中小盘股重量级投资机会分析(附重点个股名单)

　　相关分析：

　　 首季投资组合显示基金相中的部分中小盘股一览

　　轻量级股本，重量级机会——2003年年报显示，不少中小盘股投资潜力巨大

　　□ 西南证券研发中心 田磊

　　当士兰微(资讯 行情 论坛)的股价绝尘而去，并勇夺中国股市第一高价股桂冠的时候，中小盘股的市场表现在2004年终于否极泰来。

　　事实上，从市场表现看，中小盘股显然已得到部分主力资金的关注。4月份以来，大盘上涨动力明显减弱，调整压力渐显。从4月7日至4月21日，11个交易日内调整幅度为6.93%。分析发现，有100多只股票在此期间表现出较强的抗跌性，其中某些股票甚至出现了较为可观的涨幅。上述100多只“抗跌”股中，剔除超级大盘股长江电力(资讯 行情 论坛)之后，股本总额、流通A股的算术平均值为35031万股、10792万股，分别仅约为全部A股上市公司的70%、80%，显然，中小盘股的抗跌性较强。

　　另据统计显示，在3月份创出新高的A股有68只，其中流通股本在1亿股以下的中小盘股有30只，占到44.42%，流通股本在6000万以下的小盘股达到16只，占23.53%。

　　可以说，投资中小盘股恰逢其时，一个重要原因是中小企业板推出的预期有望形成较大利好效应。虽然正式推出时间表尚未确定，但今年以来，关于深市重发新股并定位于中小企业板的呼声日益高涨，而《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中,也明确指出尽快建立多层次的资本市场体系，深交所还就重发新股进行了技术测试。这标志着，中小企业板的推出已在政策和技术上扫清障碍。虽然中小企业板的交易制度还没有最终确定，但监管部门明确表示，开设初期，中小企业板的准入条件与主板市场相同，先期进入的中小企业整体质量相对较为优良，因此，开设初期进入的中小企业获得市场认可的可能性较大，这对主板市场的中小盘股来说，更可能形成利好效应。

　　笔者认为，从二级市场热点来看，中小企业板的推出有望成为今后一段时期市场新的兴奋点。事实上，2月份以来，大盘蓝筹铸成的核心资产出现滞涨，而中小盘股开始表现活跃，很大程度上正是受深圳中小企业板推出预期的影响。

　　另一方面，大盘股的沉寂和小盘股的崛起也恰恰反映了新老资金的交锋。截至3月底，今年开放式基金的首发总规模已超过850亿份基金单位，超过了去年全年的首发募集水平，随着基金大规模的发展和市场竞争的加剧，投资风格细化已经成为不可阻挡的趋势，已经有几家基金管理公司先后开发出类似的小盘股基金品种，如金鹰小盘基金、国联安德胜小盘精选证券投资基金，此前发行的融通新蓝筹也都明确表示会将中小盘股列入今后的选股名单。显然，以投资大蓝筹确立市场主导地位的基金也开始关注小盘股。

　　事实上，从已经披露的2003年报以及基金一季度投资组合看，基金已经悄然在选股策略上有所调整，在一些显示出高成长性、且年报有高送转的小盘公司的大股东名单中，我们发现了不少基金的身影。甚至，不排除正是基金的态度促使某些小盘公司推出高比例送转预案。

　　不过，我们的数据分析表明，中小盘股票无论在经营业绩和市盈率方面都不具有优势。这就是说，并不是所有的中小盘公司都具有投资价值。甚至可以说，有相当部分中小盘股眼下风险更高。事实上，那些自身具有较高成长性的中小盘公司才是投资者真正需要关注的。不过，对于中小投资者来说，全面地判断上市公司的基本面情况，绝对不是一件容易的事情。更何况，上市公司因自身需要调节利润的现象也不少见。我们将从2003年报送转预案、行业属性和行业地位、资产重组、受基金的关注程度等几个方面入手分析，希望能给投资者一些帮助。

