昔日强庄末路狂奔 跳水的三大诱因和两大影响

　　天同证券 董佳芳 池宏图

　　庄股跳水：三大诱因

　　从2月份以来，著名的德隆老三股就开始改变以往一往无前的走势，开始逐步走弱；近期更是加速下跌，跳水已经成为现实，同时也带动凤凰股份(资讯 行情 论坛)等庄股持续 下跌。毋庸讳言，在我国股市的发展中，确实也产生了一些副产品，“庄股”就是其中之一，这可能也是市场要发展并走向成熟必须付出的代价。

　　1、三大诱因

　　事实上，在2001年以来，庄股跳水已经不止一次，如2001年9月份的ST银广夏(资讯 行情 论坛)(000557)、ST东方(资讯 行情 论坛)(000682)、数码测绘(资讯 行情 论坛)(600700)；2003年6月份的百科药业(资讯 行情 论坛)(000627)、徐工科技(资讯 行情 论坛)(000425)等。但是，当时大盘处于下跌过程中，而目前市场已经逐步走暖，庄股缘何在这个时候选择跳水？我们认为至少有几个背景因素。

　　首先是市场投资理念的变化。众所周知，从2003年以来，市场开始崇尚上市公司本身的投资价值，崇尚公司业绩与公司的成长性。正因为现在市场开始回归本色，庄股受到市场的冷落成为必然。庄股高高在上的价格也必须回归---就是回到其价值定位的合理价格上来。无论盘中的主力是主动还是迫不得已，股价下跌是必然的结果。而这个下跌，需要的只是一个时机而已。

　　其次，紧缩是庄股跳水宏观层面上的因素。市场的运转，资金是最直接的要素；对于老庄股来说，资金问题更加敏感。近期央行运用货币政策，继续调高银行存款准备金率，虽然央行政策主要针对固定资产投资，但是受影响的面却更广，股市也是其中之一。由于资金收紧，庄股的资金链受打击，这是庄股跳水的直接原因。事实上，这样的事情不是头次出现，去年就有类似情况。从对比情况看，庄股两次跳水都是在央行提高准备金率政策出台前2个月左右，这也体现了证券市场提前反应的特点。

　　最后，保证金第三方监管政策是另一个诱因。坐庄要资金，融资是坐庄的一个重要环节。通过营业部用股票进行抵押是有些机构融资的一个重要方式。但目前保证金存管制度改革已经开始，从南方证券首家试点开始，目前已经有铺开趋势。这种方式将使机构难以在营业部用抵押方式融资，也就对庄家机构资金链造成打击。资金的紧张是庄股跳水的直接因素也是重要的诱因。

　　2、德隆主动兑现？

　　从德隆的情况看，去年12月16日，德隆将持有的湘火炬(资讯 行情 论坛)10020万股法人股质押给招商银行(资讯 行情 论坛)上海分行，揭开了其股权质押的序幕。今年3月5日，德隆再度质押持有的湘火炬法人股中的3733万股。31日，德隆再将其持有的湘火炬法人股4341万股质押。4月5日，德隆将所持有的新疆屯河(资讯 行情 论坛)5924万股的法人股全部质押。3天之后，德隆将持有的合金投资(资讯 行情 论坛)部分股权质押。几番质押下来，德隆手中目前仅剩湘火炬2400万股和合金投资的4200万股还没有被质押。

　　市场理念已经变化，庄股走向衰弱和消亡是历史必然，这一点老庄股的主力机构应该也已明了，想办法出局也许是老庄们最现实的选择，并且，这些股票帐面利润丰厚，只要能够兑现一部分，主力也许就能够获利出局。以德隆老三股为例，按照复权计算，湘火炬周三收盘价格超过100元，而1998年初的价格还不到10元。也就意味着目前还有接近10倍的毛利。如果能够在5元出货，对主力机构来说依然合适。同时，去年年底以来，市场走暖也为他们提供一个有利的条件。

　　事实上，近期的庄股跳水确实与前期有不同之处，以前都是资金链直接断裂，股价持续跌停并且极少有成交。而近期的跳水，下跌中成交基本是持续的，这就表明盘中主力还控制着盘面，也意味着跳水应该是机构主动性出货。

