金融衍生工具带来杠杆效应将成为中国新赌场？

　　由于国内现代金融市场早期发生过投机丑闻，因而近十年来管理层一直对衍生工具进行严格限制。

　　但现在，政策制定者也承认有必要为国内金融机构及公司提供更多的手段，让他们进行自我保护。

　　根据上个月生效的规定，最早本周就会有金融机构获准开展衍生工具业务。四大国有商业银行及大多数在中国的外国银行预计都将获得牌照。华尔街投资机构摩根大通公司已经提出申请，法国巴黎银行也可能在下月提出申请。

　　下个月，将针对部分国债推出买断式回购交易，使债券市场参与者有机会保护自己免受利率波动的影响。今年晚些时候，中国还将推出第一只上市交易基金，这种金融产品可以保护投资者免受股市大幅波动的影响。

　　衍生工具在发达市场中非常普遍，不但包括单纯的期货和期权合约，也有复杂的特定产品。尽管最初是为了对冲外汇、利率及其他风险，但投机者使用衍生工具也可获取高额利润，或蒙受巨额亏损。

　　此前，管理层对衍生工具感到担忧的主要原因是，在不成熟的市场中，衍生工具带来的杠杆效应可能会在判断错误时造成市场的剧烈动荡。

　　实际上，这些年来中国并未完全禁止衍生工具。国内商品期货交易所仍在开展谷物和金属期货的交易，但外国投资者不能参与交易。

　　国债买断式回购目前也在监管条件下进行，但下个月将正式获得批准。

　　尽管国内投资者离获准进行包括债券和股票指数期货在内的全部衍生金融产品的交易，还有很长一段路要走，但这已经是一个良好的开端，随着中国金融市场的发展，预计衍生工具市场还将不断开放。

　　国内银行、在中国设有分行的海外银行、投资信托公司以及金融、租赁和汽车金融机构都可在8月份前向主管机构申请从事衍生工具业务的牌照。

　　市场人士称，中国的金融衍生工具市场具有巨大的发展空间。中国的外汇储备超过4000亿美元，居世界第二位，海外投资及对外贸易在经济中的作用越来越大。

　　市场资深人士称，在目前猜测利率可能上调及国际上要求重新评估人民币汇率的不确定因素下，衍生工具的恢复是一个积极的信号，而不是重新开放一个赌场。监管当局希望，国际投资者、基金经理及合格境外机构投资者的加入会抵消国内投资者的投机行为。投机性强一直是国内资本市场的主要特点。

　　可以肯定的是，对金融衍生工具，监管机构将谨慎从事，逐步进行改革。(柴京)

　　链接：万国证券曾遭灭顶之灾

　　1995年，如日中天的上海万国证券以数十亿元押注国债收益率出现严重错误。此后，万国证券开始大规模操纵国债期货的价格。

　　这次丑闻给万国带来灭顶之灾，只是通过政府安排的与申银证券的合并才得以幸存。此后管理层无限期停止了债券期货的交易。

　　资料：金融衍生工具

　　金融衍生工具是在20世纪七八十年代全球金融创新浪潮中诞生的，它是在传统金融工具基础上衍生出来的，通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势，采用支付少量保证金或权利金签定远期合同或互换不同金融商品来实现交易。衍生工具中的杠杆作用，可使投机者获取高额利润，或蒙受巨额亏损。

　　迄今为止，国际金融市场衍生工具品种已高达1200多种，几乎可以说已经发展到“量身订做”的地步。从交易量上看，2002年国际衍生工具交易市场的交易市值为当年世界GDP的4.5倍。

　　(日京/编制)