|
郑贤玲
机械行业是国民经济的装备行业，而机械产品中的消费品——汽车又是我国拉动消费升级的主要产品，我国经济出现持续快速增长给机械行业带来良好的投资机会。我们在内地香港两市差异的前提下比较机械(含汽车)行业的情况，认为内地机械行业和香港机械行业在国民经济中的定位不同，具有不一样的发展前景和投资机会，而沪深两市机械行业中工程机械、动力机械、纺织机械定价水平偏低，其中工程机械和动力机械处于快速发展时期，有较大的投资价值；两地汽车行业整体差距较大，国内汽车行业的主流公司集中在沪深两市，内地市场投资机会明显较多，但国内汽车行业高速发展，两极分化也同时出现，因此对汽车股的选择应积极关注，审慎选择，把握重点。
1、机械行业两地上市公司比例与定价失衡
(1)样本选择
本次机械行业公司包括普通工业用机械设备、农用机械设备、物料运输设备、印刷设备、热处理设备、泵业、建筑与采矿用设备、内燃机、工业自动化设备、机械工具相关产品、电器设备、造船等，不包括家用电器。本次选取内地沪深两市共72家，其中A股67家、A、B股同时上市公司的9家，仅有B股的5家；香港上市公司14家，其中，在香港、内地两地上市的有4家。
汽车上市公司样本主要是汽车整车及零部件企业。其中内地沪深两地上市的公司共58家，其中有4家公司B股上市，香港公司12家。
(2)两地公司流动性和市盈率比较
表 1：香港\内地机械及汽车类公司比较
行业 |
市场 |
平均市盈率(PE) |
平均市值(current market vaue) |
机械 |
沪深市场（ 72 家） |
109.08(64 家有效 ) |
23.42 |
香港市场（ 14 家） |
34.50(10 家有效 ) |
26.79 |
汽车 |
沪深市场（ 72 家） |
83.45(46 家有效 ) |
44.74 |
香港市场（ 12 家） |
16.16(10 家有效 ) |
57.95 |
资料来源： Bloomberg 华夏证券研究所。
从表1可以看出，沪深两市机械行业和汽车行业上市公司均远高于香港市场，其中机械行业总体上高于汽车行业。从上市公司规模来看，香港机械上市公司平均市值略高于沪深市场，汽车类上市公司规模高出内地上市公司更多，其中汽车公司总体上高于机械类公司的平均水平。
在香港市场机械和汽车类上市公司中，有北人股份(资讯 行情 论坛)等4家公司在内地上市公司，4家公司香港市场市盈率均低于内地市场市盈率，但总体上评价一致：这4家公司中交大科技(资讯 行情 论坛)在两个市场的市盈率最高，而经纬纺机(资讯 行情 论坛)的市盈率在两个市场中的市盈率都相对最低。
表 2：同在香港/内地两地机械类公司市盈率比较
股票简称及代码 |
内地市场市盈率 ( 倍 ) |
香港市场市盈率 ( 倍 ) |
北人股份 (H187/600860) |
42.43 |
20.25 |
交大科技 (H300/600806) |
271.11 |
74.72 |
广船国际 (H317/600685) |
216.78 |
58.68 |
经纬纺机 (H350/000666) |
29.53 |
12.46 |
资料来源： Bloomberg 华夏证券研究所。
(3)机械行业整体定价水平和赢利能力比较
表 3：香港和内地机械及汽车类上市公司赢利能力与定价比较
行业 |
市场 |
平均市盈率 (PE) ( 剔除亏损公司 ) |
PEG( 剔除亏损和 EPS 下降公司 ) |
平均 EV/EBITDA(剔除亏损公司)
|
平均市净率 PB |
平均股利率 |
平均 ROE (剔除亏损公司) |
机械 |
内地市场 |
109.08 |
5.76 |
60.67 |
11.00 |
1.19% |
10.04% |
香港市场 |
34.50 |
0.32 |
21.99 |
2.48 |
2.09% |
12.44% |
汽车 |
内地市场 |
83.45 |
2.18 |
60.00 |
4.28 |
1.34% |
11.40% |
香港市场 |
16.16 |
0.28 |
77.38 |
3.63 |
1.573% |
34.59% |
资料来源： Bloomberg 华夏证券研究所。
表3显示，沪深两市与香港市场相比，香港市场的平均定价水平整体上低于沪深两地市场。其中汽车行业EV/EBITDA香港市场高于内地市场分别为77.83和60倍。而且从代表公司赢利能力的指标平均股利和净资产收益率情况来看，香港上市公司也要好于内地公司的平均水平。如果笼统地比较我们会得出“内地机械行业和汽车行业上市公司定价偏高，不具备投资价值”的基本结论。
小结：两地机械行业在市场中的比例严重失衡，香港市场定价低于沪深两市平均水平，尽管两地市场结构存在较大的差异，但对于开放的市场，香港市场的平均定价水平至少可以作为市场评价的一个参照。
2、机械行业在大陆与香港的经济地位完全不同，建议投资内地机械行业
