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花旗环球在今日公布年报的伊利股份(600887)中再次露脸。伊利股份年报显示，花旗环球持有366.44万股(占流通股本的1.4%)，位居流通股股东第十位。由此联想到花旗环球进入A股市场以来，“东一榔头，西一棒锤”似的投资行为，确实有必要一起来看个究竟。
花旗前期在证券市场的几次出手都非常引人注目：先是在去年7月份大举买入山鹰转债54319手，占山鹰转债发行总量的21.7%，接着又继续买入丰原转债，显示出其对可转债有
特别的偏好；最让人意想不到的是，花旗居然迷上了大名鼎鼎的德隆系三驾马车--新疆屯河、湘火炬和合金投资，其中以每股14.2元的价格买入了新疆屯河30万股，花旗的投资偏好由稳健型的债券品种突然转身流动性风险极大的老庄股，投资风格来了一次“天上人间大腾挪”；此次再次显身伊利股份，是看中了消费型公司的景气？我们不得而知。年报显示，伊利股份2003年实现主营业务收入62.99亿元，净利润19959万元，同比分别增长57.09%和40.61%；每股收益高达0.51元，同时推出每10股派现3.3元(含税)的分配方案。2003年，伊利股份三大系列产品液态奶、冷饮和奶粉畅销全国市场，其中液态奶产品市场占有率为11%，冷饮产品市场占有率为23%，奶粉产品市场占有率为6%。随着国民生活水平的提高，乳制品需求不断增长，伊利股份业绩有望继续提升。
此次花旗探路伊利股份，从时间、价位角度来看，并非“早行人”。按照该公司去年第三季度报告书显示，早在此前，已有众多国内机构进驻，且该股股价已由前年底的17元左右升至去年第四季度的23元附近，升幅达40%。
QFII资金运作范围相当广泛。从有限的公开资料来看，A股市场中，宝钢股份、外运发展、上港集箱、中集集团、紫江企业、新疆屯河等个股都成为QFII资金的投资对象，国债市场更是QFII资金大规模出手的方向，国电转债、邯钢转债等一批转债都被纳入境外机构的怀抱；另外博时裕富指数基金、长盛债券基金也为花旗环球金融公司所持有，在B股市场及H股市场也是频繁出现境外机构投资者的身影；另外还有多家QFII机构瞄上了货币市场基金……从中折射出一条信息，那就是QFII资金的投资方向并不是原来我们预测的那么简单，中国股市的各方面都将成为境外机构的投资对象。
我们只是对部分QFII资金的运作进行了简单分析，发现其运作多少还是超出了我们的预期。如果我们将QFII资金高位介入伊利股份是因为其介入时机并不是很好的话，那么其介入规模之高只能理解为是看好该公司的长期投资价值了。也许，QFII是从超长线投资的角度来分析和买卖股票的，我们现在认为的高价品种，在境外资金看来，可能依旧价值被低估，以人民币计价的股票换算成美元均变成了美国股市上难得一见的超低价股。
QFII资金进入中国股市的路还长，时间还短。尚需我们拿出耐心来观察，但有一点是明确的：老庄中长线陷阱多多，新机构启发更多。
广州证券尹飞
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