泰达入主万通冯仑一石二鸟之后还有下步棋？_焦点透视_财经纵横

泰达入主万通冯仑一石二鸟之后还有下步棋？

http://finance.sina.com.cn 2004年04月17日 16:14 经济观察报

　　本报记者沈文璟北京报道

　　2004年4月10日，对北京万通实业股份有限公司的董事长冯仑来讲是个不平常的日子。在这天，通过和天津泰达股份(资讯行情论坛)的战略合作，他一手创办的北京万通的股权结构十年来首次发生了显著变化。

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　　北京万通此番向天津泰达定向增发了3.08亿股，成功融资3.388亿元，天津泰达因而获得北京万通27.8%的股份，成为其第一大股东。而在此前，据内部人士透露，尽管表面上万通一直按照上市公司的标准来要求自己，但对于所有权和经营权的分离问题一直处理得不好。十多年来，冯仑通过一家设在海南的耐基特公司控制着万通集团，而后者是北京万通的最大股东，于是，在万通的所有事情上，冯仑始终是最有决断权和发言权的人物。

　　几位在场的经济学家认为，此次股权转让是冯仑克服小我、自觉理性的一步。冯仑则认为：“民营企业要作为市场经济主流来竞争，必须内有动力，外有约束，同时股东层面也要有很大调整，这一次万通很大的改变就是勇于接受投资者和股东的严格约束。”

　　但冯仑似乎并不会止步于此。据可靠消息透露，泰达与万通的战略合作将通过进一步的海外私募来深入进行。相关人士透露，万通海外私募的资本金大约为4000万美金，价值3亿人民币。私募成功后，北京万通的股东层面将形成新股东、泰达和万通集团三足鼎立的局面。

　　通过与泰达联姻涉足天津房地产市场，通过海外私募实现股权多元化和利益均衡，冯仑的第一步意味深长。

　　国企收购民企：房地产业的一个特例

　　这次股权转让被分析人士认为是继去年十六届三中全会提出“建立混合所有制经济体制”之后的一个典型事件。

　　但是，这里有一个明显不同，去年以来进行的“混合经济”一直强调“民营企业对国有企业的并购”，而在这一事件中，两方角色发生了置换——入资万通的天津泰达集团是隶属于天津经济技术开发区管委会的国有企业。

　　或许这只是发生在中国房地产界的一起非典型混合经济事件，建立在房地产业对于稀缺的土地资源的严重依赖这一特征上。

　　与其他产业的生产资料来源相比，房地产业的主要生产资料——土地，一直牢牢地控制在国家手中，几乎不可能从市场直接获得。这是由房地产行业的特点和中国国情所定，任何力量都不能轻易推翻。

　　在中国房地产业界，就上市公司而言，综合实力排名十强中有八个都是国有企业的现象。诸如陆家嘴(资讯行情论坛)、长春经开(资讯行情论坛)等有着政府背景的国有企业因拥有大量优质低价的土地资源而获得了市场上的优势。

　　而土地资源却一直是民营房地产企业扩大规模的瓶颈。以已经上市的上海复地2337.HK为例，该公司4月12日在香港宣布，2004年资本开支约为40亿元人民币，主要用途就是增加土地储备。

　　此前两周，北京知名地产商人潘石屹与华远地产合资开发尚都项目，就被外界认为是前者“钞票换粮票”的无奈之举。

　　万科(资讯行情论坛)公司看起来是一个反证，这个富有传奇色彩的民营企业在十几年历练之后，成为这个行业的佼佼者，尽管毛病还在不时发生，但其凭借有效的公司治理、良好的经营理念取得上市公司EVA值(EVA等于公司税后净营业利润中减去投入资本的成本后的净值，是衡量为股东创造财富能力的重要指标)的很高排名，并使公司每年保持在30%左右的增长。

