宏观调控考验“慢牛” 长期虽向好短期应谨慎

　　与本轮行情高点相比，不到一个月的时间内上证指数(资讯 行情 论坛)下跌接近200点，期间两市股指没有任何像样的反弹，这是4月份以来市场走势的真实写照。随着一系列宏观经济调控政策的出台，刚刚步入牛市征途的证券市场似乎又一次笼罩在熊市的阴影下。

　　四月的最后一个交易日，股指收出了一根难得的小阳线，对于节后的市场走势一时间众说纷纭。有关业内人士认为，近期出台的宏观调控政策有利于防止经济出现大起大落， 使中国经济保持稳定增长，此外，由于国务院9条意见正在逐步落实，因此担当经济晴雨表的中国资本市场长期向好的趋势不会改变。

　　上市公司业绩普遍提高

　　与股指大幅下跌形成鲜明对比的是，刚刚公布完毕的沪深两市上市公司2003年和今年第一季度整体业绩均出现大幅增长。

　　沪市已披露年报的上市公司加权平均的每股收益、净资产收益率、每股净资产分别为0.2072元、7.8%、2.658元，与2002年相关指标相比，分别上升31%、21.5%、8%，而2003年深市公司加权平均每股收益为0.167元，加权平均净资产收益率为6.34%，加权每股净资产为2.629元，与上年同期相比，分别增长55.09%、49.63%、3.65%。另外，从两市已披露季报的上市公司业绩看，加权每股收益达到了0.0776元，同比增长42.71%；净利润平均为3027.76万元，同比增长47.86%。

　　统计显示，今年上市公司在对股东投资回报方面也有明显提高，沪市送(转)股比例在50%(每10股送转5股)以上的公司达到78家，远多于2002年度的32家，而在深市则有超过40%的公司提出了分配方案，平均股利支付率超过50%，新兴铸管(资讯 行情 论坛)、盐田港(资讯 行情 论坛)等一些业绩优良的公司更给予了投资者丰厚的回报。

　　宏观经济调控影响股价

　　但是，在上市公司报出如此优良业绩的情况下为什么股市却依然低下了“牛头”呢？有关人士认为，近期存款准备金率的连续调整、银监会对商业银行贷款管理的指导、市场的升息预期以及近期国家陆续出台抑制部分行业投资过热的调控措施等一系列因素导致了近期股指的大幅下挫。

　　“市场单边大幅下跌，其原因已经不仅仅是内在的获利回吐的要求，更多的是外在宏观调控因素的影响”，大鹏证券的王晓路认为。

　　事实上，国家对部分投资过热行业调控措施对相关上市公司股价的影响是明显的。如宝钢股份(资讯 行情 论坛)4月下跌达13.48%、冀东水泥(资讯 行情 论坛)下跌则达20.08%。此外，在近日国务院发出通知，决定适当提高钢铁、电解铝、水泥、房地产开发固定资产投资项目资本金比例后，众多房地产股也应声而落。

　　瑞银集团的陈昌华认为，由于中国经济不会很快慢下来，今年中国公司的业绩还将持续增长，经济调控对公司盈利的影响可能在明年有所反应。但中国的上市公司与宏观经济结合紧密，因此对与投资紧密相关的工业、能源、原材料等板块将受到影响。

　　然而，有关人士分析指出，对部分投资过热行业进行调控短期内可能会影响到相关上市公司的股价，但上市公司普遍属于行业内的优势企业，调控措施的出台将净化市场投资“环境”，避免行业出现整体性的大起大落，有利于上市公司长期稳健发展。

　　长期向好短期谨慎

　　据了解，我国股市目前的下跌并不是“一枝独秀”，由于对通胀的担忧和升息的预期，近期全球主要股指普遍都出现了一定程度的调整：美国道琼斯指数进入3月份以来下跌超过5%，纳斯达克则从1月份高点下跌超过10%，日本日经指数近两周下跌幅度超过6%。

　　对于国内市场的走势，有关专家则表现出了明显的担忧，著名学者、中国人民大学信托与基金研究所理事长王连洲预测，上证指数有可能下跌到1400点附近。

　　“调高利率意味着股市资金的成本提高、上市公司的财务费用增加，市场对升息的预期将不可避免的使股指短期见顶”，有关人士分析认为。

　　但值得注意的是，近期在相关行业股票价格出现大幅下跌的同时，如招商银行(资讯 行情 论坛)、中国石化(资讯 行情 论坛)等一批大型蓝筹股已经率先企稳反弹，其中招商银行已经连续上涨5天。一位业内人士告诉记者，由于市场对提高贷款利率有所预期，因此银行股走势较强。此外，出于看好后市的判断，一些机构正在调整持仓结构趁机逢低吸纳也使得这些股票出现企稳。

　　“调控一定要看到其目的，如果是针对股市过热的调控那自然会从根本上对市场产生影响”，七月投资的赵文向记者表示，“但是情况并不是这样，目前对固定资产投资以及某些过热行业的投资进行宏观调控，保证了经济的健康发展，同时对股市的长期稳健发展有着更大的益处。因此目前市场的下跌应是牛市行进中的调整。”

　　另一方面，赵文表示，严加控制固定资产投资以及某些过热行业的投资后，一些资金会去寻找新的出路，而其中一部分很可能会投向股市。此外，随着市场基金规模的扩大，企业年金、保险资金有望入市，今年市场资金面将得到充实，这也是牛市的一个基本保证。

　　此前，证监会主席尚福林再一次肯定了“国务院九条意见”的重要意义，并且表示有关部委已经共同组成了六个专题工作小组，正在逐项落实《意见》中提出的各项政策措施。

　　业内人士认为，目前的市场环境与“6.24”有着本质的区别，“国务院九条意见”进一步明确了资本市场的定位，明确了资本市场持续稳定健康发展的主线，市场将长期向好。但他提醒说，这并不意味着其间会毫不调整的一路攀升，那将是不正常的。在目前宏观调控政策与投资过热周期的激烈碰撞以及对升息的预期下，短期内市场走势存在很大的不确定性，投资者还应谨慎对待。