中国大陆与香港的国际定位截然不同，造就了机械行业在各自国民经济中的地位相去甚远。大陆是一个拥有全球20%人口的发展中大国，具有消费升级带来的巨大市场和全球资源配置正在集成的制造基地，机械行业是国民经济发展的基础装备产业，在国民经济中始终具有重要地位；而香港是经济相对发达的地区，充当着中国及亚洲对欧美贸易的重要窗口，是以贸易和服务业为主导的经济体，机械行业在香港的地位是以出口贸易为主的商业型产业。因此，内地机械行业的经济地位和发展前景与之有着巨大的差别。国内机械行业既包括机床工具等基础装备、又包括汽车、工程机械等终端产品；而香港机械行业则主要侧重于电动工具、电镀设备及模具等易于批量的中间产品，集成能力较低。同时，大陆机械行业类上市公司相比香港地区同类公司兼有低成本和大市场的双重优势，正因为如此，香港本地公司不得不纷纷瞄准大陆的市场，同时为降低成本和寻求合作积极在大陆投资。
从市场结构来看，就香港本地而言并不是一个制造业集中地区，其上市公司中房地产、交通运输及贸易类公司占据了较大的份额，而总共26家机械和汽车类公司仅占香港市场852家公司的3.05%；而中国大陆的制造业是整个国民经济的核心基础，且大陆的机械行业大部分属国有企业，在国内证券市场充当国有企业改制的功能时，制造类上市公司上市具有较大的优势，并成为沪深两市上市公司中的主体，就本课题所统计的样本还不足以代表整个机械行业，但144家公司已经占到沪深两市1258家公司的11.44%。
香港市场14家机械类上市公司所涉及的子行业包括农用机械、印刷机械、纺织机械、数控机床、造船业、塑料机械、塑料模具、电动工具、汽车制造设备、不锈钢铸件、电镀设备等。但按照公司所处地理位置和业务来源来看，香港本地机械行业公司主要是从事注塑机械、电动工具等标准化、中小型工具类产品较多，产品便于批量生产和运输，且销售市场基本上实现了国际化，而内地机械行业类上市公司(包括内地在香港上市的公司)所跨领域包括国民经济各个领域及基础装备产业，范围非常广阔。
表 4：香港市场机械行业上市公司基本情况
股票代码 |
股票名称 |
注册地 |
主营业务 |
主要收入来源 |
2003年业务回顾 |
业务展望 |
38 |
第一拖拉机股份 |
洛阳 |
农业机械 \工程机械 |
国内市场 |
2003年1-6月2393.1万人民币,扭亏 |
内燃机 \工程机械做大做强 |
57 |
振雄集团 |
香港新界 |
注塑机械及有关产品 |
主要得益于中国经济的增长 |
2003年4-9月,10767.4万港币,同比增长31% |
加大对内地的投资 ,启动深圳\浙江等内地项目 |
118 |
大同机械 |
香港新界 |
注塑机械 |
全球 |
2003年1-6月利润742.6万港币,下降34.7% |
大力拓展长江三角洲和珠江三角周业务 |
187 |
北人印刷机械 |
北京 |
印刷设备 |
内地市场 ,少数出口 |
2003年公司实现利润9614.8万元,同比增长32% |
体制创新 \科技创新和企业流程再造 |
300 |
交大科技股份 |
昆明 |
机床 |
内地市场 |
2003年1-6月赢利426万元,同比增长2596% |
受益于中国 ”世界工厂”的形成,继续处于健康成长 |
317 |
广州广船国际股份 |
广州 |
造船 |
全球市场 |
2003年1-6月盈利1002万元,实现扭亏 |
订单饱满 |
350 |
经纬纺织机械股份 |
北京 \山西 |
纺织机械 |
国内为主 ,出口为辅 |
2003年实现利润17617.1万元,同比增长29.11% |
加强信息化建设 ,强化内部管理 |
365 |
日东科技 |
香港九龙 |
电子产品及加工设备 |
全球市场 |
2003年4-9月公司赢利1008万港币,扭亏 |
加强对外合作 |
641 |
立信工业 |
香港新界 |
印染机械 /不锈钢机械 |
全球市场 \亚洲\内地为主 |
2003年1-6月实现利润14052.9万港币,同比增长96% |
对亚洲市场和大陆市场信心较大 |
669 |
创科实业 |
香港新界 |
电动工具 |
全球 |
2003年1-6月实现利润21082.3万港币,同比增长24.1% |
未来三年内将业务扩大一倍 |
679 |
亚洲联网科技 |
香港新界 |
电镀机械 |
全球 |
2003年4-9月公司亏损3798.8万港币, |
重视在内地的销售 ,争取实行扭亏 |
909 |
中大国际 |
香港九龙 |
汽车零部件 |
全球 (转向以大陆为重点) |
2003年1-6月实现利润703.19万港币,同比增长907.3% |
受益于内地经济发展 |
2389 |
旺城国际 |
香港 |
电动工具 |
主要集中在欧洲市场 |
2003年1-6月实现利润643.8万港币,同比下降66% |
产品多元化 ,市场多元化 |
8068 |
新宇国际集团 |
香港九龙 |
模具及塑胶产品 |
全球 |
2003年实现利润1170.3万港币,扭亏 |
管理层变更 ,投资长江三角洲 |
小结：中国机械行业的重心在大陆，随着国内经济的快速增长，机械行业作为国民经济的支柱产业将全面受益，香港机械行业上市公司也在纷纷转向内地市场，因此，内地将吸引更多机械行业的投资者。
3、机械行业参差不齐，工程机械、内燃机表现不俗
