保证金独立存管之后 券商有望发挥想象试点创新

　　有望在业务拓展、组织管理和融资渠道等方面允许的创新试点，对券商的吸引力不亚于保证金息差收入。

　　充满了吸引力

　　目前的政策取向是，实施符合独立存管要求的客户交易结算资金存管制度，这是券 商获得创新试点机会的前提。而为了创造这个前提条件，多家券商已将制定保证金存管制度作为目前的头等大事。

　　允许够格券商在业务拓展、组织管理和融资渠道等方面进行创新试点，是《关于选择若干证券公司进行试点工作的通知》(送审稿)中明确表达的内容。与之相配套的《中国证券业协会试点证券公司评审暂行办法》(送审稿)，则对券商是否有资格获取创新试点机会给出了具体的评判标准。

　　创新试点机会对券商的重要性，可以从中信证券(资讯 行情 论坛)去年斥资2.6亿元用于金融创新投入上窥见一斑。2.6亿元金融创新投入费用，占到了中信证券上市时所募17.6亿元资金的14.78%。据业内人士分析，由于尚未取得创新试点机会，中信证券在金融创新方面的投入充其量也只能是戴着镣铐跳舞。因此，中信证券的创新内容，主要还是集中在具体的产品方面。而《关于选择若干证券公司进行试点工作的通知》允许券商在业务拓展、组织管理和融资渠道等方面进行的创新试点，则对券商充满了吸引力。

　　国泰君安证券研究所券商研究员梁静认为，券商业务拓展方面的创新，可能主要集中在理财产品、投行和并购方面。由于券商的机制相对灵活，其创新推出的理财产品将比基金更具优势；组织管理方面的创新，将主要集中在券商向金融控股公司方向发展，以及由此带来的并购；融资渠道方面的创新，不但为券商开辟获准发债和上市等长期融资的途径，而且可能挑战融券等这种短期融资的禁区。由于正在修改中的证券法有望删除禁止融券的条款，就为券商这种创新提供了可能。不过，抵押贷款、过桥贷款等，将有望成为券商最先开辟的短期融资渠道。

　　又一次发展机遇

　　一家已经开始积极申请创新试点的深圳券商老总说，如果获得创新试点的机会，公司就将获得重大的发展机遇。尽管保证金息差收入是券商所创利润的重要组成部分，但没人会傻到为了捡芝麻而把西瓜给丢了。

　　相关的统计资料显示，保证金息差收入对券商有着不可低估的重要性。在营业部的收入中，保证金息差收入往往占到1/3以上。如果以证券市场上沉淀了5000亿元的保证金计算，息差每年可以为券商带去约58.5亿元的收入。如果再将其分摊到全国2600多家券商的营业部，则每个营业部平均获得的息差收入近200万元。

　　虽然不少券商都为谋求创新试点而表现出了壮士断臂的勇气，但这个机会至少在目前来说还只能属于极少数券商所有。在《中国证券业协会试点证券公司评审暂行办法》中，对申请成为创新试点的券商规定了满足风险控制和财务指标等方面的多项软硬指标。梁静认为，满足所列条件的券商，目前只有屈指可数的几家而已。

　　申请创新试点需具备的条件

　　综合类证券公司申请创新试点的条件：最近一年净资本不低于15亿元；最近一年净资本不低于净资产的70%；最近一年流动资产余额不低于流动负债余额(不包括客户交易结算资金和客户委托管理资金)的150%；最近一年对外担保及其他形式的或有负债之和不高于净资产的10%，因证券公司发债提供的反担保除外；最近三年平均股票和基金代理交易额占市场交易总额的1.5%以上(含1.5%)；最近三年平均股票承销金额行业排名前十名；持续经营三年以上(含三年)，且董事会和高级管理层的主要负责人具有相应的专业素质与管理能力。

　　经纪类证券公司申请创新试点的条件：最近一年净资本不低于1亿元；最近一年净资本不低于净资产的70%；最近一年流动资产余额不低于流动负债余额(不包括客户交易结算资金和客户委托管理资金)的150%；最近一年对外担保及其他形式的或有负债之和不高于净资产的10%，因证券公司发债提供的反担保除外；最近三年平均股票和基金代理交易额在全国经纪类证券公司中排名前三名。

　　上海证券报记者 陈建军