央行上调存款准备金率 立即引发金融市场反应

　　央行表示将研究引导合规资金入市具体办法

　　　北京消息 中国人民银行有关负责人昨日表示,央行将按照国务院的意见,积极推动并加快研究通过制度创新、产品创新扩大直接融资渠道的措施,研究引导合规资金进入股市的具体办法,提高金融资源配置效率,促进经济全面、协调、可持续发展。

　　这位负责人是在回答有关提高存款准备金率问题时说这番话的。他说,下一步央行将继续执行稳健的货币政策,保持货币政策的连续性和稳定性,加强预调和微调,引导货币信贷适度增长。保持货币信贷的适度增长,防止大起大落,有利于促进金融市场持续平稳协调发展。

　　央行猛药难改股市本色债券市场前景不明

　　在作出实行差别准备金率不到两周的时间内,央行终于投下了猛药,日前宣布将全面上调0.5个百分点的存款准备金率。昨天,这一突如其来的政策,立即在债券市场、货币市场、股市等各个金融市场上显现出不同的政策效应。业内专家认为,尽管准备金率的调整在短期内将影响股市投资者的入市节奏,但是仍然难以撼动股市运作趋势。

　　债市跌得最狠

　　昨日,对存款准备金率反应最为敏感的莫过于债券市场。交易所国债市场昨日全线下跌,上证国债指数报收于96.8点,创下了历史新低；全天跌幅为0.36%,为今年以来最大单日跌幅。22只品种中,有13只品种创下新低,其中前期为市场追捧的浮动利率债和中短期国债占了绝大多数。前次,上证国债指数的最低点是在去年10月20日创下的,当时正值央行上调一个百分点的存款准备金率不久。

　　货币市场波澜不惊

　　出人意料的是,货币市场却是波澜不惊。昨日,在银行间回购市场上,代表短期资金利率水平的7天回购开盘后,仅出现了几次脉冲行情,最高上摸至2.01%。而此后的大部分时间内,其收益率水平一直保持在1.85%至1.9%之间,收盘后的加权平均收益率为1.86%,仅比前一交易日上升了3个基点。而14天、21天中期品种的收益率甚至出现了2个基点左右的小幅下跌。

　　也许因为上周五风险已提前释放,昨日股票市场对这一政策的反应已归于平淡。昨日沪深股市小幅盘整,上证综指与深证成指分别较前下调0.25%和0.12%。但是各板块分化明显,涉及钢铁、水泥、电解铝等三个行业上市公司跌幅较猛,武钢股份、杭萧钢构、冀东水泥、山东铝业位居两市跌幅榜前列。

　　入市资金影响不大

　　数据显示,存款准备金率上调后直接将冻结1100亿元的资金,但按货币乘数计,影响的资金供应量将达到4000亿左右,显然这将给未来市场的资金供给造成巨大影响。

　　业内人士认为,从影响程度分析,存款准备金率上调对债券市场、货币市场的影响将大于股市。存款准备金率调整将直接收缩银行信贷扩张速度,降低银行的流动性。从银行整体的资金运用情况出发,银行投向债券市场的规模必将减少,这将影响债券市场的后期资金供给。而在准备金率调整的过程中,也不排除一些流动性欠佳的中、小型银行为了筹措资金,抛售债券,加速债券市场的下跌。

　　然而,资金仅是存款准备金率影响债市的一个方面。据了解,由于银行间市场成员普遍认为此次存款准备金率的上调并未一步到位,对央行进一步实施大力度的紧缩政策仍心有疑虑,这无疑将使投资者进一步看空债市。

　　那么,为什么在昨日债券市场下跌的同时,货币市场却反应平静?实际上,由于银行间市场成员事先已预感到央行将上调存款准备金率,于是早作准备,手头资金较为宽裕。因此,昨天市场上才未重现去年短期资金紧缺现象。

　　从中长期看,资金的大量回笼,必将推升货币市场的整体利率水平。昨日,虽然回购市场中短期品种的收益率水平升幅不大,但是,一个月以上的回购利率水平上升了14至12个基点,说明市场担忧远期利率水平上升。

　　货币市场资金利率水平的上扬,无疑也提高了股市机构投资者的融资成本。因此,从理论上看,存款准备金率的上升,最终也会传导至股票市场。但是,申万研究所策略研究部的康伟认为,由于目前股票市场的资金供给方绝大部分为基金等公募型的投资机构,即股市资金来源主要为投资者的银行存款,与银行体系的直接关联度并不高。因此,从大的方面看,存款准备金率上扬,并不会影响股市后续资金的流入。

　　股市运行趋势难撼

　　近两天的市场反应显示,存款准备金率的上调已经波及到了股市。从上周五至今,上证综指合计下跌了近50点。

　　康伟认为这里有两个方面的原因:一是,存款准备金率上调政策的推出,影响了投资者的短期运作节奏。二是,市场本身存在调整的需求。

　　他认为,目前市场对这一利空政策已基本消化完毕,而且从长期看,货币政策的调整难以改变股市向上的运作趋势。因为,与股市涨跌直接相关的是上市公司业绩。从去年情况看,央行上调存款准备金率后,也并未对上市公司的整体业绩产生根本影响。因此,在中国宏观经济形势向好的背景下,股市仍沿着其原有的轨道运行。