近年来，我国基础工业出现了快速发展，且民间资本大量进入机械行业，加上2001年核准制后提高了内地公司上市的条件，行业整体水平发生了较大的变化。但同时，机械行业内多年沉积的计划经济体制造成的历史问题没有完全消化。因此，行业内上市公司总体上表现参差不齐，很难反映行业整体或子行业水平，我们只能通过平均市盈率、市净率等指标来判断香港市场对机械行业的定价情况。
表 5：香港市场机械行业上市公司主要指标
股票代码 |
股票名称 |
PE（倍） |
PEG |
PB |
EV/EBITDA |
ROE（%） |
股利收益率 (%) |
38 |
第一拖拉机股份 |
N.A. |
-- |
1.03 |
-1.53 |
-2.86 |
-- |
57 |
振雄集团 |
20.71 |
0.212 |
2.26 |
3.60 |
11.22 |
3.03 |
118 |
大同机械 |
13.6 |
-- |
0.53 |
4.80 |
3.96 |
-- |
187 |
北人印刷机械 |
20.25 |
0.141 |
1.47 |
-- |
7.37 |
3.03 |
300 |
交大科技股份 |
74.72 |
-3.629 |
0.96 |
42.24 |
1.32 |
-- |
317 |
广州广船国际股份 |
58.68 |
-- |
1.39 |
214.63 |
2.4 |
-- |
350 |
经纬纺织机械股份 |
12.46 |
0.1938 |
0.75 |
9.18 |
6.01 |
2.22 |
365 |
日东科技 |
N.A. |
-- |
1.68 |
6.02 |
-20.35 |
1.09 |
641 |
立信工业 |
24.26 |
0.1448 |
7.24 |
4.69 |
32.52 |
3.38 |
669 |
创科实业 |
39.5 |
0.7000 |
9.3 |
7.13 |
28.15 |
0.67 |
679 |
亚洲联网科技 |
N.A. |
-- |
0.46 |
-2.03 |
-63.54 |
-- |
909 |
中大国际 |
63.71 |
-0.6773 |
1.09 |
14.69 |
1.84 |
-- |
2389 |
旺城国际 |
17.14 |
-0.5213 |
3.53 |
7.43 |
29.6 |
1.19 |
8068 |
新宇国际集团 |
N.A. |
-- |
3.05 |
-2.95 |
-110.29 |
-- |
平均 |
34.50 |
0.32 |
2.48 |
21.99 |
12.44% |
2.09% |
我们以香港市场的平均定价指标和盈利指标作为参照，沪深两地股票相关指标好于香港平均水平的指标进行统计筛选，内地机械行业中有16家公司市盈率低于香港市场平均水平，其中工程机械及起重机械7家，动力机械(内燃机、电力)4家、纺织机械3家；PEG指标低于香港市场平均水平的有8家，其中也包括内燃机企业和起重机械生产企业；市净率(PB)指标低于香港市场平均水平的有9家，其中动力机械占了4家；EV/EBITDA低于香港平均市场水平的有21家，工程机械、动力机械和纺织机械分别占4家、8家和2家；净资产收益率好于香港市场平均水平的有15家，其中主要是工程机械和动力机械；股利收益率低是国内市场的普遍现象，仅两家公司高于香港市场平均水平。在这些指标中好于香港市场平均水平超过3项(含3项)的有中联重科(资讯 行情 论坛)、桂柳工(资讯 行情 论坛)A、经纬纺机、云内动力(资讯 行情 论坛)、宗申动力(资讯 行情 论坛)、标准股份(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、双良股份(资讯 行情 论坛)、常林股份(资讯 行情 论坛)和东方锅炉(资讯 行情 论坛)，仍然是集中在工程机械、动力机械和纺织机械。
表 6：沪深两市机械行业上市公司主要指标
股票代码 |
股票名称 |
主营业务 |
PE(倍) |
PEG |
PB |
EV/EBITDA |
ROE(%) |
股利收益率 (%) |
000157 |
中联重科 |
工程机械 |
27.08 |
0.539 |
5.09 |
19.24 |
20.67 |
1.56 |
000410 |
沈阳机床 |
机床 |
367.51 |
1.607 |
5.19 |
19.83 |
1.42 |
-- |
000425 |
徐工科技 |
工程机械 |
38.65 |
1.314 |
3.92 |
58.19 |
10.48 |
0.47 |
000528 |
桂柳工Ａ |
工程机械 |
15.99 |
0.197 |
3.56 |
12.01 |
25.31 |
1.83 |
000530 |
大冷股份 |
制冷设备 |
36.1 |
-- |
2.12 |
50.06 |
6 |
1.39 |
000536 |
ST闽闽东 |
电机 |
N.A. |
-- |
177.69 |
-60.72 |
N.A. |
-- |
000544 |
*ST白鸽 |
工具 |
N.A. |
-- |
285.06 |
80.18 |
-197.8 |
