基金销售“泡沫”调查

　　作者：黄嵘

　　4月1日，证监会一纸“规范”着实给过热的基金销售迎头泼了一大盆凉水，最直接的效果是各种不正当的、恶性销售行为转入半地下状态。“其实，更希望中小投资者能树立起对基金投资的风险防范意识。”一证监会内部人士向记者描述此举的另一目的。

　　改头换面，违规屡禁不止

　　在《关于规范近期基金销售行为有关问题的通知》〔以下简称《通知》〕颁布后的几天中，基金公司销售点的销售秩序果然大有改观：原先挂着“买某某基金，三个月盈利25%”的大条幅被取下；一些给予投资者5折以下的优惠手续费折扣活动也已取消。表面看来，基金恶性竞争销售大战已经偃旗息鼓。

　　但当记者作为投资者再次向某银行基金代销人员咨询时，该销售人员给记者看了一个基金模拟投资14%收益率，并告知，实际收益率可能更高。“《通知》的出台会让不正当的销售活动有所收敛，但要全部遏制住，也是不现实的。”一国有银行基金托管处的管理人员说道。

　　一券商的基金销售人员也告诉记者，现在很多基金的竞争活动从明处转入了暗处，做起来比以往更小心。“如同委托理财一样，承诺收益率的现象屡禁不止。”一基金公司人士称。

　　相互诘责，基金暗打擦边球

　　这种“上有政策下有对策”的现象其实非常多。“近期不是还传言说，证监会可能会出台有关‘一家基金公司一年只能发行两只基金，超过此数量的新基金将不批准。’的新规。”一南方基金的基金经理分析道，“证监会是意在给大规模首发资金降降温。但基金只要扩大每次发行的募集资金的规模，让两次发行的规模等于数次发行的规模的话，很容易就规避了这一政策。”

　　而当问及基金公司为何会出现恶性竞争的局面时，大型老牌基金和小型新基金之间便开始互相指责。一南方基金的基金经理认为，由于股票型基金的盈利平衡点大约在30亿元的位置上，很多新基金为了达到这一平衡点，所以出现了这种盲目扩张的现象；而一泰信基金的基金经理则指责大型基金：“由于这些大基金有封闭式基金的收益为其撑腰，他们有实力通过价格战来压制小基金的发展。”据统计，2003年封闭式基金给基金公司带来的收益占基金公司总收益的50%以上。

　　当问及为何基金销售仍搞恶性竞争的真正原因时，某销售人员则认为，主要是《规定》中，对于一些恶性竞争的定义还不够明确，有时很难同正常的促销手段区分开来。“当然，证监会如果真的查起来的话，肯定能查出来，但查起来真的很麻烦，估计也不会检查。所以还是在暗地里打打擦边球。”该销售人员说道。

　　对于证监会对恶性竞争的处罚问题，中信证券的基金研究员薛继锐认为，证监会对于基金销售问题，给予基金公司的口头警告在《通知》之前也时有发生，至于进一步的“暂停和取消代销资格”等措施，到目前为止还未听说。

　　转嫁风险，羊毛出在羊身上

　　“基金价格战对我挺有利的！”一位近期购买了中信平衡基金的钱先生正为其三折的手续费沾沾自喜道。

　　基金公司为了刺激销售业绩，已经将手续费那部分悉数让利于销售机构。

　　据一基金经理透露，现在大基金公司一般会给券商8倍左右的交易量承诺；有的小基金公司给予15倍甚至16倍的承诺。“正常的交易量应该在5到6倍。可见，这些增加的交易量其实就是基金公司在来回地‘空跑’，这些‘空跑’的结果并没有给投资者提高基金业绩带来好处。”

　　“不管基金投资业绩是亏损或是盈利，中国的基金管理公司获得的收入永远是1.5%，这似乎是一个保赚不赔的买卖。”花旗银行上海分行一研究员说道。

　　但问题在于，资本市场不是一个能让所有人都得到好处的地方，泡沫过后永远玩的是“零和”游戏。“基金价格战同其他商品价格战不同之处在于，其他商品的价格战的受害方可能是卖方，但在基金中，其实我们已经将风险转嫁给了投资者。”一位大型基金销售部经理向记者暗示道。

　　仔细分析可以发现，投资者在购买基金时，其实支付了两笔费用：一是购买基金的手续费，一般都在1%左右；另一笔是购买基金份额的本金。投资者所谓得到的好处，只是其支付资金中的很小一部分。而其本金则承担着所有基金投资业绩的所有风险。也就是说，只有投资者才是这一游戏的风险承担者，其他的参与者都是保赚不赔的。

　　因此，宝盈基金的杨凯认为，投资者必须注意的是：购买基金的目的是投资其潜在的获利能力。影响基金潜在获利能力的是基金价格背后的本质因素：基金的投资风格、基金投资策略、基金管理公司和基金经理的投资管理水平。这才是投资者选购基金的标准，而不是能够给予投资者多少价格折扣的“小恩小惠”。