股市“钱紧”能否缓解 三大资金入市规模猜想

　　本报记者 董砚龙

　　与不断升高的气温相比，银监会严查违规放贷以及央行此前两次提高存款准备金率不禁使得证券市场的资金面感受到了丝丝凉意。

　　然而，近期《企业年金基金管理试行办法》、《保险资产管理公司管理暂行规定》 等一系列政策的陆续出台无疑为新增资金入市扫清了障碍。此外，各方对中国人民银行、中国银行业监督管理委员会修订的《贷款通则(征求意见稿)》的修改意见或建议5月6日后也将揭开谜底。那么，在这种情况下市场资金面的紧张状况今后能否得到缓解似乎又引起了市场的种种猜想。

　　企业年金短期影响弱

　　随着《企业年金基金管理试行办法》将于5月1日施行以及企业年金基金运作细则的即将发布，备受投资者期待的企业年金入市问题终于露出了曙光。

　　企业年金是根据依法制定的企业年金计划筹集的资金及其投资运营收益形成的企业补充养老保险基金。此次出台的试行办法明确了企业年金基金财产的投资范围包括了股票、短期债券回购、可转换债、证券投资基金等品种。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20%。

　　“由于目前我国企业年金规模偏小，其投资股票比例也将受到严格的限制，因此短期来看，企业年金基金进入市场的资金量并不会很大，很难对市场产生实质性影响”，一家券商的分析人士指出。

　　据不完全统计表明，目前我国企业年金积累额可能为500多亿元左右。如果按照试行办法的规定，其投资于股票的比例将被限制在100亿元左右，仅相当于一只规模较大的开放式基金。

　　对此，也有业内人士指出，虽然目前我国企业年金市场还处于起步阶段，但是从长期来看，随着我国社会养老保险体系的不断完善，企业年金可望迎来高速增长，未来我国企业年金入市规模增长的潜力不容忽视，其对我国资本市场的影响将是长期性的。

　　保险资金入市效果双赢

　　“日前出台的《保险资产管理公司管理暂行规定》使保险公司设立专业化的保险资产管理公司得以可能，为保险资金在审慎有序的前提下直接入市铺平了道路。”有关人士对记者表示。

　　从国外成熟市场的经验看，投资比例不断提高的保险市场与其股指走势存在密切的关系，保险资金是保持资本市场长期健康发展不可忽视的重要力量。而一直以来，由于种种限制而找不到出口，我国庞大的保险资金都在渴望拓宽自身投资渠道。

　　统计数字显示，近年来随着保险业的快速发展，其可运用的资金大量增加，截至2003年底，全国保险总资产已达9100多亿元。但是由于保险资金不能直接进入证券市场，保险资产有一半都是银行存款，购买证券投资基金的资金只有463亿元。

　　“整个国民经济的协调发展离不开金融业本身的协调发展，金融业的发展又离不开证券公司、银行、保险公司的良性发展，”中国银河证券研究中心高级研究员宋国祥博士认为，“作为一个大的机构投资者，保险资金如果能够直接进入市场，将会完善资本市场的公司治理机制，提高上市公司外部治理的功能，证券市场长期健康发展的基石无疑也将更加坚固。”

　　新华人寿保险公司研究员张大刚向记者表示，在发达国家养老基金和人寿保险所管理的资产中，股票资产已经占保险资产组合的40%左右，而其资本市场发展的历史经验则证明，在经济持续健康运行的情况下，不断扩大的保险入市资金是其维持长期的大牛市最重要因素之一。

　　经过测算，如果直接入市比例为5%，2003年底全国保险总资产的理论直接入市资金可达455亿元，这个数字还将会随保险公司资产的增长而逐年递增。有业内人士认为，在经济能够持续增长的前提下，我国保险资金入市额如果能够不断提高，股市长期稳健发展将可以预期的。

　　“合规”概念亟待明确

　　“建立有效防范风险机制的前提下，银行为符合条件的证券中介机构提供融资服务对支持我国经济社会的全面发展具有积极意义。”中国人民大学金融与证券研究所李永森教授对本报记者表示。

　　然而，在此前中国人民银行、中国银行业监督管理委员会发布的《贷款通则(征求意见稿)》中规定，借款人使用贷款不得违反国家有关规定从事股票、期货、金融衍生产品投资。事实上，早在1998年央行就曾发出了禁止银行违规资金入市以及三类资金禁止入市的规定，《证券法》与《商业银行法(草案)》中也都有银行资金不得违规进入资本市场的规定。

　　值得注意的是，一直以来“违规”的概念却并不十分明确。“由于以上种种原因，一方面券商融不到资，另一方面银行又担心为券商提供融资是否合规的问题。”一家券商负责人向记者表白了券商目前融资所处的境遇。

　　人为的割裂银行与资本市场的联系通道显然是不现实的，根据记者掌握的资料，《证券法》与《商业银行法(草案)》这两部正在修订中的法律对此都将会有松动。

　　从此前央行收紧银根后证券市场出现震荡的情况看，银行资金进入股市无疑是现实的。一方面，这不利于对入市的灰色资金的监管，另一方面，这也是影响证券市场健康发展的不稳定因素。从历史上看，历次清查银行资金都是引发市场大幅下跌的诱因，因此，将灰色入市资金从制度上纳入到阳光下接受正常秩序的监管将有利于市场的稳定。

　　有关人士分析认为，银行资金合规进入股市，前期阶段应主要指通过证券公司质押贷款及符合条件的证券中介机构将可以使用银行提供的融资服务，但规模不会很大。

　　与国外一些券商相比，我国券商规模普遍偏小，随着市场的开放，如果其竞争力不足，将会明显的暴露出我国金融体系的弱点。业内人士认为，继证券公司获准发债后，银行可以向证券公司提供融资服务将为券商建立又一重要的中长期融资渠道。“通过建立防火墙等相应的管理手段和监控措施，银行合规入市资金的风险是完全可以控制的。”