-- |
000570 |
*ST常柴Ａ |
内燃机 |
52.85 |
-- |
3.32 |
18.76 |
6.64 |
-- |
000617 |
石油济柴 |
内燃机 |
41.06 |
0.411 |
7.28 |
29.85 |
19.23 |
0.55 |
000633 |
合金投资 |
电动工具、材料 |
272.36 |
3.546 |
22.59 |
117.85 |
8.61 |
0.15 |
000666 |
经纬纺机 |
纺织机械 |
29.35 |
0.457 |
1.76 |
9.18 |
6.01 |
0.89 |
000680 |
山推股份 |
工程机械 |
17.43 |
4.527 |
2.9 |
22.91 |
18.38 |
-- |
000757 |
方向光电 |
内燃机 |
107.12 |
-3.928 |
2.63 |
22.41 |
2.43 |
-- |
000806 |
银河科技 |
农用机械 |
23.76 |
0.371 |
2.41 |
16.02 |
10.71 |
-- |
000811 |
烟台冰轮 |
制冷设备 |
35.15 |
-3.399 |
3.1 |
19.08 |
10.31 |
2.19 |
000816 |
江淮动力 |
内燃机 |
N.A. |
-- |
1.5 |
-37.13 |
-10.7 |
-- |
000821 |
京山轻机 |
包装机 |
38.4 |
-0.795 |
1.87 |
17.87 |
5.34 |
1.74 |
000838 |
ST西化机 |
化工机械 |
86.13 |
0.241 |
15.36 |
95.60 |
19.91 |
-- |
000851 |
ST鸿股 |
磨料磨具 |
N.A. |
-- |
10.31 |
-18.47 |
-34.18 |
-- |
000893 |
广州冷机 |
制冷设备 |
171 |
-- |
3.45 |
45.90 |
1.88 |
-- |
000903 |
云内动力 |
内燃机 |
19.64 |
4.092 |
2.19 |
13.17 |
11.81 |
3.40 |
000908 |
天一科技 |
泵业 |
123.2 |
9.032 |
3.37 |
62.29 |
2.78 |
-- |
000923 |
河北宣工 |
工程机械 |
304.25 |
-5.577 |
4.86 |
37.88 |
1.58 |
-- |
000967 |
上风高科 |
制冷设备 |
74.91 |
-1.665 |
2.45 |
50.79 |
3.3 |
0.73 |
001696 |
宗申动力 |
电机 |
31.71 |
0.070 |
8.27 |
12.26 |
39.86 |
-- |
200770 |
武锅B |
发电设备 |
62.13 |
3.978 |
2.61 |
16.43 |
4.24 |
0.76 |
200771 |
杭汽轮B |
发电设备 |
34.98 |
0.910 |
2.78 |
12.43 |
8.19 |
1.59 |
600031 |
三一重工 |
工程机械 |
20.86 |
1.254 |
3.98 |
-- |
29.91 |
-- |
600149 |
邢台轧辊 |
冶炼设备 |
75.05 |
20.618 |
4.01 |
28.50 |
5.53 |
-- |
600150 |
沪东重机 |
内燃机 |
215 |
-8.958 |
4.1 |
26.11 |
1.91 |
-- |
600162 |
山东临工 |
工程机械 |
61.27 |
1.685 |
2.63 |
28.35 |
4.23 |
-- |
600169 |
太原重工 |
冶炼矿山 |
165.17 |
-3.494 |
2.03 |
23.75 |
1.22 |
-- |
600243 |
青海华鼎 |
机床 |
80 |
-4.038 |
2.65 |
37.00 |
3.33 |
0.44 |
600290 |
苏福马 |
林业机械 |
118 |
23.600 |
5.3 |
29.41 |
4.76 |
0.30 |
600302 |
标准股份 |
缝制设备 |
23.3 |
0.399 |
3.3 |
15.34 |
15.22 |
1.85 |
600320 |
振华港机 |
港口机械 |
27.7 |
0.268 |
3.62 |
17.77 |
13.64 |
1.18 |
600335 |
*ST中发 |
工程机械 |
N.A. |
-- |
2.95 |
1741.42 |
-12.44 |
-- |
600343 |
航天动力 |
航空配件 |
70.24 |
-2.228 |
4.11 |
34.40 |
8.58 |
-- |
600346 |
冰山橡塑 |
橡胶设备 |
97.25 |
-1.621 |
2.6 |
38.43 |
2.73 |
0.64 |
600406 |
国电南瑞 |
发电设备 |
43.88 |