　　重点个股

　　中远航运(资讯 行情 论坛)

　　背靠势力强大的大股东，2003年抓住国际航运市场回暖的时机，从控股股东购置了10艘多用途船和1艘滚装船，开始发挥规模上的优势。从年报看，除了提高公司在传统航区上的市场占有率外，经营效益也有了较大幅度的提升。年报推出10：3转增预案，也基本与其增长能力保持一致，有望发展成为行业内龙头行业。

　　天宇电气(资讯 行情 论坛)

　　原大股东许继集团将其持有的上市公司法人股转让给山西美锦能源集团有限公司和山西明坤科工贸集团有限公司，完成后美锦能源集团将成为第一大股东。该集团主业为焦碳经营，经营规模和盈利能力不逊于山西焦化(资讯 行情 论坛)，公司承诺，股权转让完成后，将逐步将其焦碳经营性资产置入天宇电气，若资产置换最终完成，经营业绩有望出现飞跃性增长。

　　重点推荐

　　高送转绩优公司

　　截至4月23日，已经有179家A股上市公司推出送转预案。其中，流通A股低于13000万股的中小盘公司有123家，占全部送转公司家数的68.88%。上述123家公司2003年加权平均每股收益0.398元，净资产收益率为9.89%，加权平均每股经营性现金流量为0.422元，每股净资产4.02元，资产负债率为53.73%，远远高于平均水平。平均市盈率也相对较低，上述123家公司平均市盈率约在30倍左右，低于A股上市公司33倍的平均水平。

　　一些公司近两年的报表显示出较高的增长性，完全有能力跟得上公司股本扩张的速度。我们在123家公司中挑选了2003年净利润增长速率超过20%，且低于40倍市盈率的确30家公司。

　　另外，部分有送转预案的公司股价目前较低，若送转预案实施后绝对股价将降至相当低的水平，符合大多数投资者偏好低价股的投资心理。典型的如新天国际(资讯 行情 论坛)、科学城(资讯 行情 论坛)、亚华种业(资讯 行情 论坛)、伊力特(资讯 行情 论坛)、厦门国贸(资讯 行情 论坛)、中信海直(资讯 行情 论坛)、江苏舜天(资讯 行情 论坛)、江苏阳光(资讯 行情 论坛)等公司，送转预案实施后股价只有5元多，成为真正的低价股。

　　当然，掌握时机也很重要。根据经验，上述小盘公司将在4～7月之间迎来送转的实施高峰，同时也是除权时期。通常，股票除权后更可能是出现一定幅度的调整，建议投资者不妨在除权后，寻找合适时机介入那些较高成长性的中小盘公司。

　　行业优势地位

　　在某些分支行业尤其是高科技新行业中，一些中小盘公司甚至是小盘公司因掌握着关键技术或特殊产品，也能成为行业龙头。典型的如士兰微、山东药玻(资讯 行情 论坛)、山西焦化等，在所属行业内占有特殊的地位。

　　另一方面，部分中小盘公司所属行业当前面临较好的发展机遇，有望带来更高的成长性。分析显示，属于制造业中的电气设备、交通运输中的航运业、信息产业中的电子元器件、通信和软件业的中小盘公司更值得关注。特别是以电子元器件为代表的科技公司股值得重点关注，如咸阳偏转(资讯 行情 论坛)、超声电子(资讯 行情 论坛)、联创光电(资讯 行情 论坛)、浪潮软件(资讯 行情 论坛)、东软股份(资讯 行情 论坛)、汇源通信(资讯 行情 论坛)、永鼎光缆(资讯 行情 论坛)等中小盘科技股；为满足电力需求的强劲增长，未来几年我国每年至少需要新增2500万千瓦的电源建设规模，必将带动相应的电气设备需求保持快速增长，如国电南自(资讯 行情 论坛)、长征电器(资讯 行情 论坛)、东方电机(资讯 行情 论坛)等电气设备中小盘公司经营业绩有望获得更快的增长；2003年上半年以来，世界航运价格一路飚升，在不到一年时间内航运费率涨幅有的甚至超过了两倍，无疑将给相关上市公司的业绩增长带来机会。

