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2002年12月中信证券(资讯 行情 论坛)(600030)发行A股上市，至今，公司总资产规模连续下降。2001年中信证券总资产149.63亿元，上市当年的2002年减少到134.98亿元，2003年再减至118.1亿元。如果考虑发股募集的17.6亿元，两年来总资产居然减少了49亿元。别的金融股(如上市银行)上市后资产规模都是大幅增加，可中信证券其资产却大幅缩减，从中折射出证券市场的一些普遍问题。
两年保证金流失近半
从报表看，中信证券总资产缩减主要是客户保证金急剧萎缩：保证金从2001年105.7亿元，减至2002年73.83亿元，再减至2003年57.54亿元，两年来减少近48亿元，减幅接近50%。客户保证金的萎缩使中信证券的资产负债率从2001年的83.5%，降至2003年的53.59%。负债率大幅下降看起来资产是安全多了，可客户资源却大量流出。
这两年中信证券股票交易量的市场份额在1.48%至1.7%之间，若取1.6%的中间值计算，沪深股市的保证金流出至少达3000亿元。无论从原来的经营基础还是上市公司的信誉看，中信证券相信保证金流出还是少的。而在公司57亿多的保证金存款中，个人客户达45.87亿元，法人客户仅11.67亿元，说明中国股市还是散户占大多数(当然也不排除部分法人用个人名义开户)。
除了客户保证金项目，委托资产部分因已列入“表外业务”，不作为证券公司资产，没有详细的数据。我们知道去年中信证券受托资产共53.68亿元，收益总共才838万元，比2002年的2769万元下降七成。
浮亏冲回成增长主力
尽管资产缩减，可中信证券去年净利润增长高达232%，每股收益从2002年的0.04元，大幅提高到2003年0.15元。公司利润增长源于投行业务增加，以及由此引发的包销证券余额取得较高收益，自营业务取得较好成绩等因素，但最主要的还是2002年度计提的浮动亏损2003年转为盈利。在中信证券去年增加的2.6亿元利润中，计提浮亏冲回来的盈利就达1亿元左右。
这当然说明股市转暖。但与此同时，为了在2003年取得较多利润，中信证券的股票余额却大幅减少。年报显示，2003年底中信证券自营证券23.3亿元，其中股票仅2.68亿元，而同期国债余额8.16亿元，企业债10.68亿元，这样的持仓结构表明中信证券投资风格相对保守。
众所周知，今年以来国债投资总体上是亏的，因而从年报看，期望中信证券一季度业绩大幅增长的可能性较小。当然，中信证券还有11亿元存款，今年还可以买进股票，但价位毕竟在1500点以上。至于说到2003年中信证券为什么稍有盈利就大量抛股，除了当时的市场形势外，相信同2004年度公司计划配股，需要2003年度提供较多利润有关。因为正是靠着这1亿元利润，中信证券的净资产收益率才做到6%以上，达6.67%。
金融创新名不副实
中信证券发股募集资金17.6亿元，年报披露已使用71.5%，因而决定在2004年度申请配股。在“前次募股资金的使用情况说明书”中，中信证券原计划投资3亿多收购万通证券，实际仅花了1亿多元，有3.7亿元用于补充营运资金，4亿元用于扩大承销业务，还有2.6亿元用于金融创新等等。实际上，所谓“营运资金”也可理解为自营；而“扩大承销业务”在当前尚不允许提供过桥贷款的情况下，似乎用不了这么多；至于2.6亿元的金融创新投入，原来1.9亿元是买了信托产品，颇让人有名不副实之感。如今提出10配3,募集资金15亿元左右，用途大同小异。若按4亿流通股的30%即配售1.33亿股计算，配股价将达10元以上，而目前其股价才9元多。(贺宛男)
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