　　也有一些专家提醒投资者注意个别行业的风险。

　　广发证券研究中心的管同伟认为,上调准备金率的根本目的在于抑制过快的投资。随着对钢铁、电解铝、水泥等三个央行点名控制行业的贷款增速下降,其业绩增长潜力也必然受到影响。同时,由于扩张速度放慢,银行等金融类上市公司的年内业绩也将受到影响。相对而言,今年利润继续保持较快增长势头的农副食品加工、通用设备和专用设备制造业等行业在股市中的地位将逐步得到体现。

　　央行撬动货币杠杆货币政策调整影响股市几何？<、b>

　　热点分析

　　央行昨日宣布，从4月25日起，提高存款准备金率0.5个百分点

　　央行昨日宣布，从2004年4月25日起，提高存款准备金率0.5个百分点，即存款准备金率由现行的7%提高到7.5%。

　　本次货币政策调整将对市场造成怎样的影响？大盘后市将何去何从？

　　资金面釜底抽薪

　　再次调高存款准备金率，对市场资金面将产生较大影响。现执行7%存款准备金率的金融机构，将执行7.5%的存款准备金率;资本充足率低于一定水平的金融机构，将执行8%的存款准备金率。

　　农村信用社和城市信用社暂缓执行7.5%的存款准备金率，仍执行6%的存款准备金率。此次调整后，金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右，对股市的资金面无疑是一个很大影响。

　　短期影响有限

　　此次调整,对债券市场的影响将会比较直接。因为,为了应对存款准备金的调整，部分商业银行抛售流动性较好的债券，对债券市场将构成较大的影响。

　　但对于股市的短期影响比较有限。我国股市正在逐步走向成熟，股价开始反映企业盈利状况，因此，从央行采取紧缩措施到企业利润收缩也需要很长时间。

　　同时,此次存款准备金率提高0.5个百分点，主要是为了防止货币信贷总量过快增长，保持我国国民经济平稳快速健康发展，对稳定股市的宏观基本面有利。

　　调整一步到位

　　从盘面来看，近期热点的轮换出现了科技股到小盘次新股，再到小盘次新含权股的转变，个股炒作反而有升温态势。

　　虽然央行调整准备金率对市场资金面影响较大，但由于大盘已经提前作出反应，调整已经一步到位。在短线消化利空消息影响之后，大盘企稳的可能性逐步增加。

　　央行负责人就提高存款准备金率等问题答记者问

　　新华网北京4月12日电(记者张建平、张旭东)经国务院批准，中国人民银行决定从2004年4月25日起，提高存款准备金率0.5个百分点。4月12日，人民银行有关负责人就提高存款准备金率等有关问题回答了记者的提问。

　　问：这次提高存款准备金率的主要内容是什么？

　　答：经国务院批准，中国人民银行决定从2004年4月25日起，提高存款准备金率0.5个百分点，即存款准备金率由现行的7%提高到7.5%。现执行7%存款准备金率的国有独资商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、中国农业发展银行、信托投资公司、财务公司、金融租赁公司和有关外资金融机构，将执行7.5%的存款准备金率；根据差别存款准备金率制度要求，资本充足率低于一定水平的金融机构，将执行8%的存款准备金率。农村信用社和城市信用社暂缓执行提高0.5个百分点存款准备金率的规定，仍执行6%的存款准备金率。

　　问：这次提高存款准备金率主要出于什么考虑？

　　答：这次提高存款准备金率是对所有金融机构存款准备金率的普遍的调整。今年以来，国民经济继续快速增长，消费需求稳定增长，城乡居民收入稳步提高，对外贸易增势强劲，财政收入大幅提高。但经济运行中仍然存在投资需求进一步膨胀、货币信贷增长偏快、通货膨胀压力加大等问题。货币信贷过快增长会引发通货膨胀或资产价格泡沫，可能形成新的银行不良贷款，积聚金融风险。这次存款准备金率提高0.5个百分点，主要是为了防止货币信贷总量过快增长，保持国民经济平稳快速健康发展。

　　问：这次提高准备金率对商业银行会有什么影响？

　　答：目前，金融机构头寸比较宽松，在人民银行的存款准备金和超额存款准备金余额超过两万亿元，并持有3万多亿元流动性较高的国债、金融债券和中央银行票据等资产。提高存款准备金率后，金融机构将一次性减少可用资金1100亿元左右，商业银行仍将会保持正常的支付清算水平，并具有平稳增加贷款的能力。提高存款准备金率不影响居民的经济生活。

　　问：为何这次没有提高农村信用社和城市信用社的存款准备金率？

　　答：当前正处于春耕时期，农业生产资金需求比较旺盛，应支持农村信用社加大对“三农”的信贷投入。而且农村信用社改革试点工作刚起步，也需要给予相应支持，因此决定对农村信用社暂缓执行提高0.5个百分点存款准备金率的规定，仍执行6%的存款准备金率。考虑到城市信用社整顿工作尚未结束，对其也暂缓执行提高0.5个百分点存款准备金率的规定，仍执行6%的存款准备金率。

　　问：请您谈谈下一步货币政策的取向？

　　答：人民银行将继续执行稳健的货币政策，保持货币政策的连续性和稳定性，加强预调和微调，引导货币信贷适度增长。保持货币信贷的适度增长，防止大起大落，有利于促进金融市场持续平稳协调发展。人民银行将按照国务院的意见，积极推动并加快研究通过制度创新、产品创新扩大直接融资渠道的措施，研究引导合规资金进入股市的具体办法，提高金融资源配置效率，促进经济全面、协调、可持续发展。