-115.474 |
4.09 |
-- |
14.86 |
-- |
600416 |
湘电股份 |
电器设备 |
49.35 |
-1.357 |
2.65 |
19.53 |
9.64 |
2.62 |
600435 |
北方天鸟 |
纺织设备 |
22.24 |
10.902 |
4.61 |
-- |
23.31 |
-- |
600468 |
特精股份 |
液压配件 |
310 |
-17.826 |
3.89 |
70.06 |
1.24 |
0.42 |
600475 |
华光股份 |
动力机械 |
49.9 |
3.917 |
7.84 |
-- |
17.05 |
-- |
600481 |
双良股份 |
制冷设备 |
26.63 |
-8.045 |
3.09 |
15.01 |
18.11 |
-- |
600496 |
长江股份 |
农机 |
193 |
-2.895 |
5.2 |
77.63 |
3.91 |
0.43 |
600499 |
科达机电 |
陶瓷设备 |
51.64 |
3.056 |
6.26 |
28.69 |
14.8 |
0.24 |
600501 |
航天晨光 |
汽车 |
212.73 |
-14.887 |
3.86 |
50.03 |
7.28 |
1.60 |
600560 |
金自天正 |
冶金矿山 |
34.79 |
-7.836 |
3.12 |
38.75 |
9.97 |
1.34 |
600582 |
天地科技 |
煤炭设备 |
38.56 |
3.235 |
3.09 |
20.27 |
8.38 |
-- |
600604 |
二纺机 |
纺织机械 |
N.A. |
-- |
5.61 |
32.60 |
-4.56 |
-- |
600605 |
轻工机械 |
纺织机械 |
311.76 |
-8.767 |
7.23 |
603.66 |
1.95 |
-- |
600610 |
中国纺机 |
纺织机械 |
202.82 |
0.228 |
8.59 |
69.96 |
N.A. |
-- |
600619 |
海立股份 |
制冷设备 |
162.46 |
-1.883 |
3.51 |
11.90 |
2.14 |
-- |
600673 |
阳之光 |
建筑材料 |
399 |
-- |
7.02 |
71.04 |
1.89 |
-- |
600685 |
广船国际 |
造船 |
216.78 |
-- |
5.15 |
214.63 |
2.4 |
-- |
600710 |
常林股份 |
工程机械 |
18.52 |
0.086 |
4.69 |
28.01 |
29.42 |
0.38 |
600761 |
安徽合力 |
工程机械 |
27.19 |
1.360 |
3.68 |
14.11 |
10.76 |
1.58 |
600765 |
力源液压 |
液压配件 |
551.1 |
15.347 |
5.4 |
91.87 |
0.98 |
-- |
600783 |
四砂股份 |
磨料磨具 |
N.A. |
-- |
7.43 |
-283.17 |
-11.2 |
-- |
600786 |
东方锅炉 |
发电设备 |
33.51 |
0.038 |
16.97 |
-- |
68.93 |
-- |
600806 |
交大科技 |
机床 |
271.11 |
-13.167 |
3.49 |
42.24 |
1.32 |
-- |
600815 |
厦工股份 |
工程机械 |
40.06 |
0.801 |
3.68 |
22.58 |
9.47 |
1.39 |
600835 |
上海电气 |
电梯 |
34.49 |
-1.684 |
2.94 |
6.30 |
8.67 |
0.69 |
600841 |
上柴股份 |
内燃机 |
59.95 |
0.071 |
3.34 |
16.92 |
5.77 |
0.88 |
600843 |
上工股份 |
缝制设备 |
240.82 |
18.066 |
6.04 |
31.62 |
2.57 |
-- |
600855 |
航天长峰 |
数控系统 |
56.06 |
70.962 |
4.77 |
23.21 |
8.91 |
-- |
600860 |
北人股份 |
印刷设备 |
42.43 |
0.295 |
3.09 |
-- |
7.37 |
1.36 |
600862 |
*ST纵横 |
机床 |
N.A. |
-- |
5.07 |
-5.35 |
-102.98 |
-- |
900935 |
阳晨B股 |
环保设备 |
47.39 |
-- |
3.69 |
53.84 |
2.27 |
-- |
900953 |
凯马B股 |
农机 |
146.92 |
-- |
1.96 |
-103.43 |
1.15 |
-- |
900956 |
东贝B股 |
电器机械 |
121.29 |
-1.588 |
1.93 |
37.88 |
1.6 |
-- |
