中国股市10万个为什么：深市赶的是哪一拨？

　　高英培和范振玉是两位相声演员，他们合作的相声“钓鱼”给人留下深刻印象，其中有一句台词讲，河里的鱼是一拨一拨来的，今天虽然没钓着鱼，但是不要紧，听说明天还来一拨呢！

　　河里的鱼不是大海的潮，不会一拨赶一拨，不过，资本市场的投机倒挺像潮起潮落的，同样的狂热，同样的痴迷，这拨过去了，下拨还照旧。

　　3月底，媒体报道，深交所在冻结了3年之后即将开始发行新股。“五一”长假之后，深圳股市将推出“中小企业板”，记者在报道的同时感慨深市的春天终于来了。

　　如果说深市真的能迎来春天的话，那么事实也就意味着冬天的结束，只可惜，深市的冬天是那么的漫长，整整36个月不见天日。

　　36个月前是中国互联网泡沫空前繁荣的时期；36个月前是全世界处于新经济狂想最巅峰的时刻；36个月前是中国东施效颦推出创业板要赶“这一拨”的日子。

　　36个月前，水皮杂谈发表《创业板是哪个坑》的杂谈。其中提到，“惟一值得庆幸的是，就在大洋此岸开始跟风的时候，纳斯达克开始了暴跌，这一跌就跌了个面目全非，指数打了个对折，股价尤其是网络股的股价不到巅峰时期的十分之一”。此前，纳斯达克在1999年11月3日突破3000点后，一个月中突破4000点，三个月中突破5000点，四个月中狂升70%，“这种具有财富效应理所当然被5.19行情的催生者奉若经典，效仿是情理之中的”。

　　“水皮有时候想，上帝是公平的，他知道中国的证券市场不过才像个10岁的小孩，经不起大起大落，因此，让暴跌的幽灵适时在纽约的上空游荡。否则的话，如果纳指晚三个月暴跌，头脑已经被刺激得发晕的中国证券市场保不定就搞出个东施效颦来，后果不堪设想”。

　　“纳斯达克是目前或者说曾经被视若成功的惟一的创业板，榜样都崩溃了，不能让决策者警醒吗？”

　　事实上，纳斯达克不仅对新兴的中国市场构成致命诱惑，更多的是对欧洲和日本构成“必杀”。在36个月中，欧洲惟一的创业板市场德国创业板关门，纳斯达克东京市场摘牌，美国本土的纳指暴跌至1300点，现在还不到2000点徘徊。

　　36个月中，围绕着中国创业板的变迁，各色利益集团展开了公开的较量。创业板自身也经历了从高新技术板到创业板到第二板再到中小企业板的变化，深圳交易所为此静候3年。

　　中国究竟要不要创业板，有没有条件推出创业板是两个相互关联的问题。从理论上讲，创业板中国是需要的，因为这有利于鼓励风险投资、鼓励中国企业的创新。但是，有一点我们必须关注，那就是创业板实际上是一个高风险的投机市场。全球惟一成功的纳斯达克设立于1971年2月，到1999年11月3日纳指突破3000点之前整整默默无闻了28年，我们看到的是纳指在2000年的辉煌，但是能够忍耐长达28年寂寞吗？这是一方面。另外一方面，中国股市一共才走过10多个年头，本身就是一个缺陷市场，主板市场的股权分置已经成为全球独一无二的景观，而大多数的上市公司是国有企业更是增添了监管的难度，更何况还肩负着国有企业解贫脱困的历史重任。在一个主板市场都心有余而力不足的情况之下，再匆忙开创业板这样监管难度更大的市场，不是制造风险和泡沫又是能是什么呢？

　　成思危号称风险投资之父，但是这样严肃的经济学家并没有想当然地成为创业板的推进者，相反他提出了三步走的策略，主张在主板中设科技板块而不是单独设市，因为他清醒地知道，目前在排队等待上创业板淘金的上千家公司中，70%是在1999年听到创业板风声之后设立的。

　　但是并非所有的学者都能够像成思危先生这么一分为二实事求是地看待创业板，更多的人是从理论层面上就事论事。比如有“创业板之父”雅号的王国刚先生就认为设立创业板是为了促进中国民营科技企业的发展，吴敬琏先生认为创业板可以实施和主板完全不同的监管机制，形成主板上国营企业，创业板上民营企业的格局，有的学者更从民营企业融资的角度提出意见，还有的甚至寄希望于创业板能够解决全流通问题，这其中还夹杂着沪深两市的定位和竞争，更让创业板成为一个剪不断理还乱的麻烦。

　　真理是越辩越明的。中国需要创业板但不是现在。深圳在结束了3年的苦等之后重开中小企业板是一个理性的选择。从目前国务院的批复看，在深圳打包上市的公司主要以在上交所排队的已过会企业中挑选，上市条件(三年盈利)、发行审核、信息披露等和主板一样，股份同样分为流通股和非流通股两种，这种安排既和主板相衔接，又有利于降低风险，保证上市公司的质量，也为今天向创业板过渡打下一个好的基础，用刘纪鹏的话讲就是“抬高了门槛”。

　　股市的非理性繁荣是论拨的，新经济这一拨已经过去了，再留恋也没有用，还是静下心来等待着下一拨的到来吧。

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