权转让收益，正是这一收益使东方集团当年净利润没有出现大幅下降。否则，公司的净利润将比2002年下降约23%。

　　东方集团持有的民生银行股权是其投资收益的主要来源，民生银行的股权对东方集团而言就如同会下“金蛋”的“鸡”。如果1.22%的民生银行的股权转让给IFC在2004年被批准，则东方集团今年就可以确认5500万元股权转让收益。但另一方面，如果不出售这部分股权，按民生银行2003年的盈利水平，东方集团每年可获得约2000万元的投资收益。转让民生银行无异于饮鸩止渴，出售下蛋的“鸡”，以后的“蛋”自然就少了。

　　利润来源高度依赖投资收益

　　东方集团最初起家于房地产业，但真正被人熟知还是因为他们在资本市场一系列成功运作。斥巨资投资金融、保险、港口等行业，为东方集团每年带来巨额的投资收益，已成为集团最重要的收入来源。

　　东方集团自2000年以来，净利润已经连续三年出现下降，净利润从高峰期2000年的18439.5万元下降到2003年的11589万元，降幅高达37%。

　　东方集团利润来源长期依赖投资收益，主营业务虚弱的问题日益严重。投资收益与净利润的比率逐年上升，1999年度这一比例为46%，2000至2003年度这一比率分别为56%、73%、71%和123%。

　　东方集团2003年度报告显示，2003年主营业务收入达到22.8亿元，比上年增长了50%，然而净利润却比去年下降了2.7%，仅为11589.4万元。其中，营业利润更是自1994年上市以来首次出现亏损，亏损额为3170.4万元。

　　净利润下降的主要原因并非投资收益下降所致，东方集团净利润下降的主要原因是主营业务盈利水平持续下降，营业利润持续四年下降。

　　据公司的解释，净利润下降的主要原因是东方家园新开了4家连锁店，将其开办费计入当期损益所致。相同的情况也曾发生在2002年，当时也是东方家园的投资导致净利润的下降。

　　1999年度东方集团营业利润为27611万元，2000至2003年度分别为19314万元、11072万元、5961万元和-3170万元，营业利润开始出现亏损。

　　东方家园：风险大于机遇

　　东方家园是东方集团旗下专营建筑材料、家居、家具流通销售的一家物流公司，注册资本50000万元，东方集团持有其95%股权。东方家园是东方集团竭力打造的主业，目前在全国各大城市有30余家连锁超市，它的目标是“十年千店”，形成覆盖全国的连锁经营网络，到2008年实现销售收入1000亿元。

　　据业内人士分析，东方家园代表的现代流通业,理论上讲非常有价值,有极大的增长潜力。但开连锁店的投资量比较大,而产业利润的附加值并不太高,并存在很大的不确定性。

　　目前建材市场严重供大于求。国务院研究发展中心的调查显示，建材行业的投资幅度大大高于其消费幅度，投资回报率大幅下降。东方集团这种明知山有虎偏向虎山行的做法到底是豪迈还是盲目，还有待市场来评判。

　　此外，为了防止泡沫经济的产生，国家正通过各种手段严格控制房地产业的投资，作为与房地产息息相关的建材行业也将受此影响。

　　国外建材零售业巨头抢滩，竞争对手强劲。在全球建材零售业分别排名第三、第四、第六的百安居、欧倍德、乐华梅兰凭借其雄厚的资本实力和管理优势强势进入中国市场，他们拥有本土企业无法比拟的物流物流配送、电子商务等现代流通方式，东方家园想从中分一杯羹，如同虎口拔牙。

　　现在东方集团正逐步放弃回报率极高的股权投资去圆他们的“东方家园”之梦，真可谓“弃长扬短”。能否走好也将决定公司的命运。(凌信东)