小结：通过以上分析我们认为，国内工程机械、动力机械和纺织机械股价定价偏低，而其中工程机械和动力机械是我国快速增长的子行业，大部分公司基本面较好，建议重点关注。
4、汽车行业主流企业集中在内地市场，市盈率可以高看香港市场30-50%
汽车行业作为我国战略发展的核心目标集中了全球制造业的目光，目前我国汽车行业上市公司已经成为上市公司的主流板块之一。其中沪、深两市上市公司及香港市场共有70家，是机械产品及其他行业中上市最多的子行业之一。
表 7：香港市场汽车类上市公司主要指标
股票代码 |
股票名称 |
主营业务 |
公司所在地 |
PE(倍) |
PEG |
PB |
EV/EBITDA |
ROE(%) |
股利收益率 (%) |
139 |
预发集团 |
电子产品 |
香港 |
N.A. |
- |
1 |
1.565 |
-26.28 |
0.00 |
203 |
骏威汽车 |
汽车 |
香港控股内地公司 |
28.09 |
0.59 |
8.9 |
571.651 |
36.54 |
0.77 |
729 |
协里 |
汽车天线 |
香港 |
0.05 |
- |
N.A. |
-35.480 |
N.A. |
0.00 |
1114 |
华晨中国汽车 |
金杯汽车 |
辽宁 |
21.09 |
-0.698 |
2.28 |
6.563 |
11.38 |
0.43 |
1122 |
庆铃汽车股份 |
五十铃汽车 |
重庆 |
24.6 |
-0.46 |
0.54 |
3.099 |
2.46 |
3.60 |
1187 |
珠江轮胎 |
斜胶轮胎 |
香港 |
N.A. |
- |
0.25 |
-9.069 |
-10.42 |
0.00 |
2333 |
长城汽车 |
汽车整车 |
河北保定 |
15.87 |
- |
9.59 |
- |
87.02 |
- |
2338 |
潍柴动力 |
柴油机 |
山东潍坊 |
13.62 |
- |
7.96 |
- |
80.2 |
- |
2339 |
北泰创业 |
汽车配件 |
香港 |
12.34 |
0.21 |
5.24 |
- |
54 |
0.00 |
2357 |
中航科技 |
汽车、飞机 |
北京 |
11.76 |
- |
1.82 |
- |
15.74 |
- |
8188 |
牡丹汽车 |
客车 |
江苏 |
6.25 |
-0.21 |
0.81 |
3.313 |
13.36 |
1.50 |
8273 |
浙江展望 |
汽车万向节 |
浙江 |
27.96 |
0.16 |
1.58 |
- |
10.58 |
0 |
平均 |
16.16 |
0.28 |
3.63 |
77.38 |
34.59 |
1.573 |
汽车是机械产品中的消费品，其相对于机械行业来讲有较高的同质性，香港市场与内地市场的整体差距要小得多。到目前为止，在香港和大陆上市公司的汽车公司大部分都不是汽车行业的主力，所以从规模上讲也没有太大的差距。香港市场汽车类股票市盈率平均水平只有16.16倍，国内汽车行业快速发展，汽车板块成为市场投资的热点，沪深两市低于香港市场平均市盈率水平的只有长安汽车(资讯 行情 论坛)、星马汽车(资讯 行情 论坛)和一汽四环(资讯 行情 论坛)三家，低于20倍的也只有6家；PEG低于香港市场平均水平的只有江铃汽车(资讯 行情 论坛)、一汽轿车(资讯 行情 论坛)、曙光股份(资讯 行情 论坛)和厦门汽车(资讯 行情 论坛)4家；市净率低于香港市场平均水平的有22家；EV/EBITDA低于香港市场平均水平的有14家；而净资产收益率高于香港市场平均水平的仅长安汽车一家；股利收益率水平好于香港市场平均水平的有11家。在这些指标中超过香港市场平均水平超过3项(含3项)的公司有一汽轿车、宇通客车(资讯 行情 论坛)、东安动力(资讯 行情 论坛)、曙光股份、江淮汽车(资讯 行情 论坛)、黄海股份(资讯 行情 论坛)和一汽四环。
表 8：沪深两市汽车类上市公司主要指标
-- |
股票名称 |
PE(倍) |
PEG |
PB |
EV/EBITDA |
ROE(%) |
股利收益率 (%) |
000549 |
湘火炬A |
95.37 |
1.170 |
10.76 |
24.337 |
12.12 |
0.14 |
000550 |
江铃汽车 |
30.22 |
0.113 |
5.07 |
6.845 |
18.3 |
0.91 |
000559 |
万向钱潮 |
22.65 |
1.699 |
2.29 |
9.901 |
10.68 |
2.16 |
000581 |
威孚高科 |
28.22 |
1.305 |
2.93 |
20.425 |
10.75 |
1.57 |
000589 |
黔轮胎Ａ |
65 |
- |
1.86 |
12.719 |
2.92 |
0.00 |
000622 |
岳阳恒立 |
160 |
3.345 |
4.68 |
28.655 |
3 |
0.00 |
000625 |
长安汽车 |
14.59 |
0.225 |
4.35 |
3.295 |
34.66 |
1.46 |
