Ａ股市场弱势投资攻略

　　作者：张刚

　　随着信贷成本不断提高，使得私募基金等类型的中小机构的融资成本上升，应对市场的难度加大，以致出现德隆不断质押下属上市公司法人股，引发市场抛售。

　　券商、基金“正规军”优势凸现价值投资理念得以巩固

　　从资金来源看，券商、基金等专业证券投资机构明显优于其他机构投资者。券商用于自营业务的资金为自有资金，委托理财业务按照规定也不进行保底，不会因信贷政策变化而资金短缺。基金则以收益进行分红，作为给持有人的回报，至多开放式基金会面临赎回压力，不存在资金成本的压力。尽管以擅长实业重组著称的德隆集团被誉为“善庄”，但因资金来源方面的劣势，使其持股被市场看淡。此现象将蔓延至除券商、基金等专业证券投资机构以外的其余机构所持股票，会相继引发庄股跳水，而使“正规军”的品牌得到重新提升。专业投资机构崇尚的价值投资理念也得到进一步巩固。

　　大盘蓝筹中长线看好但短期不宜持仓过重

　　从受银根紧缩政策的影响看，大型国有企业特别是隶属中央的上市公司，出现信贷紧张的可能性较小。受到去年投资增长的带动，石化、钢铁等基础工业的大盘蓝筹公司业绩大增，资金充裕，也不存在资金短缺的困难。抑制投资过热，主要限制的是相关行业中地方国有企业的新建项目。核心资产中绝大多数上市公司所受影响不大。行业景气度高的龙头上市公司将是这些机构投资者坚定持有的品种。不过，对于受投资拉动的石化、钢铁等大盘蓝筹股短期仍不宜持仓过重。

　　今年第一季度新募集的基金规模达到895亿元，企业年金、社保基金等也形成一定的增量，增量资金仍会选择大盘蓝筹股作为主要的投资对象，但不会出现扫盘而造成建仓成本上升。特别是在存在系统性风险的前提下，大盘蓝筹股则成为“正规军”理想的避风港，当然机构更期待低廉的建仓成本，而乐于见到股价下跌。

　　下一业绩浪形成之前逢低少量吸纳

　　目前年报披露接近尾声，尚未披露年报的上市公司多为绩差公司，价值投资理念的效应已经在市场上得到了充分的发挥，业绩浪开始落下帷幕。此后，由于分配方面已无悬念，业绩将难以持续成为市场关注的焦点，大盘蓝筹股也相继步入调整期。下一波业绩浪的形成将在第三季度季报披露完毕之后。因为那时预计全年业绩实现大幅增长的上市公司将在季报中进行预测，主力机构可以相应展开大规模战略性建仓，以促成业绩浪的形成，而在此之前大盘蓝筹股难有较大作为，只能逢低少量吸纳。

　　有利好题材的大型国企适合近期建仓

　　国资委计划从中央企业中培育30-50家具有国际竞争能力的大企业、大集团，并鼓励引进战略投资者重组上市公司，上海市政府也组建了百联、锦江等大型企业集团，其他地方政府也将纷纷效仿。这样2004年证券市场将出现更多的类似第一百货吸收合并华联商厦、TCL集团整体上市的个案，从而使大盘蓝筹公司具有较大的想象空间。部分媒体报道的吉林熬东、银鸽投资、华北制药等上市公司拟在国有股流通或回购方面的创新方案，市场做出了较为积极的响应，国有股流通试点也会作为利好成为市场热炒的对象。目前看，市场预期具有上述相关题材的股票有武钢股份、鞍钢新轧、安彩高科、彩虹股份等。

　　投资高负债上市公司须防范风险

　　在现阶段紧缩的货币政策下，负债比率高的企业财务费用支出将增加，需要回避风险。从上市公司业绩上看，ST公司和其他绩差公司普遍存在负债率高的特点，经营难度将进一步加大。此类股票中如ST中华已经进行债务重组的公司所受影响较小。从行业上看，银行类上市公司负债比例较高，但只要不加息，便不会增加储蓄存款利息支出；航空类上市公司贷款中多为外汇贷款，主要受国际利率走势影响，即目前国际市场普遍预期美联储将升息；部分科技类公司处于初创期，资金严重短缺，盈利能力偏差，受负面影响较大；房地产行业既是抑制过热的主要行业之一，也是资金推动型行业，上市公司普遍负债率较高。对比之下，大盘蓝筹股公司的财务风险则小得多。