基金投资理念急转弯 *ST照样买小盘股成香饽饽

　　市场永远是投资者最好的老师。当昨天上证综指摸高反弹以来的新高1783点之时，今年第一季度的牛股股价已经翻番。短短的时间内，基金的焦点从大盘蓝筹转到小盘成长概念，博时裕富(资讯,行情,论坛)基金竟买了*ST锦州港(资讯,行情,论坛)，主流投资理念又悄悄的走了一个“轮回”。

　　“新基金股”表现惊人

　　深沪市场上第一季度涨幅最大的两只股票涨幅都超过100%，分别是南方汇通(资讯,行情,论坛)(000920)和士兰微(资讯,行情,论坛)(600460)。这两只牛股的表现一样惊人，它们演绎股市神话的背后也有着同样的原因，堪称基金重仓股之经典案例。

　　具体而言，两只股票有一个共同点，都是市场上最为强势投资机构的重仓品种。从公司年报十大流通股股东的情况看，南方汇通(000920)有海通证券和博时基金的强力参与；而士兰微(600460)的十大流通股东全是基金和信托公司，其中也有博时和“宝钢系”的共同参与。

　　信息首季深沪指数涨幅可观，个股全面开花，但基金重仓股依然能够脱颖而出，其中的意义耐人寻味。按照市场人士的说法，第一季度的这两只牛股隐约透露出主力机构的宣示，就是基金仍然是市场中的最强势个体。实际上，基金重仓的股票在今年第一季度颇具轰动效应，几乎整个市场都为基金重仓股趋之若鹜；各大基金经理频频出现于媒体报端，在各种访谈中大谈集中持股策略之理念。有业内人士认为，从首季度市场牛股的个案分析，去年流行的所谓“流动性溢价”愈演愈烈，并进一步发展成“成长性溢价”的理念。以士兰微(600460)为例，其2600万股的流通股中的大多数可能已经被机构所掌控，散户参与的少之又少。

　　对此，记者接触到的一位基金业人士辩解到：“基金重仓持股在短期内可能影响其流通性，但长期来看，此缺陷将通过企业的高速成长而得到弥补。”

　　操盘手法突变

　　如果再将目光集中到整体基金重仓股和近期活跃的科技股身上，投资者会发现，两者的股价走势有着明显的差异，即前者以稳步上扬为主，后者以快速拉升为主，其中的原因可能是复杂的。

　　从盘面观察，基金重仓股的运作手法和市场热钱有着极大不同，前者大多表现为缓和的慢牛拉抬型，而后者多为快速拉升和阶段调整型，阶段性特征明显。因此基金重仓股的操作难度更大，既有踏空的风险，更需有较长时间调整的忍耐度。更为重要的是基金重仓股的中间洗盘和出货手法都相对独特，具有不可预测性。以五粮液(资讯,行情,论坛)(000858)为例，其股价运作前期大多是中小阳线为主，大幅的波动比较少见，且在拉升时已经打破了传统技术因素的考虑。因此，业内人士建议，在基金重仓股的操作上投资者应以波段操作为主。

　　面对基金重仓股的持续活跃，市场人士认为牛市中投资者的操作既要积极，也要冷静。从今年第一季度十分活跃的牛股表现看，这批个股共同的特点是行业成长较好，但多靠题材进行炒作，与基金去年推崇的“价值投资”理念略有差异。从南方汇通(000920)和士兰微(600460)的基本面分析，机构投资者相中南方汇通是依据1英寸微硬盘的项目预期，而看中士兰微则是要分享电子元器件行业的快速复苏，如果以去年的观点看，这两只股票都不是以往基金所倡导的“价值投资”品种。有较为激进的市场人士甚至认为，部分基金重仓股操作思路上有延续原先机构“坐庄”模式的痕迹，因此，对基金重仓股的操作上要有所警惕。

　　对此，基金业界的普遍观点是，当市场上最大胆的散户也习惯了“小涨即抛，大涨不碰”的手法以后，实际宣告了通过控制股价涨跌的“坐庄”模式的死亡。目前而言，基金在股市上早已不是“游击队”，其主流操作手法主要是效仿境外共同基金，既有“协同作战”的动力，也有“机构博弈”的压力，而这将主导未来几年市场的运作。

　　投资手段要灵活

　　从第一季度的市场情况看，我们发现，机构的操作也开始出现显著的变化，瑞银华宝相中ST黑豹(资讯,行情,论坛)(600760)就是一个最明显的案例。

　　即使市场猜测此个案是由境内资金汇出国外后再委托QFII买入的，但从海外市场看，QFII资金对科技股、重组股的认同并不比国内市场逊色，关键在于他们对这些公司今后发展前景的估计。实际上，从美国2003年十大牛股来看，涨幅第一的股票属于生物科技行业，排在第二至第八的股票均可归入互联网、计算机和通讯行业。显然，QFII是将境外的理念带到了A股市场上，而这可能也为管理层所认可。

　　随着目前市场日趋走热，除了蓝筹股以外，重组股和科技股也被主力机构看好。市场人士认为，在蓝筹股以外淘金，最好选择有真实成长性的公司，这样才能够有效降低风险，提高收益的安全性。以ST股为例，ST渤海(资讯,行情,论坛)(600858)和ST襄轴(资讯,行情,论坛)(000678)年报盈利，解除了退市警报，ST鸿股(资讯,行情,论坛)(000851)和ST春都(资讯,行情,论坛)(000885)已预计盈利，这些信息透明的ST股票，是可以用“价值成长”的眼光去关注的。

　　世基投资的陈宪说，牛市中投资者要想富贵险中求，可以投资镜中看花的题材股，但惟独不能以历史价格决定投资依据。分享牛市财富效应的惟一途径，是在正确的理念指导下择股投资。

　　综合市场人士的意见，有以下几类投资意见值得投资者参考。第一、投资要讲究多元化、多种风格——有包容精神，既要学习海外一切先进经验或者先进知识，同时也要对中国经济和中国市场的特殊国情和市情有实事求是的特别理解；要善于从多个关联市场、多种关联品种，进行跨市场、跨品种、跨期视野的套利操作。第二、投资要有重点，要遵循指数化投资方向，遵循“价值发掘”、“趋势引导”、“成长理念”，进而把握“趋势加速”的完整涵义，使得存在不确定性的投资活动尽量符合预期；第三、要目光长远，未雨绸缪，善于把握经济和生活的先导趋势，审时度势，充分化解风险，驾驭机遇，追求投资生涯的可持续发展观。

　　毋庸置疑，从市场第一季度的情况看，2004年，价值性理念会升华、会丰富，会有新的含义，会融合成长性理念———按照市场的说法，猴年将是继承优良传统，同时又在理性基础上反潮流的一年。

　　本报记者 邸继勇