000631 |
兰宝信息 |
34.74 |
5.714 |
2.15 |
19.507 |
6.37 |
0.00 |
000678 |
ST襄轴 |
84.5 |
- |
2.11 |
501.000 |
2.36 |
0.00 |
000710 |
*ST天仪 |
270 |
-18.392 |
7.5 |
-31.612 |
-37.9 |
0.00 |
000760 |
博盈投资 |
142.5 |
-3.563 |
2.09 |
47.531 |
1.48 |
0.00 |
000800 |
一汽轿车 |
68.6 |
0.106 |
3.75 |
14.910 |
5.5 |
1.94 |
000868 |
安凯客车 |
73.78 |
- |
2.37 |
138.770 |
-6.23 |
0.00 |
000880 |
山东巨力 |
32.93 |
-1.975 |
1.99 |
19.160 |
6.36 |
0.00 |
000883 |
三环股份 |
51.79 |
-1.454 |
1.94 |
16.849 |
3.87 |
0.00 |
000887 |
飞彩股份 |
114.97 |
-2.385 |
2.07 |
33.614 |
2.27 |
0.94 |
000901 |
航天科技 |
142.71 |
-20.446 |
6.31 |
58.158 |
6.84 |
0.00 |
000927 |
*ST夏利 |
N.A. |
- |
6.68 |
-54.320 |
-28.53 |
0.00 |
000951 |
*ST重汽 |
N.A. |
- |
8.99 |
-12.164 |
-51.72 |
0.00 |
000957 |
中通客车 |
82.68 |
-1.677 |
3.02 |
35.222 |
3.7 |
0.00 |
000980 |
ST金马 |
102.21 |
- |
2.33 |
62.379 |
2.32 |
0.00 |
600006 |
东风汽车 |
21.02 |
1.429 |
3.84 |
13.600 |
19.47 |
0.15 |
600066 |
宇通客车 |
19.08 |
0.820 |
2.22 |
- |
12.44 |
2.23 |
600081 |
东风科技 |
61.28 |
-2.394 |
6.27 |
32.842 |
10.81 |
0.00 |
600104 |
上海汽车 |
25.76 |
0.618 |
3.99 |
- |
16.79 |
0.97 |
600148 |
长春一东 |
53.62 |
0.832 |
4.15 |
34.731 |
5.41 |
0.79 |
600151 |
航天机电 |
48.48 |
-3.817 |
3.15 |
18.353 |
6.56 |
1.63 |
600166 |
福田汽车 |
21.89 |
0.316 |
3.25 |
11.113 |
16.77 |
0.00 |
600178 |
东安动力 |
27.63 |
1.349 |
2.22 |
16.105 |
8.1 |
2.86 |
600182 |
*ST桦林 |
N.A. |
- |
N.A. |
-19.130 |
-51.13 |
-- |
600213 |
亚星客车 |
58.33 |
-1.021 |
2.07 |
29.843 |
3.5 |
0.86 |
600218 |
全柴动力 |
170.5 |
-2.591 |
2.24 |
41.426 |
1.24 |
0.29 |
600262 |
北方股份 |
92.02 |
-1.919 |
2.36 |
34.091 |
2.59 |
0.85 |
600303 |
曙光股份 |
19.48 |
0.128 |
3.42 |
11.199 |
19.24 |
2.65 |
600372 |
昌河股份 |
37.38 |
-- |
2.47 |
16.160 |
6.54 |
2.17 |
600375 |
星马汽车 |
12.86 |
-- |
6.93 |
-- |
71.85 |
0.64 |
600418 |
江淮汽车 |
19.37 |
0.351 |
3.06 |
-- |
17.17 |
2.75 |
600469 |
风神股份 |
42.93 |
8.797 |
5.02 |
-- |
12.47 |
0.00 |
600480 |
凌云股份 |
58.08 |
-1.162 |
3.81 |
-- |
9.15 |
0.00 |
600507 |
长力股份 |
22.42 |
1.121 |
5.33 |
-- |
26.54 |
-- |
600523 |
贵航股份 |
464.62 |
-5.430 |
2.35 |
27.157 |
0.5 |
0.66 |
600565 |
迪马股份 |
30.35 |
1.669 |
3 |
19.418 |
10.31 |
2.28 |
600579 |
黄海股份 |
24.62 |
