基础行业搭乘新一轮景气周期航班望持续增长

　　作者：国泰君安证券研究所 徐凌峰 于洋

　　2003年上市公司平均净利润增长37.49%，原因有三，一是平均主营业收入增长28.8%；二是主营业务净利率由2002年的5.12%增长为2003年的5.51%；三是非主营业务收入增长，非经常损益对净利润的贡献度增加，其中前两个因素应是2003年上市公司业绩增长的主因。

　　22个行业增长率超过20%

　　在所统计的33个行业中，仅有传播与文化产业的主营业务收入出现了下降，其他31个行业的主营业务收入出现了增长，其中有22个行业的主营业务收入的增长率在20%以上。

　　有21个行业的主营业务收入净利润率实现了增长，另有12个行业的主营业务收入净利润率出现了下降。其中普通机械制造、仪器仪表及文化办公用品、化学纤维制造业、化学原料及化学制品、其他制造业、纺织服装皮毛、石油加工及炼焦、非金属矿物制品业、有色金属冶炼及压延加工居净利率增长率最高的十个行业，而传播与文化产业、信息技术业、橡胶塑料、社会服务业、建筑业、专用设备制造、房地产业、其他电子产品制造业、金融保险业、造纸印刷则是净利率降幅最大的10个行业。

　　过半行业增幅超过平均水平

　　2003年上市公司整体净利润增长37.49%，33个行业中，有17个行业的净利润增幅超过了37.49%的市场平均水平，总计有27个行业的净利润水平实现了同比增长，净利润同比涨幅居前的行业分别是普通机械制造、仪器仪表及文化办公用品、化学纤维制造业、化学原料及化学制品、综合类、其他制造业、造纸印刷、石油加工及炼焦、纺织服装皮毛、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工等。

　　仅有6个行业净利润同比出现了下降，这6个行业分别是橡胶塑料、传播与文化产业、信息技术业、社会服务业、建筑业、房地产业。

　　六个行业对净利润增长贡献最大

　　虽然大部分行业的的净利润出现了增长，但从各行业的净利润变化量来看，对上市公司整体净利润贡献度大的主要集中在少部分行业。按行业净利润变化量权重排序，前6名、前10名、前15名行业净利润变化量占全市场净利润变化量的权重分别为65.47%、80.75%、95.75%。占市场净利润变化量权重最大的6个行业分别是黑色金属冶炼及压延加工(25.11%)、石油和天然气开采业(13.57%)、电力煤气及水(8.12%)、交通运输设备制造(6.76%)、化学原料及化学制品(6.72%)、石油加工及炼焦(5.19%)。

　　原材料行业最先受益 消费类业绩有待提高

　　能源行业：煤炭、石油、天然气、电力；原材料行业：建材、钢铁、有色金属、化工。这些行业处于产业链最前端，具有较强的经济周期性。这类行业一般在经济扩张初期开始保持稳定或缓慢增长，当经济步入快速增长期时，产能一时难以满足需求，从而拉动这些基础产品的价格，使得行业效益有比较显著的增长。这类行业的增长一般会延续至整个经济扩张期的结束。从宏观经济指标变化判断，中国从2002年开始已经步入新一轮景气上升周期，处于产业链前端的能源行业、原材料行业最先受益，最直接的体现就是这些行业的价格出现上涨。

　　2003年一些生产资料和生活资料的价格(如水泥、钢材、有色金属、黄金、铜、铝、铅、锌、镍、化纤、橡胶、石油化工等)出现了较大幅度的上涨，产品价格的上涨以及需求的旺盛是2003年能源、原材料行业业绩大幅提升的主要原因。

　　一些中下游行业提高了消化上游原材料产品涨价的能力，行业利润也出现了大幅增长。如化学原料与化学制品行业利润同比增长可观，在克服消化上游原材料涨价的同时，化学矿、化肥、基础化工原料业的利润大幅攀升拉动了整个化工行业的利润上升。

　　部分消费类行业如汽车、金融的盈利状况有了明显改善，汽车行业由于受需求爆发式增长的影响，行业利润水平大幅提高。金融行业规模和利润都快速增长；收益依赖于利息和投资收益；资产质量有所好转。而电子元器件行业在2003年第四季度开始明显复苏，2003年年度的业绩增长还不明显。

　　对于大部分消费类行业，如食品饮料、医药、房地产、纺织服装等行业业绩水平仍有待提高。而对于医药行业来说，在保持收入规模适度增长的同时，整个行业产销状况不佳，低于工业行业整体水平，同时成品价格下滑、原料价格上升等因素造成业内企业成本升高，毛利率下降。纺织服装行业受棉价、化纤上涨的影响，多数公司主业盈利受到负面影响。