　　庄股跳水：两大影响

　　1、庄股跳水引发两大影响

　　短期来看，德隆系以及其他庄股跳水对市场的负面影响是显而易见的。

　　第一，加重了投资者对近期市场资金供应紧张的担忧。众所周知，庄股之所以出现持续下跌，主要是资金的紧张所致。事实上，央行在较短的时间内频繁动用准备金率这味“猛药”，目的是为了防止货币信贷总量过快增长，必然减少市场资金供给。股市是需要资金推动的，此次调整后，金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右，对大盘的负面影响不可小视。

　　第二，庄股的连续跳水打击了市场信心，股市实际上就是一个信心的市场，投资者投资股市就是基于对未来的信心，而庄股的跳水、市值的快速蒸发显然对市场信心是一次打击。如果后市庄股跳水走势难以结束的话，市场短线信心可能较难恢复。

　　第三，庄股的市值缩水直接拖累大盘股指。截至昨日，湘火炬市值已经减少70多亿元，新疆屯河减少近50亿元，合金股份减少近40亿元，合计减少了160亿元，同时它们还带动其它个股跳水，从而直接对大盘带来负面影响。

　　但是，我们认为庄股的跳水对市场的影响也不完全是负面的，从中长期看也有积极的一面。沪深股市之所以整体风险还是比较高，和相当一部分庄股高高在上不无关系，德隆系股票可以说是庄股的最后一个堡垒，它们的跳水同时带动一批庄股的下跌，意味着“庄股”这个市场怪胎的衰弱，市场的疑虑也得以消除。目前基金发行正如火如荼，大量的资金正源源不断流入市场，而近期大盘的大幅调整也正好给了这些阳光资金绝佳的建仓机会，从这个意义上讲，庄股跳水诱发的调整肯定是良性的调整。

　　由于庄股的跳水以及宏观面的收紧，市场经过前期4个多月的上涨后，确实有一个休整的要求。近期大盘的下跌，意味着这个休整过程可能已经开始。

　　2、规避风险和把握机会

　　因此从总的角度来讲，市场的系统性风险并不大，操作上个股的抉择应该是最重要的。

　　个股选择上投资者应注意两点，一方面坚决回避老庄股或者说有庄股特征的股票。老庄股大致都有如下特征：第一，筹码高度集中，股价近年来最高涨幅超过200%。第二，筹码的流动性不够，盘中交投清淡。第三，与同行业上市公司相比较，定位明显偏高，市盈率、市净率等指标明显偏高。我们列出了部分人均持股超过2万股的部分上市公司，这些都是应该尽量规避的股票。

　　另一方面，应积极关注一些具有中长线投资价值个股的市场机会。首先，在今年一季度增长快速的行业都值得关注，如大规模集成电路、光通信设备、发电设备、海运设备等；其次，受宏观调控政策影响小的、长期稳定增长的基础设施行业，如机场、港口等；再次，消费类行业公司将面临更多的市场机会，受消费升级影响的行业如旅游、乳品、啤酒等，其中的龙头上市公司如燕京啤酒(资讯 行情 论坛)、伊利股份(资讯 行情 论坛)等近期跌幅都明显小于大盘。最后，有核心竞争力的上市公司是一直值得关注的，因为这符合基金和QFII选股思路，都值得重点关注。

[链接] 人均持有A股超过2万股的部分股票一览
上市公司    代码  人均持股数  每股净资产  昨收盘价  
新疆屯河*  600737  65193股      1.30元     8.88元  
中房股份*  600890  53522股      1.46元    20.29元  
四环生物*  000518  48219股      1.06元     4.43元  
湘火炬 A   000549  44178股      1.39元      8.4元  
合金投资*  000633  43926股      1.40元    20.72元  
浙江东方*  600120  33325股      1.82元      6.4元  
哈药集团*  600664  31643股      3.28元    10.34元  
江苏吴中   600200  29986股      2.03元     9.94元  
思达高科   000676  28515股      1.33元    18.72元  
双鹤药业*  600062  27841股      3.52元     20.7元
注：带*上市公司所引用数据为2003年3季度数据