0.485 |
3.08 |
18.654 |
12.25 |
0.39 |
600609 |
金杯汽车 |
691 |
-- |
5.29 |
1390.015 |
0.77 |
0.00 |
600623 |
轮胎橡胶 |
N.A. |
-- |
9.69 |
37.635 |
-7.34 |
0.00 |
600660 |
福耀玻璃 |
31.09 |
0.554 |
13.36 |
-- |
29.95 |
0.75 |
600676 |
交运股份 |
30.79 |
2.096 |
1.77 |
12.110 |
5.84 |
1.49 |
600686 |
厦门汽车 |
20.6 |
0.237 |
5.14 |
9.287 |
26.49 |
1.67 |
600715 |
*ST松辽 |
N.A. |
-- |
17.42 |
-17.807 |
-120.51 |
0.00 |
600742 |
一汽四环 |
12.06 |
17.735 |
1.47 |
10.135 |
12.91 |
0.99 |
600760 |
*ST黑豹 |
N.A. |
-- |
2.21 |
-43.300 |
-10.73 |
0.00 |
600805 |
悦达投资 |
103.97 |
-- |
2.32 |
41.292 |
2.27 |
0.00 |
近年发达国家汽车行业不景气，而中国汽车的快速发展则成为全球汽车行业关注的焦点。中国汽车业的对外开放及国内巨大的消费潜力引发了汽车行业爆发性增长，预计未来5年，我国汽车行业将整体保持快速增长，同时也给投资者带来了巨大的投资机会。
国内汽车制造业产销量占据前5名的是一汽集团、上汽集团、东风集团、长安集团、北汽集团，主流企业还包括南汽集团、江淮汽车、江铃汽车、广州本田、金杯公司、哈飞汽车、昌河汽车等汽车重点企业，2003年前3家企业(一汽集团、上汽集团、东风集团)市场占有率分为47.95%，前5家企业市场占有率为64.98%，前7家企业市场占有率为72.29%，前10家企业市场占有率为80.08%。且国内主流汽车公司基本上与国际汽车巨头建立了合资、合作关系，成为世界汽车产业的重要组成部分。同时我们看到，由于国内汽车处于快速成长期，行业吸引了大量的资金流入，但国际经验表明，汽车行业市场集中度较高、专业性强，随着我国汽车行业与国际市场的进一步接轨，行业内两极分化将更加明显，收购兼并将不断出现，部分企业可能被淘汰。
从内地、香港两地汽车类上市公司的情况来看，主流企业基本上集中在沪深两大市场，而在香港上市的汽车类上市公司除广州汽车工业集团持股、并间接持有广州本田47.5%股权的骏威汽车进入国内汽车主流以外，其余公司为行业内一般公司或零部件制造商，且国内主要汽车零部件企业如威孚高科(资讯 行情 论坛)、福耀玻璃(资讯 行情 论坛)、曙光股份等也都集中在内地市场。
目前香港上市的12家汽车公司中就有8家公司的生产厂地和主要业务在内地，香港本地公司仅4家。近期内地长城汽车和潍柴动力在香港相继上市，成为香港市场追捧的对象，2003年12月3日，长城汽车股票开始在香港公开发售，公开招股获得683倍的超额认购；2004年3月11日，中国柴油机行业龙头潍柴动力在港成功挂牌，获得超额认购达928倍，冻结资金达1100亿港元，配售和公开发售均创下1998年以来港股发行纪录。而内地汽车公司投资品种较多，加之还有整体上市、外资并购等诸多题材，因此，我们认为汽车行业虽然定价较高，但投资机会仍然很多。不过随着行业内产能增长、原材料涨价、汽车行业竞争日益激烈等因素，行业内将出现两极分化，国内汽车企业差距将拉开，未来投资机会将集中在少数具有核心竞争力的企业。香港本地汽车公司和其他机械类公司一样也是以标准件、批量生产的零部件为主，而没有集成的功能。而香港汽车类上市公司目前效益较好的上述两只新股其在国内市场的行业地位影响力远不如三大汽车集团及长安汽车、北汽福田的影响力，其中进入国内汽车主流的骏威汽车市盈率在28倍，远高于香港汽车市场平均水平，表明汽车主力公司被市场看好，因此，如果香港市场汽车市盈率在16倍，则大陆汽车市场、特别是主流公司可以高看30—50%，我们认为考虑中国汽车行业的成长潜力，国内汽车股票市盈率可定位在20-25倍，建议关注高成长性的主流企业及具有核心竞争力的汽车零部件企业。
小结：国际经验表明，汽车属于市场集中度很高的产业，主流企业将更多地分享到行业高速增长带来的成果。目前国内主流汽车企业相关上市公司主要集中在沪深两市，唯一一家由广州汽车工业集团控股的骏威汽车在香港的表现给了我们对内地市场汽车主流企业看高一线的信心。建议大陆市场重点关注一汽轿车、东风汽车(资讯 行情 论坛)、上海汽车(资讯 行情 论坛)、长安汽车、福田汽车(资讯 行情 论坛)、宇通客车等主流企业，及威孚高科、曙光股份、福耀玻璃等在国际上具有竞争优势的零部件加工企业；香港市场除骏威汽车外，还可关注具有外资并购和重组题材的华晨中国和庆铃汽车以及内燃机重点公司潍柴动力。
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