证监会应该当机立断 中国股市10万个为什么

　　水皮杂谈

　　2004年4月14日，德隆系三大旗舰开始出现异动，股价由将近四个月的缓跌进入急跌。当日新疆屯河(资讯 行情 论坛)和湘火炬(资讯 行情 论坛)均出现7%-8%的跌幅，合金股价盘中一度跌出4%多但尾盘拉回只跌3%不到，同一日，水皮杂谈发表长篇文章，题目是“德隆系的出路在哪里？”。

　　中国股市“无庄不成股”，德隆系股票的庄股特性是明明白白的，郎咸平当年说德隆系股票“该跌不跌，必为庄股”虽然缺乏法理，但却不难理解。市场的分歧不在于德隆系是不是庄股，而在于德隆是不是庄家。

　　什么是庄家呢？

　　水皮在《黑庄》一书的总论中对此有过讨论。

　　“严格地说，庄家不是一个法律名词。很难界定一个账户上拥有某种股票多少数量是庄家；同理，你也很难界定哪个股票就一定是庄股，涨多少算庄股并没有统一的标准。”

　　既然庄家并不是一个法律概念，那么，难道我们这个市场就允许庄家无法无天吗？”在法律概念上有的只是操纵，有的只是散布虚假信息，有的只是制造成交的假相。就是说，法律只和你讨论违规问题，不和你谈论庄股和庄家的认定。”明白了这些道理，我们就能理解，为什么在过去三年的熊市中，德隆系股票逆势而为成为众矢之的而证监会却没有查处，不光没有查处德隆系，就是明天系、爱建系等这系那系的也都没有查处。不是不查，而是查不出什么说法，法律上的说法。

　　这是法律上的空白呢，还是本来就是自由空间？不同的人有不同的理解和表述，这种不同最终导致私募和委托理财的无规则非理性繁荣，造成德隆系股票居高不下，成为大熊市中令人眩目的风景。

　　举个最简单的事例。操纵亿安科技的罗成用四个属于自己的公司炒作亿安科技，所有特征符合“对敲”的标准，证监会很容易就认定4.98亿的非法收入都落入罗成的腰包，但是如果罗成炒作亿安科技的资金属于集合理财的话，那么一方面很难说是“对敲”(因为所有权的确在不同的投资者中转移)，另一方面也无法确认那4.98亿落入罗成的腰包，事实上也没有落入罗成的腰包，罗成所得可能只有4000万的管理费，类似封闭式基金收取的费用。

　　直到今天，证监会也没有关于私募基金和集合理财禁止性规定，当然也没有规范性规定。

　　水皮并不清楚德隆手中握有多少德隆系股票，是否在炒作自己控股公司的股票，但是有一点却是清楚的，那就是4月14日的上榜席位中出现了德恒、恒信和金信等券商和信托公司的席位，这些公司又都有德隆的股份，是德隆的关联公司，此后才开始出现的跌停也证明抛盘主要来自这些公司的席位。德隆系“软着陆”的期待最终还是被自己的关联公司打破，印证了德隆系资金链紧张的判断，证明了唐万里两会期间接受采访时决意退出金融领域的真实性。

　　德隆的产业整合理论上是超前的，操作上是可行的，容易得到社会的认可，但是德隆对资本运作的理解，理论上讲得通，实际中行不通，不容易为社会所认可。因此，德隆系的股票走势在牛市中没问题，在熊市中就成了一个大问题。德隆系的问题与其说是牛市中新生的问题，不如说是熊市中的遗留问题，历史遗留问题。2001年市场就流传“德隆不倒，大盘(跌势)不止”的股谚，为什么呢？因为德隆系的走势表明市场还有多头，多头不死，跌势就不止，现在德隆系终于倒下，反过来也证明，这轮牛市是真正的牛市，原因就在于熊市结束了。

　　德隆系的跌势是惨烈的，从高点看新疆屯河已经从14.67元跌至4.74元，湘火炬从16.65元跌至4.81元，合金投资(资讯 行情 论坛)从30.17元跌至11.02元，市值蒸发已经数百亿。在这个过程中间，我们没有看到管理层对此有任何说法和表态。市场能解决的问题交由市场解决，市场不能解决的问题就应该由管理层出面解决。德隆系目前的表现已经说明，德隆公司对此无能为力，已经处在失控状态，恐慌情绪正在蔓延，有关方面再不采取果断行动，后果不堪设想。

　　市场需要一个说法，投资者需要一个说法，德隆公司想必也愿意对此有一个说法。投资者最关注的不是股价暴跌，有逆势上涨就有逆势下跌。投资者最关注的也不是德隆的资金链是不是断裂，那是大股东自己的问题。投资者最关注的是德隆系的业绩是真的还是假的，年报是不是虚构的，产业整合是不是骗局，这些德隆自己说了不算，只有证监会才能给大家一个交待。因此当务之急就是紧急进驻德隆系各相关上市公司，行政接管也好，行政监管也好，停止所有股票的交易，避免不必要的损失。

　　政府托市既不可能也不现实更没必要。德隆的问题是企业内部的问题，德隆系的问题就是市场的秩序问题。社会问题，政府不管谁管？

　　查清德隆系，给投资者是个交待，对于证监会自己也是一个交待。当断不断，必为其乱。