　　但万科不是单打独斗上来的，在2000年，中国华润总公司入主万科，以15.08%的股份成为万科第一大股东。这家总部在香港的老牌红筹企业，以丰厚的土地储备和资本实力在随后几年帮助万科持续扩大规模。

　　此次合作中的天津泰达被分析人士认为类似华润之于万科的角色。泰达集团目前隶属于由天津技术开发区总公司、泰达集团、建设集团统筹而成的天津泰达投资控股公司，该投资控股公司总资产达300亿元人民币，并在一级土地开发上有着资深历验。此家公司也在谋求公用事业领域更大的发展，此次和万通合作，弥补了其在房产二级市场上的不足，是其整合房地产产业链的重要战略之一。

　　万通天津加速发展

　　由于泰达在近20年天津开发区的发展之中成长起来，有着新国企优势，这深得万通认可。

　　“国有企业经过二十多年自我否定似的改革发展，今天还能活下来的大多数拥有比较强大的资源和比较规范的管理。新国企相对于大多数已经烟消云散的国企来讲，它们能够在市场经济的潮起潮落中挺过来，足以证明这些国营企业有着足够的道行。”泰达董事长刘惠文说。

　　泰达入资万通后，万通地产的总股本将由原来的8亿股增加为11.08亿股，成为中国房地产市场股本超过10亿元人民币的少数大企业。

　　但在资金量扩大的背后，让万通最为欣然的应该是泰达手中价值约100亿元的天津地区的土地储备和强大背景所支持的资源整合能力。2004年4月之前，北京万通虽然有多个成功运作的高端项目，却已面临着土地储备的困境，其在北京的地块已规划完毕，这对于一个雄心万丈的领导者和一家图谋永续经营的房地产公司来讲非常致命。

　　而4月10日结盟之后，万通即进入全面备战阶段，立马要进行的天津项目的土地面积约160万平方米，等于万通在北京所有项目的开工面积总和。

　　经济学教授张维迎说：“国有企业占有中国最大量的资源，无论是土地资源，还是资本资源，甚至是人才资源，非常可惜的就是过去若干年并没有创造相应的效率。优秀的民营企业、优秀的民营企业家可以使有效的国有资源发挥作用，如果这件事情做不好，中国未来经济增长就会变成一个非常艰难的问题。我觉得万通与泰达的合作是一个非常好的形式。”

　　但是企业合作的历史告诉我们，现实永远是多角度而充满变数，就像婚姻一样，不管是金童玉女还是凡夫俗女，只要是自由选择的婚姻，开始的时候都美满，但是否能美满的持续下去，任何人也无法预言。

　　冯仑还有下一步棋

　　“现在泰达成为万通的大股东之一，采用新的模式就是运作方式不变。但这个合作方式能不能成功仍有待观测，因为我们看到很多企业开始的时候能合作，但到后来问题越来越多。外资企业跟国有企业的合作，发生了很多这样失败的例子，我非常希望今天这个合作方式能够为企业的并购创出一条新路子。”在场的经济学家茅于轼评价说。

　　茅于轼认为这次收购标志了一个非常独特的现象，就是一个民营企业能够开放自己的股权了。

　　但在签约仪式上，双方的距离似乎仍有一些远。民营企业家身子向前倾斜才能握住国有企业家的手，在结成同盟的时候，双方的笑容都较为清淡，带着中国式的含蓄。

　　尽管双方均表示此次合作建立在理性的基础上，对彼此拥有的优势资源和战略理念亦很认可，并在正式签约前，双方相关团队也有长久磨合，但未来究竟会怎样，仍然需要观察。

　　然而，记者了解的可靠消息透露，北京万通将通过进一步的海外私募走向国际资本市场，消息人士透露说，下一次海外私募资本金大约为4000万美金；如果成功，北京万通的股本将再一次扩大，将形成新股东、泰达和万通三足鼎立的结构，预计三家所占股份均在27%左右，这是一个均衡状态。

　　均衡，或许是冯仑的最终理想。

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