　　基金重仓

　　以投资大蓝筹确立市场主导地位的基金也开始关注小盘股了。从已经披露的2003年报以及基金一季度投资组合看，基金已经悄然调整选股策略，在一些高成长性、且年报有高送转小盘公司的大股东名单中，我们发现了不少基金的身影。甚至，不排除正是基金的态度促使某些小盘公司推出高比例送转预案。由于年报有一定的滞后性，我们同时结合基金2004年一季度投资组合进行分析，以各基金前十名重仓股为基本数据。统计显示，上述公司中有30家一季度内被基金增持。此外，如凯迪电力(资讯 行情 论坛)、三一重工(资讯 行情 论坛)、外运发展(资讯 行情 论坛)等公司，虽然遭遇基金一定程度上减持，但基金持有股数占公司流通股的比重依旧处于较高水平，在10%以上。

　　准蓝筹潜力大

　　部分中盘公司在实施完2003年送转预案后，股本规模将上一个台阶，股票流通性显著提升。部分公司更显示出较好的经营状况和成长性，极有可能成长为未来的大盘蓝筹概念股，具有一定的战略投资价值。典型的如盐田港(资讯 行情 论坛)A、宇通客车(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、烟台万华(资讯 行情 论坛)、中联重科(资讯 行情 论坛)、兰州铝业(资讯 行情 论坛)、凯迪电力、中信海直、中远航运等，均显示出未来发展为大盘蓝筹的潜质。

　　并购重组题材丰富

　　2003年以来，金融创新成为市场追逐的热点，可以预期，2004年深沪股市将迎来一轮并购重组新时代。正所谓“船小好掉头”，中小盘公司由于重组成本相对较低，更容易成为各种资本争抢的壳资源。如海油工程(资讯 行情 论坛)、联通国脉(资讯 行情 论坛)等以及部分中小盘ST公司都具有资产重组概念。其中，某些公司未来可能发生的重组有望给经营业绩带来巨大的积极影响。

　　中小盘股基本面

　　业绩水平低 资产质量高

　　按照中小盘公司的流通A股低于1.3亿股的标准统计，1279家A股上市公司中，中小盘公司为869家，约占67.94%。

　　截至4月23日，已披露年报的1146家上市公司2003年加权平均每股收益为0.230元，净资产收益率为8.55%。869家中小盘上市公司中已披露年报的790家公司，2003年实现加权平均每股收益为0.152元，净资产收益率为5.57%，分别较平均水平低了33.91%、34.85%。剔除ST公司后，计算出的加权平均每股收益、净资产收益率也只有0.180元和6.15%，依旧低于上市公司的平均水平。

　　中小盘公司相对高企的“三费”和较弱的主业经营能力是导致较低业绩水平的主要原因。首先，已披露年报的1146家上市公司2003年“三费”合计占主营业务利润的比重为58.18%，而中小盘公司该项指标高达73.48%，高于平均水平26.30%。显然，管理水平是影响中小盘公司业绩的一个重要因素。其次，已披露年报的1146家上市公司实现主营业务利润率20.37%，而790家中小盘公司为19.38%，低于平均水平4.86%。790家中小盘公司实现加权平均每股经营性现金流量为0.280元，仅为平均水平0.56元的一半。说明中小盘上市公司整体的主业经营状况亟待提高。

　　如果与大盘蓝筹相比，就更显逊色了。流通A股排名前100名的上市公司2003年实现加权平均每股收益0.260元，净资产收益率10.80%，加权平均每股经营性现金流量为0.79元，主营业务利润率21.79%，“三费”占主营业务利润的比例为49.14%，各项指标均明显好于上市公司平均水平，更远远强于中小盘公司。

