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本报记者 周菡
日前，人民银行宣布再度调高存款准备金率。在不到8个月的时间里连续三次出手调整存款准备金率，是否意味着央行对这一货币政策工具情有独钟？如果投资过快增长依然无法得到有效控制，央行下一步还会打出什么牌？
存款准备金率、公开市场业务和再贴现是目前央行实施货币政策的三大工具。今年以来，为抑制投资过热，央行几乎将这些工具用了个遍。通过多管齐下的调控措施，贷款增速确实一定程度上得到了抑制。今年2月末的数据显示，广义货币供应量M2环比折年增长率15.6%，央行宣布这一指标被“控制在全年17%的调控目标内。”但是，3月份的货币供应量增速又有所抬头，因此，日前央行不得不再次亮出存款准备金率这张牌。
“现在看来，这三次对存款准备金率的调整目的各不相同。去年9月份那次调整是为了控制经济过热，控制贷款发放的过快增长，力度较大。今年初实行差额准备金率制度，目的是要在商业银行中推出一种优胜劣汰的激励机制。而此次调高存款准备金率主要是表示对物价上涨和贷款增长过快的一种关注和忧虑，其心理上的影响大于实质性的影响，力度比上次要轻得多。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军在接受记者采访时表示。
在赵锡军看来，央行的货币政策工具是组合型的，有短期工具有长期工具，有对金融市场的调整也有对整个经济全方位的调整。具体采取哪种工具，要看调控目的是要调整总需求还是结构性调整。
那么，在用尽货币政策的三大工具后，央行下一个采取的调控手段将会是什么？
———是利率!接受记者采访的学者们对此回答较为一致。“目前公开市场操作也用了，再贴现利率也动了，存款准备金率也调了，只剩下利率和汇率两种手段可用了。”农业银行资金交易中心研究员李刚说。
“下一步怎么办，还要看物价走势和贷款增长指标。如果把几种中短期工具用完了，仍不能解决经济调控问题，接下来就要考虑使用调整基础利率。”赵锡军说，他同时强调，利率手段不能轻易使用，“利率调整是最猛的，基础利率一调，整个国民经济都将受影响。”他认为，什么时候调利率，这需要一段时间观察，此次准备金率调完后，要看市场反应。“这里有一个时滞效应，估计要等到6月份了。”他说。
专家指出，在近期较强的加息预期下，央行迟迟压住加息这张牌，转而采用短期利率调控手段，就是为了避免踩“急刹车”，避免对经济造成太大的影响。“提高利率会影响居民和企业的总消费和总需求。在目前国家产业政策向东北、农村、西部和第三产业倾斜的情况下，在住房、汽车逐步成为人们的主要消费对象的时候，提高利率会使消费需求规模萎缩。而调整存款准备金率则只会直接影响上游产品的价格，对消费需求影响较为间接。”李刚说。
李刚认为，央行不轻易提高利率的另一个原因是担心进一步加大本外币之间的利差，加剧人民币和美元之间的套利活动，从而造成国内基础货币的进一步增加，给人民币升值带来压力。李刚表示，目前来看，央行对几种货币政策工具搭配运用得不错。近期有一个迹象是外管局一直在疏通外汇市场，放宽企业和居民的购汇留汇限制等，如果这个工作做得好，就会为利率和汇率的调整提供空间。否则，利率调整很难，毕竟，利率稳定，市场才能稳定。
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