深圳交易所推中小企业板为何“只闻楼梯响”？

　　一直以来，关于深圳中小企业板的消息不断。

　　早在去年年底，市场就开始盛传中小企业板将在今年推出。进入2004年，消息进一步明朗，期间有关中小企业板4月中旬铁定亮相、“五一”长假后肯定出台的说法不绝于耳。有关高层也多次在不同场合表示，深圳中小企业板将“很快推出”，“指日可待”。尽管没有点明时间，但是字里行间都传递了企业板出台在即的讯号。

　　然而，变数总在不经意间发生。最新的消息显示，中小企业板已经被“暂时推迟”。无论确实与否，有一点是有目共睹的，眼下“中国的纳斯达克”仍无落实迹象。是考验市场耐心，还是高层另有顾虑？其中缘由颇费思量。

　　无出台迹象

　　日前证监会一位知情人士证实，与原规划相比，中小企业板确实已被推迟。根据以前计划，深圳中小企业板最早会在今年4月中旬推出，但目前还没有出台迹象。

　　记得在今年年初，中国证监会主席尚福林在全国证券期货监管工作会议上明确提到：“2004年在深圳证券交易所设立中小盘股板块”；证监会副主席屠光绍也不止一次表示，中小企业板将会很快推出。而另一位力推深圳中小企业板的代表人物———全国人大常委会副委员长成思危，更是多次公开表态：中小企业板的推出指日可待，并且相信它将成为“中国的纳斯达克”。

　　不仅高层表态如是，深圳方面对此也是充满期待。正如业内人士评价的那样：在深圳推出中小企业板，不仅可以使深交所摆脱3年未发新股的尴尬境地，保持深圳证券市场的地位，而且还可以推动区域经济的发展。

　　与此同时，中小企业板推出的时机也已成熟。目前我国注册的中小企业超过1000万家，其数量占全部企业的90%以上；产值占整个工业产值的60%，出口量占到总出口量的50%。中小企业已经成为我国国民经济中一支举足轻重的力量，但同时，我们也看到，融资渠道不畅已经成为中小企业进一步发展壮大的瓶颈。因此，开设中小企业板，是为解决中小企业资金问题另辟蹊径。

　　无论从哪个角度看，推出中小企业板都应该是“好事”一桩。但是，它偏偏在诞生前夜搁浅了。

　　交易所博弈

　　至于推迟的原因，目前比较多的说法是，监管部门正在通盘考虑深市发行新股可能会对香港创业板产生冲击。此外，也是顾及到上交所的利益。

　　这样的说法不是没有道理。赴港上市，最大的好处就是时间成本低。按照过去经验，在内地上市一般需要3年左右的时间，而在香港只需要8个月到1年。但是内地上市的优势也很明显，不仅市盈率高，发行成本也低，这对本来资金就不甚宽裕的中小企业是很有吸引力的。这样一来，势必会分流香港股市的部分上市资源。如今内地股已经成为香港市场的主力军，截至今年2月底，

　　在香港上市的内地企业有264家，占香港上市公司总数的25%；以市值计，占香港证券总市值的31%；再以2003年1月至2004年2月底间计算，内地企业的成交额已经占到港市总成交额近一半。因而，对香港联交所的影响恐怕不小。

　　对上交所的影响也是可以预见的。按照拟定的发行办法，流通股本在5000万以下的，将到深交所上市。对上交所来说，这无疑意味着“吃独食”时代的告结。较之香港联交所，这个影响将更为直接。有观察人士说，从表面

　　上看，这是交易所间的利益博弈，但是隐藏在背后的是城市乃至区域之间对金融资源的争夺。

　　当然，这种担心也可能是多余的。据统计，目前符合中小企业板上市条件的企业已经达到了1200多家，如此丰富的上市资源是任何海外市场都无法比拟的。正如香港联交所传讯部主管罗文慧所言，现在内地需要筹资的企业非常多，不是一两个市场就可以做完的。从这个角度看，深交所企业板一旦出炉，不能说是抢了谁的“饭碗”。而从市场规律来说，也是有竞争才能提高资源配置的效率。

　　市场顾虑

　　面对中小企业板这种“只闻楼梯响，不见人下来”的状况，和深交所一样着急的，还有投资者。当前我国证券市场仍是以机构投资者为主导，对他们来说，这同样是一个难得的机会。而来自市场的出台消息也显示，多方资金已经集聚，目标对准中小企业板。

　　这正是管理层所忌惮的。成思危回忆说，2001年创业板的流产正是因为高层出于对市场过度投机的顾虑。中小企业板盘面小、业绩好、成长性高的特性，决定了其极易被人操纵，由此带来巨大市场风险。而近期随着中小企业板的出台消息愈传愈烈，沪深两市中的小盘股已经出现了过度炒作的迹象。在这种情况下，管理层不可避免地担心，中小企业板会不会成为1996年科技股的翻版。因此，也就将中小企业板的推出时间再度往后延迟。

　　走势悬疑

　　至于延迟到什么时候，有人认为，可能到“十一”，也可能要到明年。此前一直有消息称，国务院已经批准深交所关于设立中小企业板的申请。如果这个消息属实，那么可以说，中小企业板推出已成定局，现在只是时间的问题。不过一直萦绕在人们心头的一个问题是：现在主板市场还有那么多问题没有解决，作为二板“前身”的中小企业板能真正发展起来吗？再从全球范围看，共有19家二板市场，但是近年来，跌幅均在75%以上。在这种情况下，中国要想办好中小企业板，也着实让人捏把汗。

　　对此，中国证监会首任主席刘鸿儒坦言，从一段特定时期来看，创业板市场确实有一定的不稳定性、不确定性，但决不能简单认为创业板市场必然导致泡沫，在资本市场中，不管主板还是创业板，出现波动是市场发展的客观规律。

　　但进入2003年，全球各主要创业板都进入了稳步的增长期，其它如丹麦、瑞典及新西兰等国也都在积极创建创业板。从最近几年海外的经验看，各国创业板的建设，发达了资本市场，完善了资本市场的功能，有效地促进了各国经济的发展。因此，对海外创业板市场在快速发展中出现的波折，要客观全面看待。

　　那么，一旦深市的中小企业板设立，是不是也意味着其主板的500多家上市公司也将并入沪市呢？按照“沪市做主板，深市做二板”的说法，不排除会有这样的可能。当然，现在这还是待解之谜。

　　本报记者支玲琳