关键是堵住不合规资金

　　作者：胡朝辉

　　4月12日，央行上调存款准备金率0.5个百分点的消息正式见诸报端。此举立刻引起股市、债市的连锁反应。

　　据有关方面统计，提高存款准备金率后，金融机构将一次性减少可用资金1100亿元 左右。因此，提高存款准备金率在抑制货币信贷过快增长防止引发通货膨胀的同时，也直接对证券市场构成了短期的“利空”影响，而这显然并非央行的本意。

　　为了缓解宏观调控对证券市场的负面影响，央行还有意在公布上调存款准备金率的同时，向外界披露了央行正在加快引导合规资金入市的消息。

　　事实上，为了保障证券市场稳定的资金供给，鼓励引导直接融资，管理层引导合规资金入市的努力一直在进行中。这其中就包括社保基金入市、保险资金直接入市、大力发展开放式基金等诸多举措。而在日前公布的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中，也同样把鼓励合规资金入市作为了一项既定方针。

　　毋庸置疑，引导合规资金入市不仅将增加股市资金来源，而且最终将为资本市场与货币市场实现对接创造条件。

　　但是，中国股市的问题与其说是资金供给不足，毋宁说是违规资金过于猖獗，尤其是在开放式基金大规模扩容的背景下，资金供给不足的问题已得到很大程度的缓解，然而，违规资金入市的问题却没有得到根本的控制。

　　每当股市向好时，资本的逐利性使得违规资金大量涌入股市，不但造成资本市场的虚假繁荣，而且使金融风险大大增加。而当管理层加强监管、彻查违规资金入市时，又会造成证券市场的大幅波动，使合法投资者沦为替罪羔羊。

　　在2001年加强监管、制止违规信贷资金入市的过程中，就有巨额银行违规资金从股市撤出，此举在化解金融风险的同时，也直接导致了“熊市”的来临。

　　对此，管理层相关人士曾用“一抓就死、一放就乱”来形容中国股市监管的尴尬处境。

　　需要特别指出的是，引导合规资金入市和杜绝违规资金并无必然联系，银行信贷资金既可以通过合法渠道进入股市，也可以通过非法渠道进入，而拓宽合法进入的渠道并不意味着非法渠道的杜绝。要根治违规资金，更多的恐怕还要靠金融机构的内部控制和针对金融系统的反腐行动。