　　不过，我国证券市场特有的发行溢价尤其是中小盘股发行高溢价的现象，使其保持了相对更好的资产质量，主要体现在每股净资产和资产负债率等指标上。已披露年报的790家中小盘公司，截至2003年底加权平均每股净资产为2.72元，高于上市公司2.69元的平均水平，更高于上述大盘蓝筹公司平均2.41元的平均水平。中小盘公司若能很好地解决自身主业和管理上的问题，鉴于其相对较好的资产“家底”，未来应有明显超过上市公司平均水平的成长性。

　　小盘股强 中盘股弱

　　869家中小盘公司中，流通A股小于5000万股的有276家公司，即所谓的袖珍小盘股。流通A股在5000万股—13000万股的公司有593家，即所谓的中盘股。

　　276家袖珍小盘公司截至4月23日有253家公司披露2003年报，实现加权平均每股收益0.142元，净资产收益率5.06%，加权平均每股经营性现金流为0.268元，主营业务利润率20.52%。由于部分袖珍A股小盘公司同时有B股，而且规模较大，如氯碱化工(资讯 行情 论坛)、轮胎橡胶(资讯 行情 论坛)等，剔除这些公司外，统计显示，真正意义上的袖珍小盘公司2003年实现加权平均每股收益约0.180元，虽然还是低于上市公司平均水平，但要明显好于中小盘股的平均水平。剔除ST公司后，约210家袖珍小盘公司2003年加权平均每股收益达到0.250元，高于剔除ST公司后的上市公司平均水平。

　　相当部分袖珍小盘公司显示出极为优异的经营业绩，典型的如航天信息(资讯 行情 论坛)、波导股份(资讯 行情 论坛)、亿阳信通(资讯 行情 论坛)、千金药业(资讯 行情 论坛)、杭萧钢构(资讯 行情 论坛)、华海药业(资讯 行情 论坛)、益佰制药(资讯 行情 论坛)、星马汽车(资讯 行情 论坛)、康美药业(资讯 行情 论坛)、昆明制药(资讯 行情 论坛)、新中基(资讯 行情 论坛)、小商品城(资讯 行情 论坛)、士兰微、山东药玻、恒生电子(资讯 行情 论坛)、瑞贝卡(资讯 行情 论坛)、国电南瑞(资讯 行情 论坛)、迪马股份(资讯 行情 论坛)、华联综超(资讯 行情 论坛)等20多家公司，2003年实现每股收益超过0.50元，显示出较高的成长性。

　　更为重要的是，最终选择出的所谓真正意义上的袖珍小盘股截至2003年底加权平均每股净资产高达3.47元，远高于上市公司平均水平。袖珍小盘股整体上不仅有股本扩张的强烈要求，也有扩张的资本。

　　593家中盘公司截至4月23日有538家披露2003年报，实现加权平均每股收益0.154元，净资产收益率5.71%，加权平均每股经营性现金流为0.283元，主营业务利润率19.05%，各项目盈利指标显著低于上市公司平均水平，而且也低于上述真正意义上的袖珍小盘股。剔除ST公司后，上述中盘公司业绩显著提高，达到0.173元，但依旧低于上市公司和真正意义上袖珍小盘公司的平均水平。

　　已披露年报的1146家上市公司的加权平均流通市盈率约为35倍，剔除ST公司后约为33倍。对于中小盘股市盈率的计算，我们都将ST公司剔除出去，计算得出真正意义上的袖珍小盘平均市盈率约为47倍，中盘股平均市盈率约为50倍。

　　综上所述，真正意义上的小盘公司的经营业绩要明显高于上市公司的平均水平，而且显示出最大的股本扩张潜能；中盘股公司的业绩水平较差，甚至明显低于上市公司的平均水平。从市盈率水平上看，中盘股、袖珍小盘股均明显高于上市公司平均水平。

　　相关链接：

　　2003年已公布年报上市公司实行高送配情况一览